ECB, BOJ, RBA가 5일 동안 모두 긴축 기조를 유지하며 이란의 에너지 충격이 금리 인하 사이클을 종식시킴

유럽중앙은행(ECB), 일본은행(BOJ), 호주준비은행(RBA)은 이번 주 5일 동안 모두 움직였으며, ECB는 6월 11일 금리를 인상했고, BOJ는 6월 16일 금리를 인상했으며, RBA는 올해 세 차례의 인상 이후 같은 날 금리를 동결했습니다. 세 기관 모두 이란 분쟁으로 인한 에너지 충동을 주요 동인으로 꼽았으나, 트럼프 대통령과 이란은 6월 15일 호르무즈 해협 재개를 예정한 평화 협정에 서명했습니다.

2025년과 2026년 대부분 기간 동안 위험 자산에 지지를 제공했던 글로벌 금리 인하 사이클은 사실상 종료되었습니다. ECB는 6월 11일 예금 금리를 25bp 인상하여 2.25%로 높였으며, 이는 2023년 9월 이후 첫 인상입니다. 유로존의 5월 인플레이션은 3.2%였으며, 에너지 가격은 전년 대비 10.9% 상승했습니다.

BOJ는 6월 16일 7대 1의 투표로 정책 금리를 25bp 인상하여 1%로 높였으며(1995년 이후 최고 수준), 유일한 반대표는 아사다 토이치로 이사의 표였습니다. 참고로 RBA는 같은 날 금리를 4.35%로 동결했는데, 이는 중동 분쟁으로 인한 연료 및 원자재 가격 상승으로 인해 2026년 초 이미 3.60%에서 세 차례 금리를 인상했기 때문입니다.

연방준비제도(Fed)는 다음 주 다음 회의를 개최하며, 선물 가격은 올해 금리가 다시 인상될 확률이 약 68%임을 시사합니다.

평화 협정은 세 가지 결정 중 두 가지가 있기 이틀 전에 체결됨

트럼프 대통령은 6월 14일 미국-이란 휴전 협정을 발표했으며, 양측은 6월 15일 호르무즈 해협 재개와 미국 해군 봉쇄 해제를 포함한 이해관계 memorandum of understanding(양해각서)를 디지털 서명했습니다.

이 협정은 2월 28일 미국과 이스라엘의 이란 공격으로 시작되어 약 20%의 모든 유선적 출하량이 통과하는 호르무즈 해협 폐쇄로 이어진 3개월간의 분쟁을 종식시켰습니다. 브렌트유는 소식이 전해진 후 5% 하락했으며, S&P 500 지수는 1.9% 상승했습니다.

ECB는 협정 서명 전에 조치를 취했습니다. BOJ와 RBA는 그 후에 결정했습니다. 중앙은행들은 다음 분기의 에너지 가격에 대응하는 것이 아닙니다. 그들은 3개월간의 교란된 운송, 핵심 재고로 인한 연료 이전, 그리고 시정할 수 없는 통화 약화로 인해 이미 파이프라인에 있는 인플레이션에 대응하고 있습니다. 이러한 피해는 수개월이 걸려 나타나며, 평화 협정은 이를 되돌리지 않습니다.

BOJ의 금리 인상은 총재가 회의실에 없는 상태에서 진행됨

일본은행(BOJ) 총재 우에다 가즈오는 6월 10일 간 낭종 감염으로 입원하여 정책 회의를 완전히 결석했으며, 이는 1998년 현재 체제 도입 이후 정책 결정 회의에 불참한 첫 번째 BOJ 총재 사례입니다.

히미노 리조 부총재가 그의 대리인으로 회의를 주재했으며, 우치다 신이치 부총재가 결정 후 기자회견을主持했습니다. 우에다 총재는 서면으로 정책 의견을 제출했으며 투표에는 참여하지 않았습니다.

아사다 의장의 단일 반대표(비결합 정책 금리 0.75% 유지 찬성)를 포함한 이 7대 1 결정은 우에다 의장이 위원회에 결석했음에도 불구하고, 정상화 방향으로의 이동을 지지하는 이사회 내의 합의를 나타내는 것으로 보입니다.

