¿Podrá realmente el dólar estadounidense mantener su corona para siempre?

El dólar ha dominado las finanzas globales durante un siglo. Pero ahora se encuentra a prueba, desde todos los ángulos. Los países BRICS están construyendo alternativas. Bitcoin está ganando cada vez más aceptación, con Estados Unidos, irónicamente, a la cabeza.

Y lo que es más, dentro de Estados Unidos, el mismo sistema que le dio al dólar su poder se está desmoronando. No se trata de un riesgo hipotético. La presión es real, crece rápidamente y afecta a cada pilar del dólar.

Los economistas suelen citar grandes cifras —el PIB de EE. UU., la profundidad de los mercados financieros y la alta liquidez— para explicar por qué el dólar lidera. Pero esas cifras no cuentan toda la historia. Como bien dirán los historiadores, el poder no se refleja solo en los gráficos. Este sistema fue construido por personas. También pueden destruirlo. Y las próximas personas al mando podrían hacerlo.

Warburg y White hicieron del dólar una realidad global

Todo empezó con Paul Warburg, un banquero germano-estadounidense que se mudó a Estados Unidos en 1902. Había trabajado en Londres, París y Hamburgo antes de casarse con un miembro de la familia de banqueros Kuhn y Loeb. Warburg vio cómo Londres controlaba el crédito comercial y cómo Estados Unidosdent de la libra esterlina. Esa dependencia no le sentó bien.

Él impulsó la creación de un banco central. Sin él, Estados Unidos no podría promover el dólar a nivel internacional. Warburg afirmó que un banco central estadounidense debería comprar aceptaciones comerciales en dólares para fomentar el crecimiento del mercado de crédito respaldado por dólares. Incluso colaboró ​​en la redacción de la Ley de la Reserva Federal de 1913 tras una reunión secreta en Jekyll Island en 1910. En 1914, se unió a la Junta de la Reserva Federal y redactó las normas que permitieron a la Reserva Federal comprar esos instrumentos de crédito. Para la década de 1920, las aceptaciones comerciales denominadas en dólares superaban a las de Londres.

Pero la Reserva Federal se retiró del mercado en la década de 1930. Luego vinieron las crisis bancarias. El dólar sufrió un duro golpe. Todo cambió después de la Segunda Guerra Mundial. Ahí es donde entró en escena Harry Dexter White.

White no era banquero. Provenía de padres inmigrantes. Su padre vendía hardware. White se incorporó al Tesoro en 1934 y se hizo cargo de su trabajo internacional durante la Segunda Guerra Mundial. Elaboró ​​el plan estadounidense para el FMI, el Banco Mundial y todo el sistema de Bretton Woods. Se enfrentó a Keynes y se aseguró de que el borrador final del acuerdo de Bretton Woods se centrara en el dólar. Cuando un delegado británico se dio cuenta de que solo el dólar sería convertible en oro después de la guerra, White reescribió el acuerdo de la noche a la mañana.

Ese borrador sustituyó las "monedas convertibles en oro" por "oro o dólar estadounidense". El acuerdo final convirtió al dólar en el núcleo del nuevo orden global. Luego vino el Plan Marshall, que impulsó la entrada de dólares en Europa. Estados Unidos también apoyó el bloque comercial europeo y estableció el Acuerdo General sobre Aranceles Aduaneros y Comercio. Las alianzas militares estadounidenses, como la OTAN, dieron a otros países aún más motivos para confiar en el dólar.

Incluso después del colapso del sistema de Bretton Woods en 1971, el dólar mantuvo su papel. ¿Por qué? Gracias a la Reserva Federal, el acceso al comercio global y las sólidas alianzas de seguridad. Pero ahora, todos estos factores se están viendo sometidos a presión, y no lentamente.

El regreso de Trump pone en riesgo viejas instituciones

Donald Trump ha regresado y, en tan solo unos meses, la estructura de soporte del dólar se tambalea. Él y su equipo cuestionan abiertamente sistemas que se han mantenido vigentes durante casi un siglo. Trump despidió a dos demócratas de la Comisión Federal de Comercio y firmó una orden para obligar a las agencias independientesdent presentar todos sus planes a la Casa Blanca para su revisión. Esto incluye a la Reserva Federal.

