Wird der US-Dollar wirklich in der Lage sein, seine Krone für immer zu behalten?

Der Dollar hat die globale Finanzen ein Jahrhundert lang regiert. Aber jetzt wird er von allen Seiten getestet. BRICS-Nationen bauen Alternativen auf. Bitcoin wird akzeptierter, wobei Amerika ironischerweise die Führung übernimmt.

Und was mehr ist, innerhalb der USA selbst wird das System, das dem Dollar seine Macht gab, Stück für Stück abgebaut. Dies ist kein hypothetisches Risiko. Der Druck ist real, wächst schnell und berührt jedes Stück der Grundlage des Dollars.

Ökonomen weisen oft auf große Zahlen hin – US-BIP, tiefe Finanzmärkte, hohe Liquidität –, um zu erklären, warum der Dollar führt. Aber diese Zahlen erzählen nicht die ganze Geschichte. Wie Historiker sagen werden, sitzt Macht nicht nur in Graphen. Menschen haben dieses System gebaut. Menschen können es auch brechen. Und die nächsten Verantwortlichen könnten genau das tun.

Warburg und White machten den Dollar global

Es begann mit Paul Warburg, einem deutsch-amerikanischen Bankier, der 1902 in die USA zog. Er hatte in London, Paris und Hamburg gearbeitet, bevor er in die Bankierfamilie Kuhn, Loeb einheiratete. Warburg sah, wie London die Show mit Handelskrediten führte und wie die USA von Sterling abhängig waren. Diese Abhängigkeit saß ihm nicht.

Er setzte sich für eine Zentralbank ein. Ohne sie hätte die USA den Dollar nicht international fördern können. Warburg sagte, eine US-Zentralbank sollte Dollar-Handelsannahmen kaufen, um einen Markt für dollarunterstütztes Wachstum zu fördern. Er half sogar beim Schreiben des Federal Reserve Act von 1913 nach einem geheimen Treffen auf Jekyll Island im Jahr 1910. Im Jahr 1914 trat er dem Fed-Beirat bei und schrieb die Regeln, die der Fed erlaubten, diese Kreditinstrumente zu kaufen. In den 1920er Jahren übertrafen dollar-denominierte Handelsannahmen London.

Aber die Fed zog sich in den 1930er Jahren aus dem Markt zurück. Dann kamen die Bankenkrise. Der Dollar erlitt einen Schlag. Alles änderte sich nach dem Zweiten Weltkrieg. Dort kam Harry Dexter White ins Spiel.

White war kein Bankier. Er stammte von Einwanderereltern ab. Sein Vater verkaufte Hardware. White trat 1934 in das Finanzministerium ein und übernahm dessen internationale Arbeit während des Zweiten Weltkriegs. Er entwarf den US-Plan für den IWF, die Weltbank und das gesamte Bretton-Woods-System. Er stellte sich gegen Keynes und sorgte dafür, dass der endgültige Entwurf des Bretton-Woods-Abkommens den Dollar in den Mittelpunkt stellte. Als ein britischer Delegierter bemerkte, dass nur der Dollar nach dem Krieg in Gold umwandelbar sein würde, schrieb White das Abkommen über Nacht um.

Dieser Entwurf tauschte „goldumwandelbare Währungen“ gegen „Gold oder den US-Dollar“ aus. Das endgültige Abkommen machte den Dollar zum Kern der neuen globalen Ordnung. Dann kam der Marshall-Plan, der Dollars nach Europa drängte. Die USA unterstützten auch das europäische Handelsblock und richteten das Allgemeine Zoll- und Handelsabkommen ein. US-Militärbündnisse wie die NATO gaben anderen Ländern noch mehr Grund, dem Dollar zu vertrauen.

Selbst nachdem das Bretton-Woods-System 1971 zusammenbrach, hielt der Dollar seine Rolle. Warum? Wegen der Fed, des globalen Handelszugangs und enger Sicherheitsbündnisse. Aber jetzt werden all diese Dinge belastet – und nicht langsam.

Trumps Rückkehr bringt alte Institutionen in Gefahr

Donald Trump ist zurück, und in nur wenigen Monaten wackelt die Unterstützungsstruktur des Dollars. Er und sein Team hinterfragen offen Systeme, die fast ein Jahrhundert bestanden haben. Trump hat zwei Demokraten aus der Federal Trade Commission gefeuert und einen Erlass unterzeichnet, der „unabhängige Behörden“ zwingt, alle Pläne zur Überprüfung an das Weiße Haus zu senden. Dazu gehört auch die Fed.

Seine amtierende Generalstaatsanwältin, Sarah Harris, sagte dem Senat, dass das Weiße Haus in der Lage sein sollte, Leiter von Behörden ohne Grund zu entlassen. Investoren beobachten. Wenn Trump den Fed-Vorsitzenden Jay Powell anfasst, könnte das globale Vertrauen in den Dollar schnell sinken.

