ビットコインが約24%下落し、メイル戦略により数十億ドル規模の第4四半期損失が見込まれる

マイケル・サロヤは長年にわたり、投資家に対してBitcoinのボラティリティは取引の一部であると伝えてきました。彼は、Strategyを公開市場で最も積極的な企業Bitcoin保有者として売り込む際、「これはバグではなく機能だ」と呼んだことがあります。

その売り込みは、Bitcoinが24%暴落した後、Q4で数十億ドルの損失を報告する準備を進める同社にとって、これまでで最大のテストに直面しようとしています。

予想される打撃は、Strategyが28億ドルの利益を計上した直前の四半期とは対照的な急激な転換を示しています。今回は、数字が逆方向に動きます。

この損失は、同社の約600億ドルのBitcoin在庫の未実現評価切り下げに関連しており、年末にかけて暗号通貨価格が下落したことでその価値が急速に下落しました。この変動は大きく、投資家はすでにこれに備えています。

Strategyの会計変更により、Bitcoinの下落の全効果が露呈

Cryptopolitanは以前、Strategyが2024年第1四半期に、コストを維持するのではなく、現在の市場価格でBitcoinを評価し始める際に、暗号資産の保有記録方法を変更したと報告しました。

これは自然と、特に第4四半期に見られたような急激な売り抜けの際に、収益が価格変動に非常に敏感になることを意味します。

Bitcoinはその期間に24%下落しました。この単一の動きが、Comingする損失がそれほど重いように見える理由を説明しています。ブリガムヤング大学の准教授であり、Taxbitのシニアアドバイザーであるアロン・ジェイコブは、はっきりと述べています。「あの一時の急騰はありましたが、それは今四半期の異なるストーリーです」とジェイコブは言いました。「これは sizable な損失になるでしょう。」

タイミングが重要です。かつてMicroStrategyとして知られていたStrategyは、何年も前にレバレッジドBitcoinのプロキシとして生まれ変わりました。そのアプローチはしばらく功を奏しました。シフト後、株価は主要指数を上回りました。しかし、2025年にセンチメントは転換しました。株式は年間を通じて48%下落し、サロヤが5年以上前に構築した財務在庫重視のモデルに対する疑念の高まりを示しました。

株式価格の下落は実務的な懸念も高めました。Bitcoinは収益を生み出しません。同社のソフトウェア部門は限られた正のキャッシュフローをもたらしています。投資家は、Bitcoinを売却せずに配当や利息支払いなどの将来の費用をどのように賄うかについてStrategyに疑問を抱き始めました。その圧力を緩和するため、同社は12月1日に普通株式を売却して準備金を積み増すことで資金調達を行いました。

Strategyはガイダンス、バランスシートへの圧力、そして薄れるプレミアムを調整

先月初め、Strategyは年末のBitcoin価格レンジを85,000ドルから110,000ドルとして、通年の見通しを更新しました。そのレンジに基づき、同社は営業利益が70億ドルの損失から95億ドルの利益の範囲になると見込んでいました。Bitcoinは年末に6.5%下落し、87,648ドルで終了し、期待はこのレンジの下端に近づきました。

サロヤの暗号通貨ムーブメントはもはや独自のものではなく、2024年には多くの公開会社が、株式ベースの暗号通貨エクスポージャーを求める投資家を惹きつけるためにStrategyのプレイブックをコピーしたことはご存知のとおりです。

一部は早期に急騰しましたが、価格が反落すると沈みました。トミー・リー支援のBitMine Immersion Technologiesは同じ経路をたどり、現在、公正価値会計ルールに直面しています。

Bitcoinの暴落はサロヤ個人にも影響を与え、ブルームバーグ・ビリオネアーズ・インデックスによると、彼の純資産は2025年に約40%下落し、約38億ドルになりました。

もう一つの圧力点は、債務と永久優先株を含むStrategyの企業価値で、610億ドル stood しており、これはそのBitcoin保有額の価値に近く、2年以上ぶりにそれを下回るリスクがあります。

株価は2024年11月のピークからほぼ70%下落し、会社のmNAVを1.00超に押し下げ、投資家が以前Strategyへのエクスポージャーに対して支払っていたプレミアムの大部分を消し去りました。

しかし、2026年の最初の取引日、Strategyの株価は報道時点までに5.2%上昇し、約160ドルに達しました。一方、Bitcoinは2.6%反発し、90,549ドルになりました。