L'ISS exhorte les actionnaires à rejeter l'accord de 9 milliards de dollars de CoreWeave pour Core Scientific

Institutional Shareholder Services (ISS) a indiqué lundi aux investisseurs de voter contre l'acquisition de Core Scientific par CoreWeave pour 9 milliards de dollars, affirmant que l'opérateur de centres de données s'en sort suffisamment bien seul et n'a pas besoin d'être absorbé.

La recommandation est intervenue avant le vote du 30 octobre, et l'ISS avertit que Core Scientific a « connu un succès considérable en tant qu'entreprise indépendante » et peut continuer à croître de manière autonome, selon Reuters.

La proposition de rachat par CoreWeave, annoncée pour la première fois début juillet, était une offre entièrement en actions évaluée à 20,40 $ par action, plaçant la valeur de Core Scientific à environ 9 milliards de dollars. À l'époque, l'accord semblait généreux, avec une prime de 66 % au-dessus du prix de marché de l'entreprise. Mais depuis, l'action de CoreWeave a chuté tandis que le prix de Core Scientific a grimpé, inversant les calculs et laissant les actionnaires se demander pourquoi ils devraient échanger contre moins.

Les investisseurs remettent en question la structure et la valeur de CoreWeave

L'opposition s'est construite presque immédiatement. Two Seas Capital a annoncé qu'il voterait non, citant des « préoccupations concernant le processus de vente, la structure de l'accord et la valorisation ». La firme a fait valoir que le ratio d'échange fixe exposait Core Scientific aux fluctuations de prix de CoreWeave, un risque qui s'est déjà matérialisé.

Alors que le plancher de trading punissait l'action de CoreWeave, la valeur totale de l'offre a chuté.

Puis Trip Miller, directeur de Gullane Capital à Memphis, a ajouté sa voix. Sa firme, qui détient 200 millions de dollars d'actions de Core Scientific et est le troisième plus grand détenteur derrière Vanguard et BlackRock, a déclaré qu'il ne pouvait pas soutenir l'accord.

« Selon les calculs de l'accord aujourd'hui, je devrais voter non », a déclaré Miller. Il a qualifié la fusion de « structure défectueuse » qui valorise ses actions en dessous de leur prix de marché actuel.

Les investisseurs semblent être d'accord. Après l'appel de l'ISS à rejeter l'accord, l'action de Core Scientific a augmenté de plus de 5 % lors des échanges après la clôture, se clôturant à 18,81 $, tandis que l'accord de conversion valorise désormais ces mêmes actions à seulement 17 $, soit une décote de 10 %, ce qui prouve que les marchés favorisent l'indépendance.

L'expansion rapide de CoreWeave augmente massivement sa dette

Depuis son introduction en bourse en mars, la capitalisation boursière de CoreWeave a atteint 70 milliards de dollars, triplant en quelques mois alors qu'elle s'efforçait de dominer le secteur des infrastructures IA.

L'entreprise a conclu des accords majeurs avec OpenAI, Microsoft, Meta et Nvidia, qui dépendent tous d'une puissance de calcul massive. Mais derrière ce succès se cache une expansion agressive financée par un endettement important.

Lors de ses résultats du deuxième trimestre, le PDG Michael Intrator a déclaré que la demande des clients était si élevée que l'entreprise devait construire des centres de données « à l'échelle planétaire ». Il a déclaré que CoreWeave « étendait agressivement son empreinte » pour suivre les commandes.

L'entreprise a annoncé un chiffre d'affaires de 1,2 milliard de dollars, plus du double par rapport à l'année précédente, et un carnet de commandes de 30,1 milliards de dollars, également deux fois plus élevé qu'au début de l'année. Mais sa marge opérationnelle est passée de 20 % à 2 %, montrant comment les coûts grignotent les bénéfices.

L'entreprise a également révélé que sa dette a atteint 11,2 milliards de dollars à la fin du deuxième trimestre, en hausse de 40 % depuis janvier, avec des coûts d'emprunt compris entre 7 % et 15 %. Elle dispose actuellement de 470 mégawatts de capacité de centre de données et vise à dépasser 900 mégawatts d'ici la fin de 2025, suffisant pour alimenter environ un cinquième de New York.

Si l'acquisition de Core Scientific se concrétisait, ce chiffre doublerait plus que sa production opérationnelle et porterait la puissance contractée future à plus de 3 gigawatts.