시장은 이미 이 조치를 거의 확실한 것으로 반영했으며, 일본은행은 자체 보도자료를 통해 “과거 수입 물가 상승 효과가 광범위한 품목의 소비자 물가로 이전되는 속도가 가속화되었기 때문”이라고 명시했습니다. 이는 크립토폴리탄의 사전 회의 보고서에 따른 것입니다.

1%의 정책 금리는 글로벌 자본 흐름과 관련하여 중요한 요소가 될 것이며, 다른 경제권의 금리보다 충분히 낮게 인하할 수 있는 여력이 있어 엔 캐리 트레이드(저렴한 엔을 빌려 다른 곳에서 수익률이 높은 자산에 투자)에 압력을 가할 수 있습니다.

엔화는 7대 1의 강경 투표 후 달러에 대해 일시적으로 상승했으나, 그 상승분을 대부분 되돌렸으며, 트레이더들은 이 조치가 통화를 지지하기에 결정적이지 않다고 결론지었습니다.

이 페어는 5월 11.7조 엔(735억 달러)의 개입에도 불구하고 여전히 달러당 약 160엔 근처에서 거래되었습니다. 더 높은 정책 금리는 추가 개입의 필요성을 줄이지만, 수년간 축적된 레버리지된 엔 숏 포지션의 청산을 강제합니다.

동시 긴축은 2022과 다른 방식으로 작용함

이는 2022년 이후 주요 선진국 중앙은행들 간의 첫 번째 동시 긴축 조치입니다.

2022년 사이클은 팬데믹 부양책 이후 수요 주도型 인플레이션에 대응했습니다. 2026년 사이클은 에너지를 통한 공급 충격에 대한 대응이며, 중앙은행들은 이미 약한 성장 속도에 금리를 인상하고 있습니다. ECB는 2026년 성장 전망치를 0.8%로 하향 조정했습니다. RBA는 2026년 성장 전망치를 1.3%로 하향 조정했습니다. BOJ는 금리 인상과 함께 일본 경제의 일부 약점을 인정했습니다.

수요가 뜨거울 때 금리를 인상하면 과열된 경제를 식힙니다. 인플레이션의 원인이 에너지 가격일 때, 긴축은 인플레이션 충격이 피해가 증폭되기 전에 사라지기를 바라며 성장과 가계 대차대조표를 압박합니다.

크립토폴리탄이 3월에 보도한 바와 같이 유로존의 인플레이션 상승은 유럽중앙은행(ECB)이 조치하기 몇 달 전에 이미 가시화되었으며, 이는 해당 은행이 충격을 확인하기를 기다리고 있었음을 시사합니다.

위험 자산은 이미 이 전환을 가격에 반영함

암호화폐와 주식의 경우, 함의는 한 방향으로만 작용합니다. 2025년까지 비트코인의 랠리와 광범위한 주식 강세장을 지지했던 금리 인하 경로는 유동성 이야기였습니다. 그 유동성은 네 가지 통화 전반에서 실시간으로 역전되고 있습니다. 단기 수익률은 전 세계적으로 상승하고 있습니다. 나스닥은 6월 4일 브로드컴의 실적과 뜨거운 5월 고용 지표 발표로 인해 4.18% 하락했습니다.

한국의 코스피는 6월 8일 8.3% 하락하며 회로 차단기를 트리거했습니다. 암호화폐 공포 및 탐욕 지수는 6월 6일 12로 극심한 공포 지역에 있었습니다. 비트코인 현물 ETF는 5월 중순 이후 40억 달러 이상을 상쇄한 13일 연속 순 유출을 기록했습니다.

연준의 다음 주 결정이 다음 테스트입니다. 동결은 ECB와 BOJ와의 분산을 보존합니다. 인상은 글로벌 긴축 전환을 확인합니다. 어쨌든 2025년 회복을 정의했던 저금리 시기는 끝났습니다.

평화 협정은 즉각적인 에너지 트리거를 제거하지만, 중앙은행들이 이미 설정한 금리 환경은 그대로 둡니다. 두 곳은 방금 금리를 인상했고, 한 곳은 정점에서 동결하고 있으며, 네 번째 곳은 다음 주 만납니다. 그들 중 누구도 파이프라인에 있는 인플레이션이 소멸되기를 기다리지 않습니다.