트럼프의 복귀는 구 제도를 위험에 빠뜨립니다

달러는 한 세기 동안 글로벌 금융을 지배해 왔습니다. 하지만 이제 모든 측면에서 테스트받고 있습니다. BRICS 국가들은 대안을 구축하고 있습니다. 비트코인은 더 많이 수용되고 있으며, 아이러니하게도 미국이 이 흐름을 주도하고 있습니다.

게다가 미국 내부에서도 달러에 힘을 실어준 그 시스템 자체가 침식되고 있습니다. 이는 가상의 위험이 아닙니다. 압력은 실제이며 빠르게 증가하고 있으며, 달러 기반의 모든 부분에 영향을 미치고 있습니다.

경제학자들은 종종 미국 GDP, 깊은 금융 시장, 높은 유동성 등 큰 숫자를 들어 달러가 선도하는 이유를 설명합니다. 하지만 그 숫자들은 전체 이야기를 전달하지 않습니다. 역사가들이 말하듯, 권력은 그래프에만 있는 것이 아닙니다. 사람들이 이 시스템을 구축했습니다. 사람들이 이를 무너뜨릴 수도 있습니다. 그리고 다음 책임자들은 그렇게 할지도 모릅니다.

워버그와 화이트가 달러를 글로벌하게 만들었습니다

그것은 1902년 미국으로 이주한 독일계 미국인 은행가 폴 워버그(Paul Warburg)로 시작되었습니다. 그는 결혼 전 런던, 파리, 함부르크에서 일했으며 쿠인 로브(Kuhn, Loeb) 은행가 가문과 결혼했습니다. 워버그는 런던이 무역 신용으로 시장을 주도하는 방식과 미국이 파운드화에 의존하는 방식을 보았습니다. 그 의존성은 그에게 잘 받아들여지지 않았습니다.

그는 중앙은행을 추진했습니다. 그것이 없었다면 미국은 달러를 국제적으로 홍보할 수 없었을 것입니다. 워버그 는 미국 중앙은행이 달러 기반 신용에 대한 시장을 성장시키기 위해 달러 무역 수표를 매입해야 한다고 말했습니다. 그는 1910년 지클 섬에서의 비밀 회의 후 1913년 연방 준비법 작성에도 도움을 주었습니다. 1914년 그는 연방 준비 이사회에 합류하여 연방 준비가 이러한 신용 상품을 매입할 수 있도록 하는 규칙을 작성했습니다. 1920년대까지 달러 표시 무역 수표는 런던을 능가했습니다.

하지만 연방 준비제도는 1930년대에 시장에서 철수했습니다. 그 후 은행 위기가 왔습니다. 달러는 타격을 입었습니다. 제2차 세계대전 이후 모든 것이 바뀌었습니다. 그곳에서 해리 딕터 화이트(Harry Dexter White)가 등장했습니다.

화이트는 은행가가 아니었습니다. 그는 이민자 부모 밑에서 자랐습니다. 그의 아버지는 하드웨어를 팔았습니다. 화이트는 1934년 재무부에 입사하여 제2차 세계대전 동안 국제 업무를 담당했습니다. 그는 IMF, 세계은행 및 전체 브레튼 우즈 시스템(Bretton Woods System)을 위한 미국 계획을 작성했습니다. 그는 케인스와 대립하며 브레튼 우즈 협정의 최종 초안에 달러를 중심으로 배치하도록 했습니다. 영국 대표가 전후에 오직 달러만 금으로 교환 가능하다는 것을 알아차렸을 때, 화이트는 하룻밤 사이에 협정을 다시 작성했습니다.

그 초안은 ‘금 교환 가능 통화’를 ‘금 또는 미국 달러’로 교체했습니다. 최종 협정은 달러를 새로운 글로벌 질서의 핵심으로 만들었습니다. 그 후 마셜 플랜이 등장하여 달러를 유럽으로 밀어 넣었습니다. 미국은 또한 유럽의 무역 블록을 지지하고 관세 및 무역에 관한 일반 협정(GATT)을 설립했습니다. 나토(NATO)와 같은 미국 군사 동맹은 다른 국가들에게 달러를 신뢰할 더 많은 이유를 제공했습니다.

1971년 브레튼 우즈 시스템이 붕괴한 후에도 달러는 그 역할을 유지했습니다. 이유는 무엇일까요? 연방 준비제도, 글로벌 무역 접근성, 그리고 긴밀한 안보 동맹 때문입니다. 하지만 이제 모든 것이 스트레스를 받고 있으며—느리게가 아니라 빠르게.

트럼프의 복귀가 구제도를 위기에 빠뜨린다

도널드 트럼프가 돌아왔고, 불과 몇 달 만에 달러의 지지 구조가 흔들리고 있습니다. 그는 그의 팀과 함께 거의 한 세기간 유지되어 온 시스템을 공개적으로 의문시하고 있습니다. 트럼프는 연방거래위원회에서 두 명의 민주당원을 해고했고, ‘독립 기관’들이 모든 계획을 검토를 위해 백악관에 제출하도록 강요하는 명령에 서명했습니다. 여기에는 연방 준비제도(Fed)도 포함됩니다.

