Institutional Shareholder Services (ISS) a conseillé lundi aux investisseurs de voter contre l'acquisition de Core Scientific par CoreWeave pour 9 milliards de dollars, affirmant que l'opérateur de centres de données s'en sortait suffisamment bien par lui-même et n'avait pas besoin d'être absorbé.
Cette recommandation est intervenue avant le vote du 30 octobre, et l'ISS avertit que Core Scientific a « connu un succès considérable en tant qu'entreprise indépendante » et peut continuer à croître de manière indépendantedentselon Reuters.
L'offre de rachat de CoreWeave, annoncée début juillet, était une offre entièrement en actions valorisée à 20,40 dollars par action, ce qui valorisait Core Scientific à environ 9 milliards de dollars. À l'époque, l'opération paraissait avantageuse, avec une prime de 66 % par rapport au cours de l'action. Mais depuis, le cours de l'action CoreWeave a chuté tandis que celui de Core Scientific a grimpé, inversant la donne et amenant les actionnaires à s'interroger sur la pertinence d'un tel investissement à un prix inférieur.
Les investisseurs s'interrogent sur la structure et la valeur de CoreWeave
L'opposition s'est manifestée presque immédiatement. Two Seas Capital a annoncé son intention de voter contre, invoquant des « préoccupations concernant le processus de vente, la structure de l'opération et l'évaluation ». La société a fait valoir que le taux de change fixe exposait de Core Scientific aux fluctuations du prix de CoreWeave, un risque qui s'est déjà concrétisé.
Suite à la sanction infligée par la bourse au titre de CoreWeave, la valeur totale de l'offre a chuté.
Trip Miller, directeur de Gullane Capital à Memphis, a ensuite fait entendre sa voix. Sa société, qui détient pour 200 millions de dollars d'actions Core Scientific et est le troisième actionnaire le plus important après Vanguard et BlackRock, a déclaré ne pas pouvoir soutenir l'opération.
« Compte tenu des calculs actuels, je serais contraint de voter contre », a déclaré Miller. Il a qualifié la fusion de « structure défectueuse » qui valorise ses actions en dessous de leur cours actuel.
Les investisseurs semblent unanimes. Après la décision d'ISS de rejeter l'offre, l'action de Core Scientific a progressé de plus de 5 % après la clôture, terminant à 18,81 $, alors que l'offre de conversion valorise désormais ces mêmes actions à seulement 17 $, soit une décote de 10 %, ce qui prouve que les marchés privilégient l'indépendance.
L'expansion rapide de CoreWeave augmente considérablement sa dette
Depuis son introduction en bourse en mars, la capitalisation boursière de CoreWeave a grimpé en flèche pour atteindre 70 milliards de dollars, triplant en quelques mois alors qu'elle s'est imposée dans une course effrénée pour dominer le secteur des infrastructures d'IA.
L'entreprise a conclu d'importants accords avec OpenAI, Microsoft, Meta et Nvidia, qui dépendent tous d'une puissance de calcul massive. Mais ce succès se cache derrière une expansion agressive financée par un endettement important.
Lors de la publication de ses résultats du deuxième trimestre, le PDG Michael Intrator a déclaré que la demande des clients était si forte que l'entreprise devait construire des centres de données « à l'échelle planétaire ». Il a ajouté que CoreWeave « développait activement sa présence » pour répondre à la demande.
L'entreprise a annoncé un chiffre d'affaires de 1,2 milliard de dollars, soit plus du double de celui de l'année précédente, et un carnet de commandes de 30,1 milliards de dollars, également deux fois plus élevé qu'en début d'année. Cependant, sa marge opérationnelle a chuté de 20 % à 2 %, illustrant l'impact des coûts sur les bénéfices.
L'entreprise a également révélé que sa dette avait atteint 11,2 milliards de dollars à la fin du deuxième trimestre, soit une hausse de 40 % depuis janvier, avec des coûts d'emprunt compris entre 7 % et 15 %. Elle exploite actuellement une capacité de 470 mégawatts pour ses centres de données et vise à dépasser les 900 mégawatts d'ici fin 2025, soit suffisamment d'énergie pour alimenter environ un cinquième de la ville de New York.
Si l'acquisition de Core Scientific se concrétisait, ce chiffre permettrait de plus que doubler sa production opérationnelle et de porter la puissancetracfuture à plus de 3 gigawatts.
