BCE, BoJ e RBA hanno tutti stretto la politica monetaria in cinque giorni: lo shock energetico dell'Iran pone fine al ciclo di tagli dei tassi

La Banca Centrale Europea, la Bank of Japan e la Reserve Bank of Australia hanno agito tutte nell'arco di cinque giorni questa settimana: la BCE ha aumentato i tassi l'11 giugno, la BoJ il 16 giugno, mentre la RBA ha mantenuto i tassi invariati lo stesso giorno, dopo tre precedenti aumenti quest'anno. Tutte e tre hanno citato lo shock energetico derivante dal conflitto in Iran come fattore trainante, nonostante il presidente Trump e l'Iran abbiano firmato un accordo di pace il 15 giugno, che prevede la riapertura dello Stretto di Hormuz.

Il ciclo globale di tagli dei tassi che ha sostenuto le attività rischiose attraverso il 2025 e la maggior parte del 2026 si è effectively concluso. La BCE ha aumentato il tasso sul deposito del 25 punti base al 2,25% l'11 giugno, il primo aumento da settembre 2023, con l'inflazione nell'eurozona al 3,2% a maggio e i prezzi dell'energia in aumento del 10,9% su base annua.

La BoJ ha aumentato il suo tasso di politica monetaria del 25 punti base all'1% (il livello più alto dal 1995) il 16 giugno con un voto di 7-1; l'unica dissenso è arrivato dal membro del consiglio Toichiro Asada. Va sottolineato che la RBA ha mantenuto il tasso al 4,35% lo stesso giorno, poiché aveva già effettuato tre aumenti dei tassi all'inizio del 2026, portandoli dal 3,60%, a causa dei prezzi dei carburanti e delle materie prime trainati dal conflitto in Medio Oriente.

La Fed terrà la sua prossima riunione la prossima settimana, e i prezzi dei futures prevedono una probabilità di circa il 68% che i tassi vengano nuovamente aumentati quest'anno.

L'accordo di pace è arrivato due giorni prima di due delle tre decisioni

Il presidente Trump ha annunciato un accordo di cessate il fuoco tra USA e Iran il 14 giugno, con entrambe le parti che hanno firmato digitalmente un memorandum d'intesa il 15 giugno, che include la riapertura dello Stretto di Hormuz e l'abolizione del blocco navale statunitense.

L'accordo pone fine a tre mesi di conflitto iniziati dopo gli attacchi statunitensi e israeliani all'Iran il 28 febbraio, che hanno portato alla chiusura dello Stretto di Hormuz, attraverso il quale passa circa il 20% di tutte le spedizioni di petrolio. Il greggio Brent è sceso del 5% dopo la notizia, mentre l'indice S&P 500 è salito dell'1,9%.

La BCE ha agito prima della firma dell'accordo. La BoJ e la RBA hanno deciso dopo. Le banche centrali non stanno reagendo ai prezzi dell'energia del prossimo trimestre. Stanno rispondendo all'inflazione già in pipeline derivante da tre mesi di interruzioni nelle spedizioni, al passaggio dei costi dei carburanti sui beni di base e alla debolezza valutaria che gli interventi non sono riusciti a correggere. Questo danno richiede mesi per essere smaltito, e l'accordo di pace non lo annulla.

L'aumento della BoJ è avvenuto senza la presenza del governatore in sala

Il governatore della Banca del Giappone Kazuo Ueda è stato ricoverato in ospedale il 10 giugno per una cisti epatica infetta e ha perso completamente la riunione di politica, il primo governatore BOJ a saltare una riunione di impostazione della politica nell'attuale accordo dal 1998.

Il vice governatore Ryozo Himino ha presieduto la riunione al suo posto, e il vice governatore Shinichi Uchida ha tenuto la conferenza stampa post-decisione. Ueda ha presentato le sue opinioni di politica monetaria per iscritto e non ha votato.

Questa decisione 7-1 (con Asada come unico voto dissenziente a favore di un tasso di politica monetaria non combinato dello 0,75%), nonostante l'assenza di Ueda dal comitato, sembra rappresentare il consenso tra i membri del consiglio a favore di un movimento verso la normalizzazione.

