Il dollaro degli Stati Uniti sarà davvero in grado di mantenere la sua corona per sempre?

Il dollaro ha dominato la finanza globale per un secolo. Ma ora, sta venendo testato—da tutti i lati. Le nazioni BRICS stanno costruendo alternative. Bitcoin sta diventando più accettato, con l'America ironicamente in prima linea.

E, cosa più importante, all'interno degli stessi Stati Uniti, il sistema stesso che ha dato al dollaro il suo potere viene eroso. Questo non è un rischio ipotetico. La pressione è reale, cresce rapidamente e tocca ogni pezzo della base del dollaro.

Gli economisti spesso puntano su grandi numeri—PIL degli Stati Uniti, mercati finanziari profondi, alta liquidità—per spiegare perché il dollaro guida. Ma quei numeri non raccontano la storia completa. Come diranno i tipi di storici, il potere non si siede solo nei grafici. Le persone hanno costruito questo sistema. Le persone possono romperlo anche loro. E le prossime persone al comando potrebbero farlo proprio così.

Warburg e White hanno reso il dollaro globale

Tutto è iniziato con Paul Warburg, un banchiere italo-tedesco che si trasferì negli Stati Uniti nel 1902. Aveva lavorato a Londra, Parigi e Amburgo prima di sposarsi nella famiglia bancaria Kuhn, Loeb. Warburg vide come Londra gestisse il commercio tramite credito commerciale e quanto gli Stati Uniti dipendessero dallo sterlina. Questa dipendenza non gli piaceva affatto.

Spingeva per una banca centrale. Senza di essa, gli Stati Uniti non avrebbero potuto promuovere il dollaro a livello internazionale. Warburg disse che una banca centrale degli Stati Uniti dovrebbe acquistare accettazione commerciali in dollari per aiutare a far crescere un mercato per il credito garantito dal dollaro. Ha persino aiutato a scrivere la Legge sulla Riserva Federale del 1913 dopo un incontro segreto sull'Isola di Jekyll nel 1910. Nel 1914, si unì al Consiglio della Fed e scrisse le regole che permettevano alla Fed di acquistare quegli strumenti di credito. Negli anni '20, le accettazione commerciali in dollari stavano battendo quelle di Londra.

Ma la Fed si ritirò dal mercato negli anni '30. Poi arrivarono le crisi bancarie. Il dollaro subì un colpo. Tutto cambiò dopo la Seconda Guerra Mondiale. Ed è qui che entrò in scena Harry Dexter White.

White non era un banchiere. Proveniva da genitori immigrati. Suo padre vendeva ferramenta. White entrò al Tesoro nel 1934 e assunse la gestione dei lavori internazionali durante la Seconda Guerra Mondiale. Elaborò il piano degli Stati Uniti per il FMI, la Banca Mondiale e l'intero Sistema di Bretton Woods. Si scontrò con Keynes e si assicurò che la bozza finale dell'accordo di Bretton Woods ponesse il dollaro al centro. Quando un delegato britannico notò che solo il dollaro sarebbe stato convertibile in oro dopo la guerra, White riscrisse l'accordo durante la notte.

Quella bozza sostituì le "valute convertibili in oro" con "oro o dollaro degli Stati Uniti". L'accordo finale fece del dollaro il nucleo del nuovo ordine globale. Poi arrivò il Piano Marshall, che inondò l'Europa di dollari. Gli Stati Uniti sostennero anche il blocco commerciale europeo e istituirono l'Accordo Generale sulle Tariffe Doganali e sul Commercio. Alleanze militari statunitensi come la NATO diedero ad altri paesi ancora più motivi per fidarsi del dollaro.

Anche dopo il collasso del sistema di Bretton Woods nel 1971, il dollaro mantenne il suo ruolo. Perché? Grazie alla Fed, all'accesso al commercio globale e alle strette alleanze di sicurezza. Ma ora, tutte queste cose sono sotto stress — e non lentamente.

Il ritorno di Trump mette a rischio le vecchie istituzioni

Donald Trump è tornato, e in pochi mesi, la struttura di supporto del dollaro sta vacillando. Lui e il suo team stanno mettendo apertamente in discussione sistemi che sono stati mantenuti per quasi un secolo. Trump ha licenziato due democratici dalla Commissione Federale del Commercio e ha firmato un ordine per costringere le "agenzie indipendenti" a sottomettere tutti i piani alla Casa Bianca per la revisione. Questo include la Fed.

