随着比特币暴跌约 24%，Saylor 的 Strategy 预计第四季度将遭受数十亿美元损失

迈克尔·塞勒 (Michael Saylor) 多年来一直告诉投资者，比特币波动性是交易的一部分。他曾在推销 Strategy 作为公开市场上最激进的比特币企业持有者时，称其为“特性，而非缺陷”。

随着该公司准备在比特币暴跌 24% 后报告数十亿美元的第四季度亏损，这一推销即将面临其最大的考验。

预期的打击标志着与前一个季度的急剧反转，当时 Strategy 录得 28 亿美元的利润。这次，数字向相反方向移动。

损失与公司约 600 亿美元的比特币库存的未实现减记有关，随着加密货币价格在年底迅速下跌，其价值迅速下降。这一波动幅度很大，投资者已经在为此做准备。

Strategy 的会计变更暴露了比特币下跌的全部影响

Cryptopolitan 此前报道，Strategy 在 2024 年第一季度改变了其记录加密资产的方式，当时该公司开始按当前市场价格对其比特币进行估值，而不是保持其成本价。

这自然使收益对价格变动更加敏感，尤其是在第四季度出现的剧烈抛售期间。

比特币在此期间下跌了 24%。这一单一变动解释了为何即将到来的损失看起来如此沉重。杨百翰大学副教授兼 Taxbit 高级顾问 Aaron Jacob 直言：“之前有一次一次性上涨，但这是本季度的不同故事，”Jacob 说。“这将是一笔可观的损失。”

时机很重要。Strategy（原名 MicroStrategy）多年前将自己重塑为杠杆化比特币代理。这种方法曾奏效。转型后，该股跑赢了主要指数。但 2025 年情绪发生了转变。该股年内下跌 48%，表明人们对 Saylor 五多年前建立的以国库为主的模式日益怀疑。

股价下跌也引发了实际担忧。比特币不产生收入。该公司的软件部门带来的正向现金流有限。投资者开始质疑 Strategy 将如何在不出售比特币的情况下支付未来的成本，如股息和利息支付。为了缓解这种压力，该公司于 12 月 1 日通过出售普通股并建立储备来筹集资金。

Strategy 在指引、资产负债表压力和不断缩水的溢价之间周旋

在上个月初，Strategy 更新了其全年展望，使用年底比特币价格区间为 85,000 至 110,000 美元。基于该区间，该公司预计运营收入在 70 亿美元亏损到 95 亿美元利润之间。比特币全年下跌 6.5%，收于 87,648 美元，使预期更接近该区间的下限。

Saylor 的加密运动已不再独特，你应该知道，因为在 2024 年，许多上市公司复制了 Strategy 的剧本，以吸引寻求基于股票的加密敞口的投资者。

一些公司早期飙升，随后随着价格回落而下跌。Tommy Lee 支持的 BitMine Immersion Technologies 遵循了这条路径，现在面临相同的公允价值会计规则。

比特币的暴跌也影响了 Saylor 个人，据彭博亿万富翁指数显示，他的净资产在 2025 年下降了约 40%，至约 38 亿美元。

另一个压力点是 Strategy 的企业价值，其中包括债务和永久优先股，为 610 亿美元，接近其比特币持仓的价值，并可能首次跌破该价值，这种情况在两年多来尚未发生。

该股已从 2024 年 11 月的峰值下跌近 70%，将公司的 mNAV 拉低至略高于 1，并抹去了投资者过去为 Strategy 敞口支付的绝大部分 溢价。

但在 2026 年的第一个交易日，截至发稿时，Strategy 股价已上涨 5.2%，至约 160 美元，而比特币已反弹 2.6%，至 90,549 美元。