ISS insta acionistas a rejeitar acordo de US$ 9 bilhões da CoreWeave pela Core Scientific

A Institutional Shareholder Services (ISS) disse na segunda-feira aos investidores para votarem contra a aquisição de US$ 9 bilhões da Core Scientific pela CoreWeave, dizendo que a operadora de data centers se saiu bem por conta própria e não precisa ser absorvida.

A recomendação veio antes da votação de 30 de outubro, e a ISS está alertando que a Core Scientific “alcançou sucesso considerável como uma empresa independente” e pode continuar crescendo de forma independente, de acordo com Reuters.

A proposta de aquisição da CoreWeave, anunciada pela primeira vez no início de julho, foi uma oferta totalmente em ações avaliada em US$ 20,40 por ação, o que colocou o valor da Core Scientific em cerca de US$ 9 bilhões. Na época, o acordo parecia generoso, um prêmio de 66% acima do preço de mercado da empresa. Mas desde então, as ações da CoreWeave caíram enquanto o preço da Core Scientific subiu, invertendo a matemática e deixando os acionistas questionando por que deveriam trocar por menos.

Investidores questionam a estrutura e o valor da CoreWeave

A oposição começou a se formar quase imediatamente. A Two Seas Capital disse que votaria contra, citando “preocupações com o processo de venda, estrutura do acordo e valuation”. A empresa argumentou que a taxa de câmbio fixa deixou os investidores da Core Scientific expostos às oscilações de preço da CoreWeave, um risco que já se materializou.

À medida que o piso de negociações punia as ações da CoreWeave, o valor total da oferta caiu.

Em seguida, Trip Miller, chefe da Gullane Capital em Memphis, acrescentou sua voz. Sua empresa, que possui US$ 200 milhões em ações da Core Scientific e é a terceira maior detentora atrás da Vanguard e da BlackRock, disse que não poderia apoiar o acordo.

“De acordo com a matemática do acordo hoje, eu teria que votar não”, disse Miller. Ele chamou a fusão de “uma estrutura defeituosa” que valoriza suas ações abaixo do seu preço de mercado atual.

Os investidores parecem concordar. Após o chamado da ISS para rejeitar o acordo, as ações da Core Scientific subiram mais de 5% no comércio pós-mercado, fechando em US$ 18,81, enquanto o acordo de conversão agora valoriza essas mesmas ações em apenas US$ 17, um desconto de 10%, o que prova que os mercados favorecem a independência.

A rápida expansão da CoreWeave está aumentando massivamente sua dívida

Desde seu IPO em março, a capitalização de mercado da CoreWeave disparou para US$ 70 bilhões, triplicando em poucos meses enquanto corria para dominar o cenário de infraestrutura de IA.

A empresa firmou acordos importantes com a OpenAI, Microsoft, Meta e Nvidia, todas as quais dependem de enorme poder de computação. Mas por trás desse sucesso há uma expansão agressiva financiada por empréstimos pesados.

Em seus resultados do segundo trimestre, o CEO Michael Intrator disse que a demanda dos clientes era tão alta que a empresa precisava construir data centers “em escala planetária”. Ele disse que a CoreWeave estava “expandindo agressivamente sua presença” para acompanhar os pedidos.

A empresa relatou receita de US$ 1,2 bilhão, mais do que o dobro em relação ao ano anterior, e um backlog de receita de US$ 30,1 bilhões, também o dobro do que era no início do ano. Mas sua margem operacional caiu de 20% para 2%, mostrando como os custos estão corroendo os lucros.

A empresa também revelou que sua dívida atingiu US$ 11,2 bilhões até o final do segundo trimestre, um aumento de 40% desde janeiro, com custos de empréstimo entre 7% e 15%. Atualmente, ela está operando com 470 megawatts de capacidade de data center e visa exceder 900 megawatts até o final de 2025, suficiente para alimentar cerca de um quinto de Nova York.

Se a aquisição da Core Scientific for aprovada, essa figura mais do que dobrará sua produção operacional e empurrará a energia contratada futura acima de 3 gigawatts.