O dólar dos EUA realmente será capaz de manter sua coroa para sempre?

O dólar governou as finanças globais por um século. Mas agora, está sendo testado — de todos os lados. As nações do BRICS estão construindo alternativas. O Bitcoin está se tornando mais aceito, com a América ironicamente liderando o movimento.

E, além disso, dentro dos próprios EUA, o sistema que deu ao dólar seu poder está sendo corroído. Este não é um risco hipotético. A pressão é real, crescendo rapidamente e tocando cada peça da fundação do dólar.

Economistas frequentemente apontam grandes números — PIB dos EUA, mercados financeiros profundos, alta liquidez — para explicar por que o dólar lidera. Mas esses números não contam a história completa. Como dirão os historiadores, o poder não se senta apenas em gráficos. Pessoas construíram este sistema. Pessoas podem quebrá-lo também. E as próximas pessoas no comando podem fazer exatamente isso.

Warburg e White tornaram o dólar global

Começou com Paul Warburg, um banqueiro germano-americano que se mudou para os EUA em 1902. Ele havia trabalhado em Londres, Paris e Hamburgo antes de se casar com a família bancária Kuhn, Loeb. Warburg viu como Londres comandava o jogo com crédito comercial e como os EUA eram dependentes da libra esterlina. Essa dependência não lhe agradava.

Ele defendeu um banco central. Sem ele, os EUA não poderiam promover o dólar internacionalmente. Warburg disse que um banco central dos EUA deveria comprar aceites comerciais em dólar para ajudar a crescer um mercado para crédito lastreado em dólar. Ele até ajudou a escrever a Lei do Federal Reserve de 1913 após uma reunião secreta na Ilha Jekyll em 1910. Em 1914, ele se juntou ao Conselho do Fed e escreveu as regras que permitiam ao Fed comprar esses instrumentos de crédito. Na década de 1920, os aceites comerciais denominados em dólar estavam superando os de Londres.

Mas o Fed saiu do mercado na década de 1930. Depois vieram as crises bancárias. O dólar levou um golpe. Tudo mudou após a Segunda Guerra Mundial. É aí que Harry Dexter White entrou em cena.

White não era banqueiro. Ele veio de pais imigrantes. Seu pai vendia ferragens. White entrou no Tesouro em 1934 e assumiu seu trabalho internacional durante a Segunda Guerra Mundial. Ele elaborou o plano dos EUA para o FMI, o Banco Mundial e todo o Sistema de Bretton Woods. Ele enfrentou Keynes e garantiu que o rascunho final do acordo de Bretton Woods centralizasse o dólar. Quando um delegado britânico notou que apenas o dólar seria conversível em ouro pós-guerra, White reescreveu o acordo durante a noite.

Esse rascunho substituiu “moedas conversíveis em ouro” por “ouro ou o dólar dos Estados Unidos”. O acordo final fez do dólar o núcleo da nova ordem global. Depois veio o Plano Marshall, que injetou dólares na Europa. Os EUA também apoiaram o bloco comercial europeu e estabeleceram o Acordo Geral sobre Tarifas e Comércio. Alianças militares dos EUA, como a OTAN, deram a outros países ainda mais razões para confiar no dólar.

Mesmo após o colapso do sistema de Bretton Woods em 1971, o dólar manteve seu papel. Por quê? Por causa do Fed, do acesso ao comércio global e das alianças de segurança apertadas. Mas agora, todas essas coisas estão sendo estressadas — e não lentamente.

O retorno de Trump coloca instituições antigas em risco

Donald Trump está de volta e, em apenas alguns meses, a estrutura de suporte do dólar está vacilando. Ele e sua equipe estão questionando abertamente sistemas que duraram quase um século. Trump demitiu dois democratas da Comissão Federal de Comércio e assinou uma ordem para forçar “agências independentes” a submeter todos os planos à Casa Branca para revisão. Isso inclui o Fed.

Sua procuradora-geral interina, Sarah Harris, disse ao Senado que a Casa Branca deveria poder demitir chefes de agências sem causa. Os investidores estão observando. Se Trump agir sobre o presidente do Fed, Jay Powell, a confiança global no dólar pode cair rapidamente.

