La strategia di Saylor si prepara a una perdita multimiliardaria nel Q4 mentre Bitcoin crolla di ~24%

Michael Saylor ha passato anni a dire agli investitori che la volatilità di Bitcoin fa parte del patto. Una volta l'ha definita “una caratteristica, non un bug” mentre presentava Strategy come il più aggressivo detentore aziendale di Bitcoin nel mercato pubblico.

Quella presentazione sta per incontrare il suo test più grande finora, poiché l'azienda si prepara a riportare una perdita multimiliardaria per il Q4 dopo che Bitcoin ha visto un crollo del 24%.

Il previsto colpo segna una netta inversione rispetto al trimestre precedente, quando Strategy ha registrato un profitto di 2,8 miliardi di dollari. Questa volta, i numeri si muovono nella direzione opposta.

La perdita è legata a una svalutazione non realizzata sullo stock di Bitcoin dell'azienda di circa 60 miliardi di dollari, il cui valore è diminuito rapidamente mentre i prezzi delle criptovalute sono crollati alla fine dell'anno. Il movimento è ampio e gli investitori si stanno già preparando per esso.

Il cambiamento contabile di Strategy espone l'effetto completo del calo di Bitcoin

Cryptopolitan ha precedentemente riportato che Strategy ha cambiato il modo in cui registrava le sue partecipazioni in criptovaluta nel Q1 2024 quando l'azienda ha iniziato a valutare il suo Bitcoin ai prezzi di mercato correnti, invece di mantenerlo al costo.

Questo rende naturalmente gli utili molto più sensibili ai movimenti di prezzo, specialmente durante forti vendite come quella vista nel quarto trimestre.

Bitcoin è sceso del 24% in quel periodo. Quel singolo movimento spiega perché la prossima perdita sembra così pesante. Aaron Jacob, professore associato alla Brigham Young University e consulente senior presso Taxbit, l'ha messa in chiaro. “C'è stato questo balzo una tantum, ma è una storia diversa in questo trimestre”, ha detto Jacob. “Sarà una perdita considerevole.”

Il tempismo è importante. Strategy, un tempo nota come MicroStrategy, si è reinventata anni fa come un proxy Bitcoin leveraged. Quel approccio ha funzionato per un po'. L'azione ha battuto i principali indici dopo il cambiamento. Ma il sentimento è cambiato nel 2025. Le azioni sono scese del 48% durante l'anno, segnalando crescenti dubbi sul modello basato su tesoreria che Saylor ha costruito più di cinque anni fa.

I prezzi delle azioni in calo hanno anche sollevato preoccupazioni pratiche. Bitcoin non produce reddito. L'unità software dell'azienda genera un flusso di cassa positivo limitato. Gli investitori hanno iniziato a chiedersi come Strategy avrebbe coperto i costi futuri come dividendi e pagamenti degli interessi senza vendere Bitcoin. Per alleviare quella pressione, l'azienda ha raccolto liquidità il 1 dicembre vendendo azioni ordinarie e creando una riserva.

Strategy bilancia le indicazioni, la pressione del bilancio e il premio in calo

All'inizio del mese scorso, Strategy ha aggiornato le sue prospettive per l'anno intero utilizzando un intervallo di prezzi di Bitcoin di 85.000 dollari a 110.000 dollari alla fine dell'anno. Basandosi su quell'intervallo, l'azienda ha proiettato un reddito operativo ovunque da una perdita di 7 miliardi di dollari a un profitto di 9,5 miliardi di dollari. Bitcoin ha chiuso l'anno in calo del 6,5%, chiudendo a 87.648 dollari, spingendo le aspettative più vicino all'estremità inferiore di quell'intervallo.

Il movimento crypto di Saylor non è più unico, come dovresti sapere, perché nel 2024, molte aziende pubbliche hanno copiato la playbook di Strategy per attrarre investitori alla ricerca di esposizione crypto basata su azioni.

Alcune sono salite all'inizio, poi sono affondate quando i prezzi si sono ribaltati. BitMine Immersion Technologies, sostenuta da Tommy Lee, ha seguito quel percorso e ora affronta le stesse regole di contabilità del fair value.

Il crollo di Bitcoin ha colpito anche Saylor personalmente, poiché il suo patrimonio netto è sceso di circa il 40% nel 2025 a circa 3,8 miliardi di dollari, secondo il Bloomberg Billionaires Index.

Un altro punto di pressione è il valore aziendale di Strategy, che include debito e azioni preferite perpetue, era di 61 miliardi di dollari, che è vicino al valore delle sue partecipazioni in Bitcoin e rischia di scendere sotto di esso per la prima volta in più di due anni.

L'azione è scesa di quasi il 70% dal picco di novembre 2024, trascinando il mNAV dell'azienda appena sopra 1 e cancellando la maggior parte del premio che gli investitori pagavano una volta per l'esposizione a Strategy.

Ma nel primo giorno di negoziazione del 2026, l'azione di Strategy è salita del 5,2% al momento della stampa a circa 160 dollari, mentre Bitcoin ha rimbalzato del 2,6% a 90.549 dollari.