La sua Procuratrice Generale ad interim, Sarah Harris, ha dichiarato al Senato che la Casa Bianca dovrebbe essere in grado di licenziare i capi delle agenzie senza causa. Gli investitori stanno osservando. Se Trump agirà sul Presidente della Fed Jay Powell, la fiducia globale nel dollaro potrebbe crollare rapidamente.

Scott Bessent, il candidato di Trump al Tesoro, ha sventolato un piano per convertire i titoli di Stato a 5 e 10 anni detenuti dagli stranieri in debiti a 100 anni con bassi interessi. Stephen Miran, il candidato di Trump per il Consiglio dei Consiglieri Economici, ha apprezzato l'idea di applicare una "tariffa d'uso" sugli interessi pagati ai detentori di obbligazioni estere — essenzialmente tassandoli senza chiamarlo tassa. "Chiamatela una tariffa", ha detto, "e non violerai i trattati."

Robert Lighthizer, un altro uomo di Trump, ha parlato di tassare gli acquisti esteri di Titoli di Stato statunitensi per indebolire il dollaro e aiutare le esportazioni USA. Questo infrange una promessa chiave: trattare gli investitori esteri e domestici allo stesso modo. Rompi questo, e rompi uno dei motivi principali per cui le persone detengono dollari.

La fiducia estera diminuisce mentre il commercio e le alleanze si indeboliscono

Gli Stati Uniti erano un tempo il maggiore esportatore. Negli anni '50, detenevano il 18% delle esportazioni mondiali. Ora sono scesi all'11%. Questo di per sé non è negativo: mostra che altri paesi si sono ripresi dopo la Seconda Guerra Mondiale. Ma se il commercio continua a contrarsi a causa dei dazi, il dollaro non reggerà. Il potere delle valute globali segue il commercio. Uccidi il commercio, e uccidi la domanda della tua valuta.

Gli Stati Uniti ora usano le sanzioni come caramelle. Nel 2000, solo 912 persone erano sanzionate. Nel 2021, erano oltre 9.400. Le sanzioni del 2022 sulla Russia hanno peggiorato la situazione. Altri paesi hanno notato quanto rapidamente le attività in dollari potessero essere congelate o addirittura confiscate. Questo li ha spinti a voler uscire.

Un funzionario del Tesoro ha detto: "Se possiamo confiscare le attività russe per l'Ucraina, cosa ci impedisce di farlo con chiunque altro?" Anche gli alleati sono preoccupati. Durante il primo mandato di Trump, l'Europa non sostenne la sua campagna di "massima pressione" sull'Iran. Questa battaglia si sta ripetendo.

Trump ha mostrato di non piacere lavorare con gli alleati. Questo crea spazio per la crescita di altre valute. Paesi non coinvolti nelle sanzioni statunitensi — Cina, Brasile, India — possono costruire nuovi sistemi. I membri del BRICS lo stanno già facendo. Gli appassionati di criptovalute? Lo vedono e dicono: "Ve l'avevo detto!"

Le alleanze sono un altro problema. I paesi detengono riserve nelle valute dei loro partner militari. Nella Prima Guerra Mondiale, era così. Negli anni '30, l'Area della Sterlina britannica funzionava allo stesso modo. Durante la Guerra Fredda, Giappone, Germania e altri si fidavano del dollaro a causa delle truppe statunitensi sul loro territorio.

Oggi, Taiwan, Corea del Sud e Giappone detengono ancora una grande quota delle loro riserve in dollari. Si affidano all'ombrello di sicurezza degli Stati Uniti. Ma dopo la strana telefonata di Trump con Zelenskyy e il suo atteggiamento amichevole verso la Russia, quella fiducia è vacillante.

L'Ufficio del Bilancio del Congresso afferma che il debito pubblico degli Stati Uniti raggiungerà il 116% del PIL entro il 2034, il 139% entro il 2044 e il 166% entro il 2054. Questo se gli tagli fiscali del 2017 di Trump verranno nuovamente estesi. Il debito di per sé non è fatale. Ma tagli infiniti, promesse false di ridurre la spesa e politica amara spaventeranno gli investitori esteri.

E quando gli investitori si spaventano, cercano qualcos'altro. Ed è qui che entrano in gioco Bitcoin e BRICS. Nessuno dei due deve sostituire il dollaro per causare danni. Devono solo offrire alle persone delle opzioni.

Quindi, può l'USD rimanere re? No, se l'America continua a farsi nemici, a bruciare le alleanze e a manomettere i propri sistemi. Ed è esattamente quello che sta succedendo.