Сможет ли доллар США действительно сохранить свою корону навсегда?

Доллар правил глобальными финансами в течение века. Но теперь его тестируют — со всех сторон. Страны БРИКС строят альтернативы. Биткоин становится более распространенным, и Америка, иронично, возглавляет эту кампанию.

И что более важно, внутри самих США система, которая дала доллару его силу, постепенно разрушается. Это не гипотетический риск. Давление реально, быстро растет и затрагивает каждый элемент фундамента доллара.

Экономисты часто указывают на большие цифры — ВВП США, глубокие финансовые рынки, высокую ликвидность — чтобы объяснить, почему доллар лидирует. Но эти цифры не рассказывают всю историю. Как скажут историки, власть не просто сидит в графиках. Люди построили эту систему. Люди могут ее разрушить тоже. И следующие люди у власти могут сделать именно это.

Варбург и Уайт сделали доллар глобальным

Все началось с Пола Варбурга, немецко-американского банкира, который переехал в США в 1902 году. Он работал в Лондоне, Париже и Гамбурге, прежде чем жениться на представительнице банковской семьи Кун, Лоб. Варбург видел, как Лондон управлял процессом с торговым кредитом и как США зависели от стерлинга. Эта зависимость не нравилась ему.

Он выступал за центральный банк. Без него США не смогли бы продвигать доллар на международной арене. Варбург сказал, что американский центральный банк должен покупать торговые акцепты в долларах, чтобы помочь развить рынок кредитов, обеспеченных долларом. Он даже помог написать Закон о Федеральной резервной системе 1913 года после секретной встречи на острове Джекил в 1910 году. В 1914 году он присоединился к Совету ФРС и написал правила, позволяющие ФРС покупать эти кредитные инструменты. К 1920-м годам торговые акцепты в долларах США обогнали лондонские.

Но ФРС вышла с рынка в 1930-х годах. Затем последовали банковские кризисы. Доллар получил удар. Все изменилось после Второй мировой войны. Здесь появился Гарри Декстер Уайт.

Уайт не был банкиром. Он происходил из семьи иммигрантов. Его отец продавалhardware. Уайт присоединился к Казначейству в 1934 году и взял на себя его международную работу во время Второй мировой войны. Он разработал план США для МВФ, Всемирного банка и всей системы Бреттон-Вудса. Он противостоял Кейнсу и убедился, что окончательный проект соглашения Бреттон-Вудса центрировал доллар. Когда британский делегат заметил, что только доллар будет конвертируем в золото после войны, Уайт переписал сделку за одну ночь.

Этот проект заменил «валюты, конвертируемые в золото» на «золото или доллар Соединенных Штатов». Окончательное соглашение сделало доллар ядром нового глобального порядка. Затем последовал План Маршалла, который направил доллары в Европу. США также поддержали торговый блок Европы и создали Генеральное соглашение по тарифам и торговле. Военные союзы США, такие как НАТО, дали другим странам еще больше причин доверять доллару.

Даже после краха системы Бреттон-Вудса в 1971 году доллар сохранил свою роль. Почему? Из-за ФРС, доступа к глобальной торговле и тесных военных союзов. Но теперь все эти вещи испытывают стресс — и не медленно.

Возвращение Трампа ставит под риск старые институты

Дональд Трамп вернулся, и всего за несколько месяцев структура поддержки доллара шатается. Он и его команда открыто ставят под вопрос системы, которые действовали почти век. Трамп уволил двух демократов из Федеральной торговой комиссии и подписал приказ, обязывающий «независимые агентства» представлять все планы Белому дому на рассмотрение. Это касается и ФРС.

Его исполняющий обязанности генерального прокурора Сара Харрис сказала Сенату, что Белый дом должен иметь возможность увольнять руководителей агентств без причины. Инвесторы наблюдают. Если Трамп двинется против председателя ФРС Джея Пауэлла, глобальная уверенность в долларе может быстро упасть.

Скотт Бессент, кандидат Трампа на пост министра финансов, выдвинул план конвертации 5- и 10-летних казначейских облигаций, находящихся в руках иностранцев, в 100-летние долги с низкой процентной ставкой. Стивен Мирен, кандидат Трампа в Совет экономических советников, одобрил идею взимания «пользовательской платы» с процентов, выплачиваемых иностранным держателям облигаций — по сути, налогообложение их без называния этого налогом. «Назовите это платой», — сказал он, «и вы не нарушите договоры».

Роберт Лайтхайзер, еще один человек Трампа, говорил о налогообложении иностранных покупок казначейских облигаций США для ослабления доллара и помощи американскому экспорту. Это нарушает ключевое обещание — относиться к иностранным и внутренним инвесторам одинаково. Нарушите это, и вы нарушите одну из главных причин, по которой люди держат доллары.

Иностранный доверие падает по мере ослабления торговли и союзов

США раньше были крупнейшим экспортером. В 1950-х годах они имели 18% мировых экспортов. Теперь это снизилось до 11%. Само по себе это не плохо — это показывает, что другие страны восстановились после Второй мировой войны. Но если торговля продолжит сокращаться из-за тарифов, доллар не устоит. Глобальная валютная сила следует за торговлей. Убейте торговлю, и вы убьете спрос на вашу валюту.

США теперь используют санкции как конфеты. В 2000 году под санкциями находилось всего 912 человек. К 2021 году их число превысило 9 400. Санкции 2022 года против России усугубили ситуацию. Другие страны заметили, как быстро доллары могут быть заморожены или даже изъяты. Это заставило их искать выход.

Один из чиновников Минфина сказал: «Если мы можем забрать российские активы для Украины, что мешает нам сделать то же самое с кем угодно?» Даже союзники обеспокоены. В первый срок Трампа Европа не поддержала его кампанию «максимального давления» на Иран. Эта борьба повторяется.

Трамп показал, что не любит работать с союзниками. Это создает пространство для роста других валют. Страны, не участвующие в санкциях США, — Китай, Бразилия, Индия — могут строить новые системы. Члены БРИКС уже делают это. Фанаты криптовалют? Они видят это и говорят: «Я же говорил!»

Союзы — еще одна проблема. Страны держат резервы в валютах своих военных партнеров. В Первой мировой войне это было так. В 1930-х годах Стерлинговая зона Великобритании работала аналогичным образом. В годы холодной войны Япония, Германия и другие доверяли доллару США из-за присутствия американских войск на их территории.

Сегодня Тайвань, Южная Корея и Япония все еще хранят значительную часть своих резервов в долларах. Они полагаются на американский «зонтик безопасности». Но после странного телефонного разговора Трампа с Зеленским и его сближения с Россией это доверие стало шатким.

Бюджетное управление Конгресса США прогнозирует, что государственный долг США достигнет 116% ВВП к 2034 году, 139% к 2044 году и 166% к 2054 году. Это при условии повторного продления налоговых льгот Трампа 2017 года. Сам по себе долг не фатален. Но бесконечные сокращения, ложные обещания сократить расходы и горькая политическая борьба напугают иностранных инвесторов.

И когда инвесторы пугаются, они ищут что-то другое. Здесь на сцену выходят Биткоин и БРИКС. Ни одному из них не нужно заменять доллар, чтобы нанести ущерб. Им просто нужно дать людям выбор.

Так может ли доллар остаться королем? Нет, если Америка продолжает создавать врагов, сжигать союзы и разрушать собственную систему. И именно это сейчас и происходит.