Стратегия Сэйлора ожидает многомиллиардного убытка в четвертом квартале на фоне падения Биткоина примерно на 24%

Майкл Сэйлор годами убеждал инвесторов, что волатильность Биткоина — это часть сделки. Он однажды назвал это «функцией, а не ошибкой», представляя Strategy как самого агрессивного корпоративного держателя Биткоина на публичном рынке.

Эта презентация вот-вот столкнется с самым серьезным испытанием, поскольку компания готовится отчитаться о многомиллиардном убытке за четвертый квартал после того, как Биткоин обвалился на 24%.

Ожидаемый удар знаменует резкий разворот по сравнению с предыдущим кварталом, когда Strategy зафиксировала прибыль в размере 2,8 млрд долларов. На этот раз цифры движутся в обратном направлении.

Убыток связан с нереализованным обесценением примерно 60-миллиардной казны компании в Биткоине, стоимость которой быстро упала на фоне снижения цен на криптовалюты в конце года. Перепад значительный, и инвесторы уже готовятся к нему.

Изменение учетной политики Strategy раскрывает полный эффект падения Биткоина

Ранее Cryptopolitan сообщал, что Strategy изменила способ учета своих криптоактивов в первом квартале 2024 года, начав оценивать свой Биткоин по текущим рыночным ценам, а не по себестоимости.

Это естественно делает прибыль гораздо более чувствительной к колебаниям цен, особенно во время резких распродаж, таких как наблюдавшаяся в четвертом квартале.

Биткоин упал на 24% за этот период. Именно это одно движение объясняет, почему предстоящий убыток выглядит столь тяжелым. Аарон Джейкоб, доцент Университета Бригама Янга и старший советник Taxbit, выразил это прямо: «Был этот разовый всплеск, но в этом квартале история совершенно иная», — сказал Джейкоб. «Это будет значительный убыток».

Время имеет значение. Strategy, ранее известная как MicroStrategy, много лет назад переосмыслила себя как кредитное плечо для Биткоина. Этот подход окупался какое-то время. Акции обогнали основные индексы после смены стратегии. Но в 2025 году настроение изменилось. Акции упали на 48% в течение года, что сигнализирует о растущих сомнениях в модели казначейства, которую Сэйлор выстраивал более пяти лет назад.

Падение цен на акции также вызвало практические опасения. Биткоин не приносит дохода. Программное подразделение компании генерирует ограниченный положительный денежный поток. Инвесторы начали задаваться вопросом, как Strategy сможет покрывать будущие расходы, такие как дивиденды и проценты по долгам, не продавая Биткоин. Чтобы снизить это давление, компания привлекла средства 1 декабря, продав обыкновенные акции и создав резерв.

Strategy балансирует между рекомендациями, давлением на баланс и исчезающей премией

В начале прошлого месяца Strategy обновила свой прогноз на полный год, используя диапазон цен на Биткоин от 85 000 до 110 000 долларов к концу года. На основе этого диапазона компания прогнозировала операционную прибыль в пределах от убытка в 7 млрд долларов до прибыли в 9,5 млрд долларов. Биткоин завершил год со снижением на 6,5%, закрывшись на уровне 87 648 долларов, что приблизило ожидания к нижней границе этого диапазона.

Криптодвижение Сэйлора больше не является уникальным, как вы должны знать, ведь в 2024 году многие публичные компании скопировали playbook Strategy, чтобы привлечь инвесторов, ищущих криптоэкспозицию через акции.

Некоторые из них взлетели рано, затем рухнули, когда цены развернулись вниз. BitMine Immersion Technologies, поддерживаемая Томми Ли, пошла по этому пути и теперь сталкивается с теми же правилами учета по справедливой стоимости.

Падение Биткоина также ударило лично по Сэйлору: его чистое состояние сократилось примерно на 40% в 2025 году до примерно 3,8 млрд долларов, согласно Индексу миллиардеров Bloomberg.

Еще одним фактором давления является корпоративная стоимость Strategy, которая включает долг и бессрочные привилегированные акции и составляла 61 млрд долларов, что близко к стоимости ее holdings в Биткоине и риску впервые за более чем два года опуститься ниже нее.

Акции упали почти на 70% от своего пика в ноябре 2024 года, что снизило скорректированную стоимость чистых активов компании (mNAV) чуть выше 1 и стерло большую часть премии, которую инвесторы ранее платили за доступ к активам Strategy.

Но в первый торговый день 2026 года акции Strategy выросли на 5,2% на момент подготовки материала до примерно 160 долларов, в то время как Биткоин укрепился на 2,6% до 90 549 долларов.