¿Podrá el dólar de EE. UU. realmente mantener su corona para siempre?

El dólar ha dominado las finanzas globales durante un siglo. Pero ahora, está siendo probado, desde todos los lados. Las naciones BRICS están construyendo alternativas. Bitcoin se está volviendo más aceptado, con América irónicamente liderando la carga.

Y lo que es más, dentro de los propios EE. UU., el mismo sistema que dio al dólar su poder está siendo socavado. Este no es un riesgo hipotético. La presión es real, crece rápidamente y toca cada pieza de los cimientos del dólar.

Los economistas a menudo señalan grandes números: el PIB de EE. UU., mercados financieros profundos, alta liquidez, para explicar por qué el dólar lidera. Pero esos números no cuentan la historia completa. Como te dirán los tipos de historiadores, el poder no solo se sienta en gráficos. Las personas construyeron este sistema. Las personas también pueden romperlo. Y las próximas personas a cargo podrían hacer exactamente eso.

Warburg y White hicieron global al dólar

Comenzó con Paul Warburg, un banquero germano-estadounidense que se mudó a EE. UU. en 1902. Había trabajado en Londres, París y Hamburgo antes de casarse con la familia bancaria Kuhn, Loeb. Warburg vio cómo Londres dirigía el espectáculo con crédito comercial y cómo EE. UU. dependía de la libra esterlina. Esa dependencia no le gustaba.

Impulsó un banco central. Sin él, EE. UU. no podría promover el dólar internacionalmente. Warburg dijo que un banco central de EE. UU. debería comprar aceptaciones comerciales de dólares para ayudar a crecer un mercado para el crédito respaldado por dólares. Incluso ayudó a redactar la Ley de la Reserva Federal de 1913 después de una reunión secreta en la Isla Jekyll en 1910. En 1914, se unió a la Junta de la Reserva Federal y escribió las reglas que permitían a la Reserva Federal comprar esos instrumentos de crédito. Para la década de 1920, las aceptaciones comerciales denominadas en dólares estaban superando a las de Londres.

Pero la Reserva Federal se retiró del mercado en la década de 1930. Luego vinieron las crisis bancarias. El dólar recibió un golpe. Todo cambió después de la Segunda Guerra Mundial. Ahí es donde entró Harry Dexter White.

White no era un banquero. Venía de padres inmigrantes. Su padre vendía ferretería. White se unió al Tesoro en 1934 y asumió su trabajo internacional durante la Segunda Guerra Mundial. Elaboró el plan de EE. UU. para el FMI, el Banco Mundial y todo el Sistema de Bretton Woods. Se enfrentó a Keynes y se aseguró de que el borrador final del acuerdo de Bretton Woods centrara el dólar. Cuando un delegado británico notó que solo el dólar sería convertible en oro después de la guerra, White reescribió el trato durante la noche.

Ese borrador cambió “monedas convertibles en oro” por “oro o el dólar de los Estados Unidos”. El acuerdo final hizo del dólar el núcleo del nuevo orden global. Luego vino el Plan Marshall, que empujó dólares a Europa. EE. UU. también apoyó el bloque comercial de Europa y estableció el Acuerdo General sobre Aranceles y Comercio. Las alianzas militares de EE. UU. como la OTAN dieron a otros países aún más razones para confiar en el dólar.

Incluso después de que el sistema de Bretton Woods colapsara en 1971, el dólar mantuvo su papel. ¿Por qué? Debido a la Reserva Federal, el acceso al comercio global y las estrechas alianzas de seguridad. Pero ahora, todas esas cosas están siendo estresadas, y no lentamente.

El regreso de Trump pone en riesgo a las antiguas instituciones

Donald Trump ha regresado y, en solo unos meses, la estructura de soporte del dólar se tambalea. Él y su equipo están cuestionando abiertamente sistemas que han perdurado durante casi un siglo. Trump ha despedido a dos demócratas de la Comisión Federal de Comercio y firmó una orden para obligar a las “agencias independientes” a someter todos los planes a la Casa Blanca para su revisión. Eso incluye a la Reserva Federal.