Scott Bessent, a escolha de Trump para o Tesouro, apresentou um plano para converter títulos do Tesouro dos EUA de 5 e 10 anos detidos por estrangeiros em dívida de 100 anos com juros baixos. Stephen Miran, a escolha de Trump para seu Conselho de Assessores Econômicos, gostou da ideia de cobrar uma “taxa de usuário” sobre os juros pagos aos detentores de títulos estrangeiros — basicamente, taxá-los sem chamar de imposto. “Rotule como uma taxa”, disse ele, “e você não quebra tratados.”

Robert Lighthizer, outro homem de Trump, falou sobre taxar compras estrangeiras de Títulos do Tesouro dos EUA para enfraquecer o dólar e ajudar as exportações dos EUA. Isso quebra uma promessa chave — tratar investidores estrangeiros e domésticos da mesma forma. Quebre isso, e você quebra uma das principais razões pelas quais as pessoas mantêm dólares.

A confiança estrangeira cai à medida que o comércio e as alianças enfraquecem

Os EUA costumavam ser os maiores exportadores. Na década de 1950, eles tinham 18% das exportações mundiais. Agora, caiu para 11%. Isso sozinho não é ruim — mostra que outros países se recuperaram após a Segunda Guerra Mundial. Mas, se o comércio continuar encolhendo devido aos tarifas, o dólar não se sustentará. O poder das moedas globais segue o comércio. Mate o comércio, e você mata a demanda pela sua moeda.

Os EUA agora usam sanções como balas. Em 2000, apenas 912 pessoas foram sancionadas. Em 2021, foram mais de 9.400. As sanções de 2022 contra a Rússia pioraram a situação. Outros países notaram o quão rapidamente os ativos em dólar podiam ser congelados ou até tomados. Isso os fez querer sair.

Um funcionário do Tesouro disse: “Se podemos pegar ativos russos para a Ucrânia, o que nos impede de fazer o mesmo com qualquer outra pessoa?” Até aliados estão preocupados. Durante o primeiro mandato de Trump, a Europa não apoiou sua campanha de “pressão máxima” sobre o Irã. Essa luta está se repetindo.

Trump mostrou que não gosta de trabalhar com aliados. Isso cria espaço para outras moedas crescerem. Países não envolvidos nas sanções dos EUA — China, Brasil, Índia — podem construir novos sistemas. Os membros do BRICS já estão fazendo isso. Os fãs de cripto? Eles veem isso e dizem: “Eu avisei!”

As alianças são outro problema. Os países mantêm reservas nas moedas de seus parceiros militares. Isso era verdade na Primeira Guerra Mundial. Na década de 1930, a Área da Libra britânica funcionava da mesma forma. Na Guerra Fria, Japão, Alemanha e outros confiavam no dólar americano devido às tropas dos EUA em seu território.

Hoje, Taiwan, Coreia do Sul e Japão ainda mantêm uma grande parte de suas reservas em dólares. Eles dependem do guarda-chuva de segurança dos EUA. Mas, após a estranha ligação telefônica de Trump com Zelenskyy e sua atitude condescendente em relação à Rússia, essa confiança está abalada.

O Escritório de Orçamento do Congresso afirma que a dívida pública dos EUA atingirá 116% do PIB até 2034, 139% até 2044 e 166% até 2054. Isso, caso os cortes de impostos de Trump de 2017 sejam novamente prorrogados. A dívida por si só não é fatal. Mas cortes intermináveis, promessas falsas de reduzir os gastos e uma política amarga assustarão os investidores estrangeiros.

E quando os investidores ficam assustados, eles procuram outra coisa. É aí que o Bitcoin e o BRICS entram em cena. Nenhum deles precisa substituir o dólar para causar danos. Eles apenas precisam oferecer opções às pessoas.

Então, o USD pode permanecer rei? Não, se a América continuar fazendo inimigos, queimando alianças e sabotando seus próprios sistemas. E é exatamente isso que está acontecendo.