I mercati avevano già incorporato questo movimento come più o meno una certezza, con la stessa BoJ che dichiarava nel loro comunicato stampa che era "a causa di un aumento accelerato del pass-through degli effetti dei passati aumenti dei prezzi importati nei prezzi al consumo per una vasta gamma di articoli", secondo il rapporto pre-riunione di Cryptopolitan.

Il tasso di politica dell'1% sarà anche un fattore importante per quanto riguarda i flussi di capitale globali e ha la capacità sufficiente di essere tagliato sufficientemente al di sotto dei tassi di interesse di altre economie da esercitare pressione sul carry trade dello yen (prendere in prestito yen a basso costo per finanziare un'attività con rendimento più alto altrove).

Lo yen ha guadagnato brevemente contro il dollaro dopo il voto hawkish 7-1, per poi ridimensionare questi guadagni, con i trader che hanno concluso che la mossa non era abbastanza decisiva da sostenere la valuta.

La coppia ha ancora scambiato vicino a 160 yen per dollaro, nonostante gli interventi per 11,7 trilioni di yen (73,5 miliardi di dollari) a maggio. Tassi di politica più elevati rendono gli interventi ulteriori meno necessari, ma costringono anche allo scioglimento delle posizioni short sullo yen leverage che si sono accumulate negli anni.

Il tightening sincronizzato atterra in modo diverso da 2022

Questo è il primo movimento di tightening sincronizzato tra le principali banche centrali dei mercati sviluppati dal 2022.

Il ciclo del 2022 ha risposto all'inflazione trainata dalla domanda dopo gli stimoli pandemici. Il ciclo del 2026 è una risposta a uno shock dell'offerta attraverso l'energia, con le banche centrali che aumentano i tassi in un contesto di crescita già debole. La BCE ha ridotto la sua previsione di crescita per il 2026 allo 0,8%. La RBA ha ridotto la sua previsione di crescita per il 2026 all'1,3%. La BoJ ha riconosciuto una certa debolezza nell'economia giapponese insieme all'aumento dei tassi.

Quando la domanda è forte, l'aumento dei tassi raffredda un'economia surriscaldata. Quando la fonte dell'inflazione sono i prezzi dell'energia, il tightening comprime la crescita e i bilanci delle famiglie nella speranza che l'impulso inflazionistico svanisca prima che i danni si accumulino.

Come ha riportato Cryptopolitan a marzo, il pickup dell'inflazione nella zona euro era visibile mesi prima che la BCE agisse, segnalando che la banca stava aspettando che lo shock si confermasse.

Le attività rischiose stanno già prezzando il cambiamento

Per le criptovalute e le azioni, l'implicazione va in una sola direzione. Il percorso di tagli dei tassi che ha sostenuto il rally di Bitcoin e il più ampio rally azionario attraverso il 2025 era una storia di liquidità. Questa liquidità si sta invertendo in tempo reale su quattro valute. I rendimenti a breve termine stanno salendo a livello globale. Il Nasdaq è sceso del 4,18% il 4 giugno a causa degli utili di Broadcom e di un dato sui salari di maggio più caldo del previsto.

Il KOSPI della Corea del Sud è sceso dell'8,3% l'8 giugno, innescando i circuit breaker. L'indice Crypto Fear and Greed si attestava a 12 il 6 giugno, in profonda paura estrema. Gli ETF spot su Bitcoin hanno registrato 13 giorni consecutivi di net outflow, cancellando più di 4 miliardi di dollari da metà maggio.

La decisione della Fed la prossima settimana sarà il prossimo test. Un mantenimento preserva la divergenza con BCE e BoJ. Un aumento conferma il pivot globale verso il tightening. In ogni caso, la fase dei soldi a basso costo che ha definito la ripresa del 2025 è finita.

L'accordo di pace rimuove il trigger energetico immediato ma lascia invariato l'ambiente dei tassi che le banche centrali hanno già stabilito. Due hanno appena aumentato i tassi, uno sta mantenendo al picco, e la quarta si riunirà la prossima settimana. Nessuna di esse sta aspettando che l'inflazione in pipeline si esaurisca.