ECB、日銀、RBAが5日間ですべて引き締め、イランのエネルギーショックが利下げサイクルを終了

欧州中央銀行（ECB）、日本銀行（BoJ）、オーストラリア準備銀行（RBA）はすべて今週5日間で動き、ECBは6月11日に利上げ、BoJは6月16日に利上げ、RBAは今年 Earlier に3回の利上げを行った後、同じ日に据え置きを行いました。3つすべてがイラン紛争によるエネルギーショックを駆動要因として挙げましたが、トランプ大統領とイランは6月15日にホルムズ海峡の再開を予定した平和合意に署名しました。

2025年と2026年の大部分を通じてリスク資産を支えていたグローバルな利下げサイクルは事実上終了しました。ECBは6月11日に預金金利を25ベーシスポイント引き上げ、2.25%としました。これは2023年9月以来初の利上げで、ユーロ圏のインフレは5月に3.2%、エネルギー価格は前年比10.9%上昇しました。

日銀は6月16日、7対1の賛成多数（唯一の反対は板田豊三郎理事）で政策金利を25ベーシスポイント引き上げ、1%としました（1995年以来の高水準）。なお、RBAは同日、金利を4.35%据え置きました。これは、中東の紛争により燃料や商品価格が上昇したため、2026年にすでに3.60%から3回の利上げを行っていたためです。

連邦準備制度理事会（Fed）は来週次の会合を開き、先物価格は今年中に金利がさらに引き上げられる可能性が約68%であると予測しています。

平和合意は、3つの決定のうち2つの前日の2日前に成立しました

トランプ大統領は6月14日に米イランの休戦合意を発表し、両側は6月15日にホルムズ海峡の再開と米海軍の封鎖解除を含む覚書にデジタル署名しました。

この合意は、2月28日の米英のイラン攻撃に始まり、全石油輸送量の約20%が通過するホルムズ海峡の閉鎖に至った3ヶ月間の紛争を解決しました。このニュースを受け、ブレント原油は5%下落し、S&P 500指数は1.9%上昇しました。

ECBは合意が署名される前に行動しました。日銀とRBAは合意後に決定しました。中央銀行は次の四半期のエネルギー価格に対応しているわけではありません。彼らは、3ヶ月間の輸送混乱、コア財への燃料移行、修正不可能な通貨安からすでにパイプラインにあるインフレに対応しています。このダメージが解消されるには数ヶ月かかり、平和合意はそれを撤回するものではありません。

日銀の利上げは、総裁が部屋にいない状態で実施されました

日本銀行（BOJ）総裁の植田和男氏は6月10日に肝臓の嚢胞の感染症で入院し、政策会議を完全に欠席しました。これは1998年以来、現在の体制下で政策設定会議を欠席した最初の BOJ総裁です。

副総裁の細野洋三氏が会議を主宰し、副総裁の内田慎一氏が決定後の記者会見を担当しました。植田氏は書面で政策見解を提出し、投票は行いませんでした。

この7対1の決定（板田氏が0.75%の非ブレンド政策金利を支持する唯一の反対票）は、植田氏が委員会に欠席しているにもかかわらず、理事会全体が正常化への動きを支持しているコンセンサスを表しているようです。

市場はこの動きをほぼ確実なものと既に織り込んでおり、日銀自体がプレスリリースで、「過去の輸入物価上昇の影響が幅広い項目の消費者物価への移行が加速したため」と述べています（ Cryptopolitanの会議前レポートによる）。

1%の政策金利は、グローバルな資本流動性においても重要な要素となり、他の経済の金利よりも十分に低い水準に引き下げる余地があり、円キャリートレード（円を安く借りて、他の場所でより高い利回りの資産に資金を提供する）に圧力をかける能力を持っています。

円は7対1のハワッシュ投票の直後、ドルに対して一時的に上昇しましたが、その後その上昇を押し戻しました。トレーダーたちは、この動きが通貨を支えるには決定的ではないと結論付けました。

このペアは、5月に11.7兆円（735億ドル）の介入があったにもかかわらず、依然として1ドルあたり160円前後で取引されていました。より高い政策金利はさらなる介入の必要性を減らしますが、同時に長年にわたって積み上がったレバレッジ付きのショート円ポジションの解消を強制します。

同期した引き締めは、 2022とは異なる影響をもたらします

これは2022年以来、主要な先進国中央銀行間での最初の同期した引き締め動きです。

2022年のサイクルは、パンデミック後の刺激策による需要主導のインフレに対応しました。2026年のサイクルは、エネルギーを通じたサプライショックへの対応であり、中央銀行はすでに弱い成長の中に金利を引き上げています。ECBは2026年の成長予測を0.8%に引き下げました。RBAは2026年の成長予測を1.3%に引き下げました。日銀は利上げに伴い、日本経済の弱さを一部認めています。

需要が活発な場合、金利を引き上げると過熱した経済が冷えます。インフレの原因がエネルギー価格の場合、引き締めは成長と家計のバランスシートを圧縮し、インフレの衝撃がダメージを増幅する前に消滅することを期待します。

Cryptopolitanが3月に報告したように、ユーロ圏のインフレ上昇はECBが行動を起こす数ヶ月前から目立っており、同銀行がショックを確認するのを待っていたことを示唆していました。

リスク資産はすでにこのシフトを織り込んでいます

暗号資産と株式にとって、その影響は一方方向です。2025年を通じてビットコインのラリーと幅広い株式の強気相場を支えた利下げパスは、流動性の物語でした。その流動性は、4つの通貨全体でリアルタイムで逆転しています。短期金利は世界的に上昇しています。ナスダックは6月4日、Broadcomの決算と5月の堅調な雇用統計を受け、4.18%下落しました。

韓国のKOSPIは6月8日に8.3%下落し、回路遮断器を発動しました。暗号資産恐怖・貪欲指数は6月6日に12で、極度の恐怖の領域にありました。ビットコインスポットETFは5月中旬以降、13日連続で純流出を記録し、40億ドル以上を消去しました。

来週の連邦準備制度理事会（FRB）の決定が次の試練となる。利上げを凍結すれば、欧州中央銀行（ECB）や日本銀行（BoJ）との政策の divergence（違い）が維持される。一方、利上げを行えば、世界的な引き締めへの転換が確認されることになる。いずれにせよ、2025年の回復を特徴づけていた「安価な資金」の時代は終わった。

和平合意は直近のエネルギー価格上昇のトリガーを除去するが、中央銀行がすでに設定した金利環境はそのまま残る。2行はすでに利上げを実施し、1行はピーク水準で利上げを凍結しており、もう1行が来週会合を開く。どの中央銀行も、インフレ圧力が解消されるのを待っているわけではない。