Scott Bessent, Trumps Schatzkammer-Auswahl, hat einen Plan vorgeschlagen, 5- und 10-jährige Staatsanleihen, die im Ausland gehalten werden, in 100-jährige Schulden mit niedrigen Zinsen umzuwandeln. Stephen Miran, Trumps Kandidat für seinen Rat für Wirtschaftspolitik, mochte die Idee, eine „Nutzungsgebühr“ auf die an ausländische Anleihegläubiger gezahlten Zinsen zu erheben – im Grunde genommen, sie zu besteuern, ohne es Steuer zu nennen. „Nennen Sie es eine Gebühr“, sagte er, „und Sie brechen keine Verträge.“

Robert Lighthizer, ein weiterer Trump-Mann, sprach darüber, ausländische Käufe von US-Staatsanleihen zu besteuern, um den Dollar zu schwächen und US-Exporte zu helfen. Das bricht ein wichtiges Versprechen – ausländische und inländische Investoren gleich zu behandeln. Wenn man das bricht, bricht man einen der Hauptgründe, warum Menschen Dollars halten.

Ausländisches Vertrauen sinkt, während Handel und Bündnisse schwächer werden

Die USA waren früher der größte Exporteur. In den 1950er Jahren hatte sie 18 % der Weltexporte. Jetzt ist es auf 11 % gesunken. Das allein ist nicht schlecht – es zeigt, dass andere Länder sich nach dem Zweiten Weltkrieg erholt haben. Aber wenn der Handel wegen Zöllen weiter schrumpft, wird der Dollar nicht standhalten. Globale Währungsmacht folgt dem Handel. Töte den Handel, und du tötest die Nachfrage nach deiner Währung.

Die USA nutzen jetzt Sanktionen wie Süßigkeiten. Im Jahr 2000 waren nur 912 Personen sanktioniert. Bis 2021 waren es über 9.400. Die Sanktionen von 2022 gegen Russland verschlimmerten die Situation. Andere Länder bemerkten, wie schnell Dollar-Assets eingefroren oder sogar genommen werden konnten. Das ließ sie nach einem Ausweg suchen.

Ein Schatzbeamter sagte: „Wenn wir russische Vermögenswerte für die Ukraine nehmen können, was hält uns davon ab, es mit jedem anderen zu tun?“ Selbst Verbündete sind besorgt. Während Trumps erster Amtszeit unterstützte Europa seine „Maximum-Pressure“-Kampagne gegen den Iran nicht. Dieser Kampf wiederholt sich.

Trump hat gezeigt, dass er nicht gerne mit Verbündeten zusammenarbeitet. Das schafft Raum für das Wachstum anderer Währungen. Länder, die nicht an US-Sanktionen beteiligt sind – China, Brasilien, Indien – können neue Systeme aufbauen. BRICS-Mitglieder tun das bereits. Krypto-Fans? Sie sehen das und sagen: „Habe ich doch gesagt!“

Bündnisse sind ein weiteres Problem. Länder halten Reserven in den Währungen ihrer militärischen Partner. Im Ersten Weltkrieg war das wahr. In den 1930er Jahren funktionierte das Sterling-Gebiet Großbritanniens auf die gleiche Weise. Im Kalten Krieg vertrauten Japan, Deutschland und andere auf den USD wegen der US-Truppen auf ihrem Land.

Heute halten Taiwan, Südkorea und Japan immer noch einen großen Teil ihrer Reserven in Dollars. Sie verlassen sich auf das US-Sicherheitsdach. Aber nach Trumps seltsamem Telefonat mit Selenskyj und seiner kuscheligen Haltung gegenüber Russland ist dieses Vertrauen wackelig.

Das Congressional Budget Office sagt, die US-öffentliche Verschuldung werde bis 2034 116 % des BIP, bis 2044 139 % und bis 2054 166 % erreichen. Das ist, wenn Trumps Steuersenkungen von 2017 erneut verlängert werden. Verschuldung allein ist nicht tödlich. Aber endlose Kürzungen, falsche Versprechen, die Ausgaben zu reduzieren, und bittere Politik werden ausländische Investoren verunsichern.

Und wenn Investoren verunsichert sind, suchen sie nach etwas anderem. Dort kommen Bitcoin und BRICS ins Spiel. Weder muss den Dollar ersetzen, um Schaden anzurichten. Sie müssen den Menschen nur Optionen geben.

Also, kann der USD König bleiben? Nicht, wenn Amerika weiterhin Feinde macht, Bündnisse verbrennt und an seinen eigenen Systemen herumdreht. Und genau das passiert.