Il rally del carry nei mercati emergenti brilla in mezzo al calo della volatilità FX, migliorando le prospettive per il 2026
- I carry trade sui mercati emergenti continuano a guadagnare slancio in vista del 2026.
- Gli investitori si aspettano che ampi divari nei tassi di interesse e un dollaro più debole mantengano la strategia attraente.
- La bassa volatilità dei cambi sta aiutando i rendimenti, ma sta anche alimentando preoccupazioni riguardo a un possibile inversione improvvisa.
L'impulso del carry attraverso il mercato è ancora forte, e i grandi investitori ritengono che il momentum non stia rallentando man mano che ci si avvicina al 2026.
Indicano un anno in cui basse oscillazioni FX e un dollaro USA più debole hanno creato un terreno facile per il prestito in valute economiche e il passaggio a valute con rendimenti più elevati, con un rendimento del 17% per questa strategia quest'anno, il più forte dal 2009.
I gestori patrimoniali e le banche come Vanguard, Invesco, Goldman Sachs e Bank of America si aspettano che il divario dei tassi tra le economie ricche e i paesi emergenti rimanga ampio il prossimo anno. Si aspettano anche che la Federal Reserve e altre grandi banche centrali mantengano bassi i costi di borrowing.
Il dollaro USA è già sceso di oltre il 7% nel 2025, e molti investitori dicono che questo calo aiuta a mantenere in funzione il motore del carry.
Gli investitori puntano su valute ad alto rendimento
Quest'anno ha offerto agli investitori diverse solide opzioni di carry, poiché azioni, obbligazioni e valute dei mercati emergenti hanno registrato guadagni diffusi. Brasile e Colombia si sono distinti.
Entrambi hanno mantenuto i tassi di interesse di riferimento a livelli elevati e entrambi hanno visto le loro valute salire di oltre il 13% contro il dollaro.
Il percorso futuro, tuttavia, dipende fortemente dall'economia USA. Gli investitori vogliono una crescita più lenta che spinga la Fed a continuare ad abbassare i tassi, indebolendo ulteriormente il dollaro. Una recessione potrebbe innescare una fuga dai rischi, mentre un'economia calda potrebbe riaccendere il discorso sui tassi USA più elevati.
«Con un dollaro USA in indebolimento, il carry dovrebbe rimanere una fonte di rendimento», ha detto Wim Vandenhoeck di Invesco. Si aspetta forza nel real brasiliano, nella lira turca e nel rand sudafricano.
In un podcast di Goldman Sachs, Brian Dunne ha affermato che lo shorting del dollaro contro il real, il rand e il peso messicano è stata una scommessa vincente. Un paniere equal-weighted di quel trade ha guadagnato circa il 20% quest'anno.
Invesco ha venduto il dollaro contro il rand e venduto l'euro contro il fiorino ungherese, con quella posizione che ha restituito circa l'11% nel 2025, incluso il carry. Bank of America ha puntato sul real contro il peso colombiano, una scommessa sul divario dei tassi che ha guadagnato più del 2%.
I trader monitorano il rischio di volatilità in 2026
Un'altra domanda chiave è se le oscillazioni FX rimarranno calme. I trade di carry dipendono da valute stabili perché movimenti bruschi possono cancellare mesi di rendimenti. Al momento, le aspettative per le oscillazioni sono basse.
Un indicatore di JPMorgan sulla volatilità delle valute dei mercati emergenti per i prossimi sei mesi si trova vicino al suo punto più debole in cinque anni. Questa calma preoccupa alcuni trader che pensano che un rimbalzo sia dovuto. «La volatilità è molto bassa in molti posti», ha detto Francesca Fornasari di Insight Investment. «Questa è la mia unica preoccupazione, che la storia benigna sia in qualche modo già nel prezzo.»
Lo stratega di Bank of America Adarsh Sinha ha indicato le elezioni di medio termine negli USA e diversi percorsi dei tassi tra le banche centrali come possibili driver di maggiori movimenti FX nei prossimi mesi. Anche così, il tumulto scatenato dall'annuncio dei dazi del presidente Donald Trump ad aprile si è attenuato.
Vanguard ha dichiarato che lo shock dovrebbe rimanere contenuto il prossimo anno. «Non vediamo enormi ondate di volatilità associate a instabilità delle politiche o rischi di recessione», ha dichiarato Vanguard.
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Jai Hamid
Jai Hamid si occupa di criptovalute, mercati azionari, tecnologia, economia globale ed eventi geopolitici che influenzano i mercati da 6 anni. Ha collaborato con pubblicazioni focalizzate sulla blockchain, tra cui AMB Crypto, Coin Edition e CryptoTale, per analisi di mercato, grandi aziende, regolamentazione e tendenze macroeconomiche. Si è formata presso la London School of Journalism e ha condiviso tre volte le sue analisi sui mercati delle criptovalute su una delle principali reti televisive dell'Africa.