Su Fiscal General interina, Sarah Harris, le dijo al Senado que la Casa Blanca debería poder despedir a los jefes de las agencias sin causa. Los inversores están observando. Si Trump se mueve contra el presidente de la Reserva Federal, Jay Powell, la confianza global en el dólar podría caer rápidamente.

Scott Bessent, la elección de Trump para el Tesoro, ha planteado un plan para convertir los bonos del Tesoro a 5 y 10 años mantenidos por extranjeros en deuda a 100 años con bajo interés. Stephen Miran, la elección de Trump para su Consejo de Asesores Económicos, le gustó la idea de cobrar una “tarifa de usuario” sobre el interés pagado a los tenedores de bonos extranjeros, básicamente gravándolos sin llamarlo impuesto. “Etiqueta como una tarifa”, dijo, “y no rompes tratados”.

Robert Lighthizer, otro tipo de Trump, habló sobre gravar las compras extranjeras de Tesoros de EE. UU. para debilitar el dólar y ayudar a las exportaciones de EE. UU. Eso rompe una promesa clave: tratar a los inversores extranjeros y nacionales por igual. Rompe eso, y rompes una de las principales razones por las que la gente sostiene dólares.

La confianza extranjera cae a medida que el comercio y las alianzas se debilitan

EE. UU. solía ser el mayor exportador. En la década de 1950, tenía el 18% de las exportaciones mundiales. Ahora ha bajado al 11%. Eso por sí solo no es malo, muestra que otros países se recuperaron después de la Segunda Guerra Mundial. Pero si el comercio sigue disminuyendo debido a los aranceles, el dólar no se mantendrá. El poder de la moneda global sigue al comercio. Mata el comercio, y matas la demanda de tu moneda.

EE. UU. ahora usa sanciones como caramelos. En 2000, solo 912 personas fueron sancionadas. Para 2021, eran más de 9,400. Las sanciones de 2022 contra Rusia empeoraron las cosas. Otros países notaron lo rápido que los activos en dólares podían ser congelados o incluso tomados. Eso los hizo querer salir.

Un funcionario del Tesoro dijo: “Si podemos tomar activos rusos para Ucrania, ¿qué nos detiene de hacerlo con cualquier otro?”. Incluso los aliados están preocupados. Durante el primer mandato de Trump, Europa no respaldó su campaña de “presión máxima” sobre Irán. Esa lucha se está repitiendo.

Trump ha demostrado que no le gusta trabajar con aliados. Eso crea espacio para que otras monedas crezcan. Países no involucrados en las sanciones de EE. UU., como China, Brasil e India, pueden construir nuevos sistemas. Los miembros de BRICS ya están haciendo eso. ¿Los fans de las criptomonedas? Lo ven y dicen: “¡Te lo dije!”.

Las alianzas son otro problema. Los países mantienen reservas en las monedas de sus socios militares. En la Primera Guerra Mundial, eso era cierto. En la década de 1930, el Área de la Libra Esterlina de Gran Bretaña funcionaba de la misma manera. En la Guerra Fría, Japón, Alemania y otros confiaban en el USD debido a las tropas de EE. UU. en su tierra.

Hoy, Taiwán, Corea del Sur y Japón aún mantienen una gran parte de sus reservas en dólares. Dependen del paraguas de seguridad de EE. UU. Pero después de la extraña llamada telefónica de Trump con Zelenskyy y su actitud cómoda hacia Rusia, esa confianza es inestable.

La Oficina de Presupuesto del Congreso dice que la deuda pública de EE. UU. alcanzará el 116% del PIB para 2034, el 139% para 2044 y el 166% para 2054. Eso es si los recortes de impuestos de 2017 de Trump se extienden nuevamente. La deuda por sí sola no es fatal. Pero los recortes interminables, promesas falsas de reducir el gasto y la política amarga asustarán a los inversores extranjeros.

Y cuando los inversores se asustan, buscan algo más. Ahí es donde entran Bitcoin y BRICS. Ninguno necesita reemplazar al dólar para causar daño. Solo necesitan ofrecer opciones a las personas.

Entonces, ¿puede el USD seguir siendo el rey? No si Estados Unidos sigue haciendo enemigos, quemando alianzas y manipulando sus propios sistemas. Y eso es exactamente lo que está ocurriendo.