대리 법무총장인 사라 해리스는 백악관이 사유 없이 기관 수장을 해고할 수 있어야 한다고 상원에 말했습니다. 투자자들은 주시하고 있습니다. 트럼프가 연방 준비제도 의장 제롬 파월을 움직인다면, 달러에 대한 글로벌 신뢰는 빠르게 하락할 수 있습니다.

트럼프의 재무부 지명자인 스콧 베센트는 외국인들이 보유한 5년 및 10년 만기 국채를 이자율이 낮은 100년 만기 부채로 전환하는 계획을 제시했습니다. 트럼프의 경제자문위원회 지명자인 스티븐 미란은 외국인 채권자에게 지급되는 이자에 ‘사용료’를 부과하는 아이디어를 좋아했습니다—기본적으로 세라고 부르지 않고 그들에게 세금을 부과하는 것입니다. “그것을 수수료라고 부르세요,”라고 그는 말했습니다. “그렇다면 조약을 깨지 않습니다.”

또 다른 트럼프 측근인 로버트 라이트하이저는 달러를 약화시키고 미국 수출을 돕기 위해 외국인의 미국 국채 매입에 세금을 부과하는 것에 대해 이야기했습니다. 이는 핵심 약속—외국인과 국내 투자자를 동일하게 대우한다는 약속—을 깹니다. 이를 깨면 사람들이 달러를 보유하는 주요 이유 중 하나를 깨뜨리는 것입니다.

무역과 동맹이 약화되면서 외국인 신뢰가 하락합니다

미국은 과거 최대 수출국이었습니다. 1950년대에는 세계 수출의 18%를 차지했습니다. 지금은 11%로 감소했습니다. 그 자체로 나쁜 것은 아닙니다—다른 국가들이 제2차 세계대전 이후 회복되었음을 보여줍니다. 하지만 관세로 인해 무역이 계속 축소되면 달러는 버티지 못할 것입니다. 글로벌 통화 권력은 무역을 따릅니다. 무역을 죽이면 통화에 대한 수요도 죽입니다.

미국은 이제 사면을 사탕처럼 사용합니다. 2000년에는 단 912명이 제재 대상이었습니다. 2021년에는 9,400명이 넘었습니다. 2022년 러시아에 대한 제재는 상황을 더 악화시켰습니다. 다른 국가들은 달러 자산이 얼마나 빠르게 동결되거나 심지어 압류될 수 있는지 눈치챘습니다. 이는 그들이 탈출하고 싶어 하게 만들었습니다.

한 재무부 관계자는 “우리가 우크라이나를 위해 러시아 자산을 압류할 수 있다면, 다른 누구에게도 그렇게 하는 것을 막을 것이 무엇입니까?”라고 말했습니다. 동맹국들도 우려하고 있습니다. 트럼프의 첫 번째 임기 동안 유럽은 그의 이란에 대한 ‘최대 압박’ 캠페인을 지지하지 않았습니다. 그 싸움이 반복되고 있습니다.

트럼프는 동맹국들과 협력하는 것을 좋아하지 않는다는 것을 보여주었습니다. 이는 다른 통화들이 성장할 공간을 만듭니다. 미국 제재에 관여하지 않은 국가들—중국, 브라질, 인도—은 새로운 시스템을 구축할 수 있습니다. BRICS 회원국들은 이미 그렇게 하고 있습니다. 암호화폐 팬들은 이것을 보고 말합니다. “말했죠!”라고.

동맹은 또 다른 문제입니다. 국가들은 군사 파트너의 통화에 준비금을 보유합니다. 제1차 세계대전 당시에는 그랬습니다. 1930년대에는 영국의 스테링 지역(Sterling Area)이 같은 방식으로 작동했습니다. 냉전 기간 동안 일본, 독일 및 기타 국가들은 자국 땅에 주둔한 미군 때문에 USD를 신뢰했습니다.

오늘날 대만, 한국 및 일본은 여전히 준비금의 큰 비중을 달러에 보유하고 있습니다. 그들은 미국의 안보 우산에 의존합니다. 하지만 트럼프의 젤렌스키와의 이상한 전화 통화와 러시아에 대한 친근한 태도 이후, 그 신뢰는 흔들리고 있습니다.

의회예산국(CBO)은 트럼프의 2017년 세금 감면이 다시 연장된다면 미국의 공공 부채가 2034년까지 GDP의 116%, 2044년까지 139%, 2054년까지 166%에 도달할 것이라고 말합니다. 부채 자체는 치명적이지 않습니다. 하지만 끝없는 감축, 지출 삭감을 위한 가짜 약속 및 bitter한 정치는 외국인 투자자들을 놀라게 할 것입니다.

그리고 투자자들이 놀라면, 그들은 다른 것을 찾습니다. 바로 비트코인과 BRICS가 등장하는 곳입니다. 둘 다 달러를 대체할 필요는 없습니다. 피해를 입히기만 하면 됩니다. 그들은 사람들에게 선택지를 제공하기만 하면 됩니다.

그렇다면 USD는 왕위를 유지할 수 있을까요? 미국이 적을 만들고, 동맹을 태우며, 자신의 시스템을 건드리면 아닙니다. 그리고 그것이 바로 일어나고 있는 일입니다.