L'ISS esorta gli azionisti a rifiutare l'accordo da $9 miliardi di CoreWeave per Core Scientific

Institutional Shareholder Services (ISS) ha detto lunedì agli investitori di votare contro l'acquisizione da $9 miliardi di Core Scientific da parte di CoreWeave, affermando che l'operatore di data center ha fatto abbastanza bene da solo e non ha bisogno di essere assorbito.

La raccomandazione è arrivata prima del voto del 30 ottobre, e l'ISS avverte che Core Scientific ha "raggiunto un notevole successo come azienda indipendente" e può continuare a crescere in modo indipendente, secondo Reuters.

L'acquisizione proposta da CoreWeave, annunciata per la prima volta all'inizio di luglio, era un'offerta interamente in azioni valutata a $20,40 per azione, che poneva il valore di Core Scientific a circa $9 miliardi. A quel tempo, l'accordo sembrava generoso, un premio del 66% sopra il prezzo di mercato dell'azienda. Ma da allora, le azioni di CoreWeave sono scese mentre il prezzo di Core Scientific è salito, capovolgendo la matematica e lasciando gli azionisti a chiedersi perché dovrebbero scambiare per meno.

Gli investitori mettono in discussione la struttura e il valore di CoreWeave

L'opposizione ha iniziato a formarsi quasi immediatamente. Two Seas Capital ha detto che avrebbe votato no, citando "preoccupazioni per il processo di vendita, la struttura dell'accordo e la valutazione." La società ha sostenuto che il rapporto di scambio fisso ha lasciato Core Scientific investitori esposti alle oscillazioni di prezzo di CoreWeave, un rischio che si è già materializzato.

Mentre il pavimento di trading puniva le azioni di CoreWeave, il valore totale dell'offerta è diminuito.

Poi Trip Miller, capo di Gullane Capital a Memphis, ha aggiunto la sua voce. La sua società, che possiede $200 milioni di azioni Core Scientific ed è il terzo più grande azionista dietro Vanguard e BlackRock, ha detto che non poteva sostenere l'accordo.

"Secondo la matematica dell'accordo oggi, dovrei votare no", ha detto Miller. Ha definito la fusione "una struttura difettosa" che valorizza le sue azioni al di sotto del loro prezzo di mercato attuale.

Gli investitori sembrano essere d'accordo. Dopo la chiamata dell'ISS a rifiutare l'accordo, le azioni di Core Scientific sono salite di oltre il 5% nel trading post-mercato, chiudendo a $18,81, mentre l'accordo di conversione ora valorizza quelle stesse azioni a soli $17, uno sconto del 10%, il che dimostra che i mercati favoriscono l'indipendenza.

La rapida espansione di CoreWeave sta aumentando massicciamente il suo debito

Dalla sua IPO di marzo, la capitalizzazione di mercato di CoreWeave è salita a $70 miliardi, triplicandosi nel giro di mesi mentre si affrettava a dominare la scena delle infrastrutture AI.

L'azienda ha stretto accordi importanti con OpenAI, Microsoft, Meta e Nvidia, tutti i quali dipendono da una massiccia potenza di calcolo. Ma dietro questo successo c'è un'espansione aggressiva finanziata da un forte indebitamento.

Nei suoi risultati del secondo trimestre, l'CEO Michael Intrator ha detto che la domanda dei clienti era così alta che l'azienda aveva bisogno di costruire data center "su scala planetaria". Ha detto che CoreWeave stava "espandendo aggressivamente la sua presenza" per tenere il passo con gli ordini.

L'azienda ha riportato ricavi di $1,2 miliardi, più del doppio rispetto all'anno precedente, e un backlog di ricavi di $30,1 miliardi, anche il doppio di quanto era all'inizio dell'anno. Ma il suo margine operativo è sceso dal 20% al 2%, mostrando quanto i costi stiano erodendo i profitti.

L'azienda ha anche rivelato che il suo debito ha raggiunto $11,2 miliardi alla fine del Q2, un aumento del 40% da gennaio, con costi di borrowing tra il 7% e il 15%. Attualmente sta gestendo 470 megawatt di capacità di data center e mira a superare i 900 megawatt alla fine del 2025, abbastanza da alimentare circa un quinto di New York City.

Se l'acquisizione di Core Scientific andasse avanti, quella cifra raddoppierebbe più che la sua produzione operativa e spingerebbe la potenza contrattata futura oltre i 3 gigawatt.