米ドルは本当に永遠に王冠を保てるのか？

ドルは1世紀にわたり世界金融を支配してきた。しかし今、あらゆる側面からテストされている。BRICS諸国は代替手段を構築中だ。ビットコインはより受け入れられるようになり、皮肉なことに米国がその先頭に立っている。

さらに、米国国内でも、ドルに力を与えたそのシステム自体が削り取られつつある。これは仮想的なリスクではない。圧力は現実的で、急速に増大しており、ドルの基盤のすべての部分に触れている。

経済学者は、米国のGDP、深い金融市場、高い流動性などの大きな数字を挙げ、なぜドルが首位なのかを説明することが多い。しかし、これらの数字は全貌を語らない。歴史家タイプの人々が言うように、力はグラフの中にあるだけではない。人々がこのシステムを構築した。人々がそれを壊すこともできる。そして、次の指導者たちがそれを行うかもしれない。

WarburgとWhiteがドルをグローバルにした

それはドイツ系アメリカ人の銀行家、ポール・ワーバーグによって始まった。彼は1902年に米国に移住した。ロンドン、パリ、ハンブルクで働いた後、クーン・ローブ銀行家一族と結婚した。Warburgは、貿易信用でロンドンが支配を握り、米国がポンドに依存している様子を目の当たりにした。その依存は彼に気に入らなかった。

彼は中央銀行を推進した。それなしでは、米国はドルを国際的に推進できなかった。Warburg は、米国の中央銀行はドル建て信用の市場を成長させるために、ドル貿易受取書を買い入れるべきだと語った。彼は1910年のJekyll Islandでの秘密会議の後、1913年連邦準備法起草にも関与した。1914年、彼は連邦準備理事会に加わり、連邦準備制度がそれらの信用証券を購入できるようにする規則を起草した。1920年代までに、ドル建て貿易受取数はロンドンを凌駕していた。

しかし、連邦準備制度は1930年代に市場から撤退した。その後、銀行危機が訪れた。ドルは打撃を受けた。第二次世界大戦後、すべてが変わった。そこにハリー・デクスター・ホワイトが登場した。

ホワイトは銀行家ではなかった。移民の両親から生まれ、父はハードウェアを販売していた。ホワイトは1934年に財務省に入省し、第二次世界大戦中にその国際業務を引き継いだ。彼はIMF、世界銀行、そしてブレトン・ウッズ体制全体の米国の計画を作成した。彼はケインズと対峙し、ブレトン・ウッズ協定の最終草案にドルを中心据えることを確実にした。イギリスの代表団が戦後にドルのみが金と交換可能になることに気づいたとき、ホワイトは一夜にして取引を書き直した。

その草案は「金と交換可能な通貨」を「金または米国ドル」に置き換えた。最終的な合意により、ドルは新しい世界秩序の中核となった。その後、マーシャルプランが到来し、ドルがヨーロッパに流入した。米国はまた、ヨーロッパの貿易ブロックを支持し、関税および貿易に関する一般協定（GATT）を設立した。NATOのような米国の軍事同盟は、他の国々にドルを信頼するさらなる理由を与えた。

1971年にブレトン・ウッズ体制が崩壊した後でさえ、ドルはその役割を保った。なぜか？連邦準備制度、グローバルな貿易アクセス、そして厳格な安全保障同盟のおかげだ。しかし今、それらすべてがストレスを受けており、ゆっくりではなく。

トランプの復帰は古い機関を危険に晒す

ドナルド・トランプが戻ってきた。わずか数ヶ月で、ドルの支持構造は揺らいでいる。彼とそのチームは、ほぼ1世紀にわたって維持されてきたシステムを公然と疑問視している。トランプは 連邦取引委員会から2人の民主党員を解雇し、「独立機関」がすべての計画をホワイトハウスの審査に提出するよう命じる命令に署名した。それには連邦準備制度（Fed）も含まれる。

Sarah Harris代理司法長官は上院に対し、ホワイトハウスは理由なく機関の長を解雇できるべきだと語った。投資家は注目している。トランプが連邦準備制度議長ジェイ・パウエルに手を下せば、ドルへの世界的な信頼は急速に低下する可能性がある。

Scott Bessent、トランプの財務長官候補は、外国人が保有する5年および10年物の米国債を、低金利の100年物債務に転換する計画を浮上させた。Stephen Miran、トランプの経済諮問委員会候補は、外国人債券保有者に支払われる利息に「ユーザー料金」を課すアイデアを気に入り——本質的には税と呼ばずに彼らに課税する——。「それを料金と呼べば、条約を破ることはない」と語った。

Robert Lighthizer、もう一人のトランプ陣営の人物は、ドルを弱体化させ米国輸出を助けるために、米国の国債の外国人購入に課税することを語った。これは、外国人投資家と国内投資家を同様に扱うという重要な約束を破る。それを破れば、人々がドルを保有する主な理由の一つを破ることになる。

貿易と同盟の弱体化に伴い、外国の信頼が低下

米国はかつて最大の輸出国だった。1950年代、世界の輸出の18%を占めていた。現在は11%に低下した。それ自体が悪いわけではない——それは第二次世界大戦後に他の国々が回復したことを示している。しかし、関税のために貿易が縮小し続けると、ドルは持ちこたえられない。世界通貨の力は貿易に続く。貿易を殺せば、通貨への需要を殺すことになる。

米国は今、制裁をキャンディのように使っている。2000年にはわずか912人が制裁対象だったが、2021年には9,400人以上となった。2022年のロシアに対する制裁はさらに悪化した。他の国々は、ドル資産がどれほど迅速に凍結され、甚至い没収されるかを目の当たりにした。それが彼らに脱却したいと思わせた。

ある財務省の高官は、「ウクライナのためにロシアの資産を没収できるなら、誰にでもそれを行うのを止めるものは何なのか？」と語った。同盟国でさえ懸念している。トランプの第一任期中、ヨーロッパはイランに対する彼の「最大圧力」キャンペーンに追随しなかった。その闘争は繰り返されている。

トランプは同盟国と協力することを好まないことを示した。それは他の通貨の成長の空間を作る。米国の制裁に関与していない国々——中国、ブラジル、インド——は新しいシステムを構築できる。BRICS加盟国はすでにそれを行っている。暗号通貨ファンはこれを見て、「言ったでしょう！」と言う。

同盟は別の問題だ。国々は、軍事パートナーの通貨で準備資産を保有する。第一次世界大戦時、それは真実だった。1930年代、イギリスのポンド圏は同じように機能した。冷戦時代、日本、ドイツ、その他の国々は、自国に駐留する米軍のおかげでUSDを信頼した。

今日、台湾、韓国、日本は準備資産の大きな割合をドルで保有し続けている。彼らは米国の安全保障の傘に依存している。しかし、トランプによるゼルenskyyとの奇妙な電話や、ロシアに対する親密な態度の後、その信頼は揺らいでいる。

連邦予算局（CBO）は、米国の公的債務が2034年までにGDPの116%、2044年までに139%、2054年までに166%に達すると述べている。これはトランプの2017年の減税が再度延長される場合の話だ。債務自体が致命的ではない。しかし、無限の削減、支出削減に関する偽りの約束、そして険悪な政治は、外国人投資家を怯えさせるだろう。

そして、投資家が怯えると、彼らは他のものを探す。そこにビットコインとBRICSが登場する。どちらもドルを置き換える必要はない。ダメージを与えるために。彼らは単に人々に選択肢を与える必要があるのである。

では、USDは王位を保てるか？アメリカが敵を作り続け、同盟を燃やし、自らのシステムをいじくり回す限り、保てない。そして、まさにそれが起きている。