Wird der US-Dollar seine Spitzenposition wirklich für immer behalten können?

Der Dollar beherrscht seit einem Jahrhundert die globalen Finanzmärkte. Doch nun wird er von allen Seiten auf die Probe gestellt. Die BRICS-Staaten entwickeln Alternativen. Bitcoin gewinnt zunehmend an Akzeptanz, wobei ironischerweise Amerika die treibende Kraft ist.

Und mehr noch: Innerhalb der USA selbst wird das System, das dem Dollar seine Macht verlieh, zunehmend untergraben. Dies ist kein hypothetisches Risiko. Der Druck ist real, wächst rasant und greift jeden Aspekt der Dollar-Basis an.

Ökonomen verweisen oft auf beeindruckende Zahlen – das US-Bruttoinlandsprodukt, die Finanzmärkte mit ihrer hohen Liquidität –, um die führende Rolle des Dollars zu erklären. Doch diese Zahlen erzählen nicht die ganze Geschichte. Wie Historiker betonen, lässt sich Macht nicht allein in Diagrammen darstellen. Menschen haben dieses System geschaffen. Menschen können es auch zerstören. Und die nächsten Machthaber könnten genau das tun.

Warburg und White machten den Dollar global

Es begann mit Paul Warburg, einem deutsch-amerikanischen Bankier, der 1902 in die USA zog. Er hatte in London, Paris und Hamburg gearbeitet, bevor er in die Bankiersfamilie Kuhn, Loeb einheiratete. Warburg erkannte, wie London mit Handelskrediten den Markt dominierte und wie abhängig die USA vomdent Sterling waren. Diese Abhängigkeit behagte ihm nicht.

Er setzte sich für eine Zentralbank ein. Ohne sie konnte die USA den Dollar international nicht etablieren. Warburg argumentierte , eine US-Zentralbank solle Dollar-Akzeptanzpapiere aufkaufen, um den Markt für dollarbasierte Kredite zu fördern. Nach einem geheimen Treffen auf Jekyll Island im Jahr 1910 wirkte er sogar an der Ausarbeitung des Federal Reserve Act von 1913 mit. 1914 wurde er Mitglied des Fed Board und verfasste die Regeln, die es der Fed erlaubten, diese Kreditinstrumente zu erwerben. In den 1920er Jahren übertrafen Dollar-Akzeptanzpapiere die Londoner.

Doch die Fed zog sich in den 1930er Jahren aus dem Markt zurück. Dann folgten die Bankenkrisen. Der Dollar geriet unter Druck. Nach dem Zweiten Weltkrieg änderte sich alles. Und genau da kam Harry Dexter White ins Spiel.

White war kein Banker. Seine Eltern waren Einwanderer. Sein Vater verkaufte Eisenwaren. 1934 trat White ins Finanzministerium ein und übernahm während des Zweiten Weltkriegs dessen internationale Angelegenheiten. Er entwarf den US-Plan für den IWF, die Weltbank und das gesamte Bretton-Woods-System. Er legte sich mit Keynes an und sorgte dafür, dass der Dollar im endgültigen Entwurf des Bretton-Woods-Abkommens eine zentrale Rolle spielte. Als ein britischer Delegierter bemerkte, dass nach dem Krieg nur der Dollar in Gold konvertierbar sein würde, überarbeitete White das Abkommen über Nacht.

Dieser Entwurf ersetzte „goldkonvertible Währungen“ durch „Gold oder US-Dollar“. Das endgültige Abkommen machte den Dollar zum Kern der neuen Weltordnung. Dann folgte der Marshallplan, der den Dollar in Europa weiter ankurbelte. Die USA unterstützten zudem den europäischen Freihandel und initiierten das Allgemeine Zoll- und Handelsabkommen (GATT). US-Militärbündnisse wie die NATO bestärkten andere Länder zusätzlich in ihrem Vertrauen in den Dollar.

Selbst nach dem Zusammenbruch des Bretton-Woods-Systems 1971 behielt der Dollar seine Bedeutung. Warum? Wegen der US-Notenbank, des globalen Handelszugangs und enger Sicherheitsbündnisse. Doch all diese Faktoren geraten nun zunehmend unter Druck – und zwar nicht langsam.

Trumps Rückkehr gefährdet alte Institutionen

Donald Trump ist zurück, und schon nach wenigen Monaten gerät die Dollar-Basis ins Wanken. Er und sein Team stellen offen Systeme infrage, die fast ein Jahrhundert lang Bestand hatten. Trump hat zwei Demokraten aus der Federal Trade Commission und eine Anordnung unterzeichnet, die „unabhängigedent “ dazu verpflichtet, alle Pläne dem Weißen Haus zur Prüfung vorzulegen. Das betrifft auch die US-Notenbank (Fed).

Seine amtierende Generalstaatsanwältin Sarah Harris erklärte vor dem Senat, das Weiße Haus müsse Behördenleiter ohne Angabe von Gründen entlassen können. Investoren beobachten die Entwicklung genau. Sollte Trump gegen Fed-Chef Jay Powell vorgehen, könnte das weltweite Vertrauen in den Dollar rapide sinken.