Su Procuradora General en funciones, Sarah Harris, declaró ante el Senado que la Casa Blanca debería poder despedir a los directores de agencias sin justificación. Los inversores están atentos. Si Trump decide no nombrar al presidente de la Reserva Federal, Jay Powell, la confianza mundial en el dólar podría desplomarse rápidamente.

Scott Bessent, el candidato de Trump para el Tesoro, ha presentado un plan para convertir los bonos del Tesoro a 5 y 10 años en manos de extranjeros en deuda a 100 años con bajo interés. A Stephen Miran, candidato de Trump para su Consejo de Asesores Económicos, le gustó la idea de cobrar una "comisión de usuario" sobre los intereses pagados a los tenedores de bonos extranjeros, básicamente gravarlos sin llamarlo impuesto. "Si lo consideramos una comisión", dijo, "no violamos los tratados"

Robert Lighthizer, otro partidario de Trump, habló de gravar las compras extranjeras de bonos del Tesoro estadounidense para debilitar el dólar y fomentar las exportaciones estadounidenses. Eso incumple una promesa clave: tratar por igual a los inversores extranjeros y nacionales. Si se incumple esta promesa, se incumple una de las principales razones por las que la gente tiene dólares.

La confianza extranjera cae a medida que el comercio y las alianzas se debilitan

Estados Unidos solía ser el mayor exportador. En la década de 1950, representaba el 18% de las exportaciones mundiales. Ahora representa solo el 11%. Eso por sí solo no es malo; demuestra que otros países se recuperaron tras la Segunda Guerra Mundial. Pero si el comercio sigue contrayéndose debido a los aranceles, el dólar no se mantendrá. El poder monetario global depende del comercio. Si se elimina el comercio, se elimina la demanda de la moneda.

Estados Unidos ahora usa las sanciones como si fueran caramelos. En 2000, solo 912 personas fueron sancionadas. Para 2021, eran más de 9400. Las sanciones de 2022 a Rusia empeoraron la situación. Otros países se dieron cuenta de la rapidez con la que se podían congelar o incluso confiscar los activos en dólares. Eso los motivó a querer salir.

Un funcionario del Tesoro dijo: «Si podemos tomar los activos rusos para Ucrania, ¿qué nos impide hacerlo con cualquier otro país?». Incluso los aliados están preocupados. Durante el primer mandato de Trump, Europa no apoyó su campaña de «máxima presión» contra Irán. Esa lucha se está repitiendo.

Trump ha demostrado que no le gusta trabajar con aliados. Eso crea espacio para el crecimiento de otras monedas. Los países no afectados por las sanciones estadounidenses (China, Brasil, India) pueden construir nuevos sistemas. Los miembros del BRICS ya lo están haciendo. ¿Aficionados a las criptomonedas? Lo ven y dicen: "¡Te lo dije!"

Las alianzas son otro problema. Los países mantienen reservas en las monedas de sus socios militares. En la Primera Guerra Mundial, esto era cierto. En la década de 1930, el área de la libra esterlina británica funcionaba de la misma manera. Durante la Guerra Fría, Japón, Alemania y otros países confiaron en el dólar estadounidense debido a la presencia de tropas estadounidenses en sus territorios.

Hoy en día, Taiwán, Corea del Sur y Japón aún mantienen una gran parte de sus reservas en dólares. Dependen del paraguas de seguridad estadounidense. Pero tras la extraña llamada telefónica de Trump con Zelenski y su actitud acogedora hacia Rusia, esa confianza se tambalea.

La Oficina de Presupuesto del Congreso afirma que la deuda pública estadounidense alcanzará el 116 % del PIB para 2034, el 139 % para 2044 y el 166 % para 2054. Esto si se prorrogan de nuevo las rebajas de impuestos de Trump de 2017. La deuda por sí sola no es fatal. Pero los recortes interminables, las falsas promesas de reducción del gasto y la política enconada asustarán a los inversores extranjeros.

Y cuando los inversores se asustan, buscan otra opción. Ahí es donde Bitcoin y los BRICS entran en acción. Ninguno necesita reemplazar al dólar para causar daños. Solo necesitan ofrecer opciones a la gente.

Entonces, ¿puede el dólar seguir siendo el rey? No si Estados Unidos sigue creando enemigos, destruyendo alianzas y alterando sus propios sistemas. Y eso es exactamente lo que está sucediendo.