ستراتيجي سايلور تواجه خسارة بمليارات الدولارات في الربع الرابع مع انهيار البيتكوين بنسبة ~24%

أمضى مايكل سايلور سنوات يخبر المستثمرين أن تقلبات البيتكوين جزء من الصفقة. أطلق عليها مرة واحدة «ميزة، وليست عيباً» أثناء الترويج لستراتيجي كأكثر حامل للشركات العامة للبيتكوين عدوانية في السوق.

هذا الطرح على وشك مواجهة أكبر اختبار له، حيث تستعد الشركة للإبلاغ عن خسارة بمليارات الدولارات للربع الرابع بعد أن شهد البيتكوين انهياراً بنسبة 24%.

الضربة المتوقعة تشير إلى انعكاس حاد من الربع السابق، عندما سجلت ستراتيجي ربحاً قدره 2.8 مليار دولار. هذه المرة، تتحرك الأرقام في الاتجاه المعاكس.

الخسارة مرتبطة بتخفيض غير محقق في مخزون البيتكوين للشركة الذي يقارب 60 مليار دولار، الذي انخفضت قيمته بسرعة مع انخفاض أسعار العملات المشفرة في أواخر العام. التقلب كبير، والمستثمرون يستعدون بالفعل لذلك.

تغيير المحاسبة في ستراتيجي يكشف التأثير الكامل لانخفاض البيتكوين

أبلغت Cryptopolitan سابقاً أن ستراتيجي غيرت طريقة تسجيل امتلاكاتها للعملات المشفرة في الربع الأول من عام 2024 عندما بدأت في تقييم بيتكوينها بأسعار السوق الحالية، بدلاً من الاحتفاظ بها بالتكلفة.

هذا يجعل الأرباح حساسة بشكل أكبر لتحركات السعر، خاصة خلال عمليات البيع الحادة مثل تلك التي شوهدت في الربع الرابع.

انخفض البيتكوين بنسبة 24% خلال تلك الفترة. هذا التحرك الوحيد يفسر لماذا تبدو الخسارة القادمة ثقيلة جداً. وضع آرون جاكوب، الأستاذ المساعد في جامعة بريغهام يونغ والمستشار الأول في Taxbit، الأمر بوضوح. «كان هناك قفزة لمرة واحدة، لكن هذه قصة مختلفة في هذا الربع»، قال جاكوب. «ستكون خسارة كبيرة».

التوقيت مهم. ستراتيجي، التي كانت معروفة سابقاً باسم مايكروستراتيجي، أعادت اختراع نفسها منذ سنوات كوسيط ممول للبيتكوين. هذه الطريقة حققت نتائج لفترة من الوقت. تفوقت الأسهم على المؤشرات الرئيسية بعد التحول. لكن المشاعر تحولت في عام 2025. انخفضت الأسهم بنسبة 48% خلال العام، مما يشير إلى شكوك متزايدة حول نموذج الخزينة الثقيلة الذي بناه سايلور قبل أكثر من خمس سنوات.

أسعار الأسهم الهابطة أثارت أيضاً مخاوف عملية. البيتكوين لا ينتج دخلاً. وحدة البرمجيات بالشركة تجلب تدفقاً نقدياً إيجابياً محدوداً. بدأ المستثمرون في التساؤل كيف ستراتيجي سيغطي التكاليف المستقبلية مثل الأرباح الفورية ودفع الفوائد دون بيع البيتكوين. لتخفيف هذا الضغط، رفعت الشركة النقد في 1 ديسمبر ببيع الأسهم العادية وبناء احتياطي.

ستراتيجي توازن بين التوجيه، وضغط الميزانية العمومية، والامتياز المتلاشي

في بداية الشهر الماضي، حدّثت ستراتيجي توقعاتها للعام الكامل باستخدام نطاق سعر بيتكوين يتراوح بين 85,000 دولار و110,000 دولار بنهاية العام. بناءً على هذا النطاق، توقعت الشركة دخلاً تشغيلياً يتراوح بين خسارة 7 مليارات دولار وربح 9.5 مليارات دولار. أنهى البيتكوين العام بانخفاض 6.5%، مغلقاً عند 87,648 دولاراً، مما دفع التوقعات نحو الطرف الأدنى من هذا النطاق.

حركة سايلور للعملات المشفرة لم تعد فريدة، كما يجب أن تعرف، لأنه في عام 2024، نسخ العديد من الشركات العامة playbook ستراتيجي لجذب المستثمرين الباحثين عن تعريض للعملات المشفرة قائم على الأسهم.

بعضها ارتفع مبكراً، ثم انخفضت الأسعار. BitMine Immersion Technologies المدعوم من تومي لي اتبع هذا المسار ويواجه الآن قواعد المحاسبة بالقيمة العادلة نفسها.

أثر انهيار البيتكوين أيضًا على سايلور شخصيًا، حيث انخفض صافي ثروته بنسبة 40٪ تقريبًا في عام 2025 إلى حوالي 3.8 مليار دولار، وفقًا لمؤشر بلومبرغ للمليارديرات.

نقطة ضغط أخرى هي القيمة المؤسسية لشركة ستراتيجي، والتي تشمل الديون والأسهم المفضلة الدائمة، حيث بلغت 61 مليار دولار، وهي قريبة من قيمة احتياطياتها من البيتكوين وتخشى الانخفاض دون هذه القيمة لأول مرة منذ أكثر من عامين.

انخفضت الأسهم بنسبة 70% تقريباً من ذروتها في نوفمبر 2024، مما سحب mNAV للشركة إلى ما فوق 1 قليلاً ومحو معظم الامتياز الذي دفعه المستثمرون سابقاً للحصول على تعريض استراتيجي.

ولكن في يوم التداول الأول لعام 2026، ارتفعت أسهم ستراتيجي بنسبة 5.2٪ في وقت إعداد هذا التقرير إلى حوالي 160 دولارًا، بينما ارتفع البيتكوين بنسبة 2.6٪ إلى 90,549 دولارًا.