ISS、Core Scientificの90億ドルのCoreWeave買収案に反対するよう株主に勧告

機関株主サービス（ISS）は月曜日に、90 億ドル規模の CoreWeave による Core Scientific の買収に対して投資家に対し反対投票を呼びかけました。その理由は、データセンター運営会社である Core Scientific はすでに独自で十分に成長しており、吸収される必要がないと判断したためです。

この勧告は10月30日の投票に先立ち発表され、ISSはCore Scientificが「独立した企業として相当な成功を収めており」、Reutersによると、今後も独立して成長できると警告しています。

今年 7 月初旬に発表された CoreWeave による Core Scientific の買収提案は、株式交換によるもので、1 株あたり 20.40 ドル相当、総額約 90 億ドルの評価額でした。当時、この取引は会社の市場価格に対して 66% のプレミアムがついており、非常に魅力的な内容に見えました。しかしその後、CoreWeave の株価が下落する一方、Core Scientific の株価は上昇し、計算結果が逆転しました。これにより、株主たちは「なぜより少ない対価で取引を行う必要があるのか」と疑問を抱くようになりました。

投資家は CoreWeave の企業構造と価値に疑問を呈しています

反対運動はほぼ即座に始まりました。Two Seas Capitalは、「売却プロセス、取引構造、および評価額に関する懸念」を理由に反対票を投じると表明しました。同社は、固定交換比率によりCore Scientificの投資家がCoreWeaveの株価変動にさらされるリスクを負うことになり、そのリスクはすでに現実のものとなったと主張しました。

取引所がCoreWeaveの株価を叩きつけたため、総オファー価値は下落しました。

その後、メンフィスにあるGullane Capitalの頭取であるTrip Millerが加わりました。同社はVanguardとBlackRockに次ぐ第3位の保有者であり、Core Scientific株を2億ドル保有していますが、Miller氏は今回の取引を支持できないと述べています。

「今日の取引の数学に基づけば、私は反対票を投じなければなりません」とMiller氏は述べました。彼は合併を「欠陥のある構造」と呼び、自分の株式が現在の市場価格よりも低い価値付けられていると指摘しました。

投資家も同意しているようです。ISSが取引拒否を呼びかけた後、Core Scientificの株価は市場終了後の取引で5%以上上昇し、$18.81で終了しました。一方、変換取引は現在、同じ株式をわずか$17と評価しており、10%の割引となっています。これは、市場が独立性を支持していることを証明しています。

CoreWeaveの急速な拡大は、負債を大幅に増大させています

3月のIPO以降、CoreWeaveの時価総額は700億ドルに急騰し、AIインフラ分野での支配を巡る競争の中で数ヶ月で3倍となりました。

同社はOpenAI、Microsoft、Meta、そしてNvidiaとの大型契約を締結しており、これらはいずれも膨大な計算能力を必要としています。しかし、その成功の裏には、多額の借入によって資金調達された積極的な拡大戦略があります。

第2四半期の決算において、CEOのマイケル・イントラート氏は顧客需要が極めて高く、同社は「惑星規模」でデータセンターを構築する必要があると述べました。また、注文に対応するため、「積極的に事業範囲を拡大している」と語りました。

同社は前年同期比2倍以上となる12億ドルの収益を報告しましたが、その一方で営業利益率は20%から2%へと低下し、コスト増が利益を圧迫していることが浮き彫りになりました。また、受注残高は301億ドルで、年初の2倍となっています。

同社はさらに、第2四半期終了時点で債務が112億ドルに達し、1月以来40%増加したことを明らかにしました。借入金利は7%から15%の間です。現在、データセンターの容量は470メガワットで、2025年末までに900メガワットを超えることを目指しており、これはニューヨーク市の約5分の1の電力需要を賄える規模です。

Core Scientificの買収が成立すれば、この数字は操業出力を2倍以上に押し上げ、将来の契約電力は3ギガワットを超えると見込まれます。