Scott Bessent, Trumps Kandidat für das Finanzministerium, hat einen Plan zur Umwandlung von fünf- und zehnjährigen Staatsanleihen im Besitz ausländischer Investoren in 100-jährige Anleihen mit niedrigen Zinsen vorgelegt. Stephen Miran, Trumps Kandidat für den Rat der Wirtschaftsberater, befürwortete die Idee, eine „Nutzungsgebühr“ auf die an ausländische Anleihegläubiger gezahlten Zinsen zu erheben – im Grunde eine Besteuerung, ohne sie als solche zu bezeichnen. „Nennen Sie es eine Gebühr“, sagte er, „und Sie verstoßen nicht gegen Abkommen.“

Robert Lighthizer, ein weiterer Vertrauter Trumps, sprach davon, ausländische Käufe von US-Staatsanleihen zu besteuern, um den Dollar zu schwächen und US-Exporte anzukurbeln. Damit bricht er ein zentrales Versprechen – die Gleichbehandlung ausländischer und inländischer Investoren. Ein Bruch dieses Versprechens zerstört einen der Hauptgründe, warum Menschen den Dollar halten.

Das Vertrauen der Auslandsregierungen sinkt mit der Schwächung von Handel und Bündnissen

Die USA waren einst der größte Exporteur. In den 1950er Jahren entfielen 18 % der weltweiten Exporte auf sie. Heute sind es nur noch 11 %. Das allein ist nicht schlecht – es zeigt, dass sich andere Länder nach dem Zweiten Weltkrieg erholt haben. Wenn der Handel jedoch aufgrund von Zöllen weiter schrumpft, wird der Dollar nicht standhalten können. Die globale Währungsmacht hängt vom Handel ab. Kommt der Handel zum Erliegen, sinkt auch die Nachfrage nach der eigenen Währung.

Die USA setzen Sanktionen mittlerweile inflationär ein. Im Jahr 2000 wurden lediglich 912 Personen sanktioniert, 2021 waren es bereits über 9.400. Die 2022 verhängten Sanktionen gegen Russland verschärften die Lage zusätzlich. Andere Länder erkannten, wie schnell Dollar-Vermögenswerte eingefroren oder sogar beschlagnahmt werden konnten. Das veranlasste sie zum Ausstieg.

Ein Beamter des Finanzministeriums sagte: „Wenn wir russische Vermögenswerte für die Ukraine beschlagnahmen können, was hindert uns dann daran, das auch bei anderen zu tun?“ Selbst Verbündete sind besorgt. Während Trumps erster Amtszeit unterstützte Europa seine Kampagne des „maximalen Drucks“ auf den Iran nicht. Dieser Konflikt wiederholt sich.

Trump hat gezeigt, dass er nicht gern mit Verbündeten zusammenarbeitet. Das schafft Raum für das Wachstum anderer Währungen. Länder, die nicht von den US-Sanktionen betroffen sind – China, Brasilien, Indien – können neue Systeme aufbauen. Die BRICS-Mitglieder tun dies bereits. Krypto-Fans? Sie sehen das und sagen: „Hab ich’s doch gesagt!“

Bündnisse stellen ein weiteres Problem dar. Länder halten Währungsreserven in den Währungen ihrer Militärpartner. Im Ersten Weltkrieg war das der Fall. In den 1930er Jahren funktionierte das britische Pfund-Sterling-Gebiet nach demselben Prinzip. Im Kalten Krieg vertrauten Japan, Deutschland und andere Länder dem US-Dollar aufgrund der US-Truppen in ihren Gebieten.

Taiwan, Südkorea und Japan halten heute noch einen Großteil ihrer Währungsreserven in US-Dollar. Sie verlassen sich auf den US-amerikanischen Sicherheitsschirm. Doch nach Trumps merkwürdigem Telefonat mit Selenskyj und seiner allzu freundschaftlichen Haltung gegenüber Russland ist dieses Vertrauen erschüttert.

Laut dem Congressional Budget Office (CBO) wird die US-Staatsverschuldung bis 2034 116 % des BIP, bis 2044 139 % und bis 2054 166 % erreichen. Dies gilt unter der Annahme, dass Trumps Steuersenkungen von 2017 erneut verlängert werden. Die Verschuldung allein ist nicht existenzbedrohend. Doch endlose Kürzungen, leere Versprechungen zur Ausgabenreduzierung und erbitterte politische Auseinandersetzungen werden ausländische Investoren abschrecken.

Wenn Anleger verunsichert sind, suchen sie nach Alternativen. Hier kommen Bitcoin und die BRICS-Staaten ins Spiel. Beide müssen den Dollar nicht ersetzen, um Schaden anzurichten. Sie müssen den Menschen lediglich Alternativen bieten.

Kann der US-Dollar also weiterhin die dominierende Währung bleiben? Nicht, wenn Amerika sich weiterhin Feinde macht, Bündnisse auflöst und seine eigenen Systeme sabotiert. Und genau das geschieht gerade.