- MicroStrategy est devenue une machine à acheter du Bitcoin, ayant levé 42 milliards de dollars et détenant 386 700 bitcoins, soit près de 2 % de l'offre totale.
- Les obligations sans intérêt de l'entreprise constituent un pari fou sur une explosion du prix du Bitcoin, les investisseurs misant sur un cours boursier atteignant un objectif de 672 dollars.
- Les critiques affirment que tout cela pourrait s'effondrer si le prix du Bitcoin baisse ou si les investisseurs perdent leur intérêt, mais pour l'instant, cela fonctionne.
Autrefois une entreprise de logiciels en déclin luttant pour rester pertinente, MicroStrategy (MSTR) est devenue de manière remarquable la puissance d'achat de Bitcoin ultime, accumulant près de 2 % de l'offre totale de BTC dans le monde.
Qu'est-ce qui alimente cette transformation folle ? L'ambition, l'audace et des milliards de dollars d'emprunts. Rien que le mois dernier, MicroStrategy a annoncé son intention de lever une somme stupéfiante de 42 milliards de dollars par le biais d'émissions d'actions et de dettes. Elle a également dépensé 10,2 milliards de dollars pour acquérir des bitcoins.
Mais le véritable spectacle a été sa cinquième offre d'obligations convertibles de l'année. Les conditions ? Zéro intérêt et un prix de conversion fixé à une prime ridicule de 55 % par rapport au prix actuel de l'action. Les investisseurs donnent essentiellement de l'argent gratuit à MicroStrategy, misant sur la poursuite de la flambée des prix du Bitcoin (et de son action).
Il n'est pas surprenant que l'action de l'entreprise ait bondi de plus de 450 % cette année, portant sa capitalisation boursière à 90 milliards de dollars. C'est un chiffre à couper le souffle pour une entreprise dont l'activité logicielle originale perd de l'argent et rétrécit chaque trimestre.
La spirale Bitcoin : une boucle à haut risque
Le modèle économique entier de MicroStrategy tourne désormais autour du Bitcoin. Voici comment cela fonctionne : ils lèvent des fonds par la vente d'actions et d'obligations convertibles. Ensuite, ils prennent cet argent et achètent Bitcoin—beaucoup. Ces achats font monter la valeur du Bitcoin, ce qui à son tour augmente le prix de MSTR.
L'entreprise peut ensuite lever encore plus de fonds à des valorisations plus élevées. C'est un cycle si audacieux que les critiques ne savent pas s'il faut l'appeler génie ou folie. Pour l'instant, MicroStrategy possède 386 700 bitcoins, d'une valeur de 37 milliards de dollars. Mais la capitalisation boursière de l'entreprise de 90 milliards de dollars dépasse largement la valeur de ses réserves de Bitcoin.
Contrairement à des entreprises comme Tesla ou Block, qui s'aventurent dans le Bitcoin en utilisant des excédents de trésorerie, MicroStrategy est à 100 %. Le CEO Phong Le a dévoilé un plan appelé « 21/21 » le mois dernier, visant à lever 42 milliards de dollars sur trois ans. La moitié proviendra de la vente d'actions, et l'autre moitié de la dette.
Le nom du plan est une référence espiègle à la limite de 21 millions de pièces de Bitcoin et fait référence à Le Guide du voyageur galactique, où « 42 » est célèbre pour être la réponse à la question ultime de la vie. À tout le moins, la confiance de l'entreprise est presque aussi colossale que son bilan.
Argent gratuit et gros paris
L'obligation convertible de 3 milliards de dollars émise ce mois-ci a été une mesure sans précédent, même aux standards de MicroStrategy. Les investisseurs ont prêté l'argent avec zéro intérêt et un prix de conversion de 672 dollars par action, soit une prime de 55 % par rapport au prix actuel de l'action de 406 dollars.
Le risque l'évidence ici : si le prix du Bitcoin continue d'augmenter, l'action de MicroStrategy suivra, rendant les obligations rentables. Sinon, ces investisseurs se retrouvent avec la charge.
Mais tout le monde qui détient ces obligations ne reste pas les bras croisés à attendre que le Bitcoin grimpe. Beaucoup déploient des stratégies de trading sophistiquées. Des techniques comme le trading gamma, la couverture delta et l'arbitrage de volatilité permettent aux investisseurs de profiter des fluctuations du prix du Bitcoin ou de l'action de MicroStrategy.
Ces tactiques dépendent de la volatilité, une condition que le Bitcoin a livrée à profusion, bien que ses oscillations se soient quelque peu calmées ces dernières années.
L'offre d'obligations est essentiellement un pari massif sur l'avenir du Bitcoin. Si le prix de la cryptomonnaie s'effondre ou stagne, la maison de cartes pourrait s'effondrer.
Les critiques soutiennent que toute l'opération ressemble à un pyramide de Ponzi, où les investisseurs initiaux réalisent des profits pendant que les nouveaux font monter le prix de l'action.
Les régulateurs ont gardé un œil attentif sur le Bitcoin, et pour l'instant, il est à l'abri d'être étiqueté comme un titre financier. La SEC l'a déclaré comme une exception, ce qui soulage les passionnés de Bitcoin et des entreprises comme MicroStrategy. Mais ce n'est pas le seul défi juridique.
La réglementation américaine décourage les dirigeants d'entreprise de faire des prédictions spéculatives sur les prix des actions. Michael Saylor, le cofondateur de MicroStrategy et évangéliste du Bitcoin, n'a pas hésité à partager ses opinions.
Il a prédit que le Bitcoin atteindra 13 millions de dollars d'ici 2045, faisant valoir les holdings actuels de Bitcoin de l'entreprise à 4,3 billions de dollars. Des déclarations comme celles-ci pourraient attirer l'attention des régulateurs, surtout si la stratégie de l'entreprise commence à se déliter.
Le monopole Bitcoin
La domination de MicroStrategy sur l'offre de Bitcoin soulève des interrogations. Le BTC a été conçu pour être décentralisé, mais la course aux achats agressive de MicroStrategy a suscité des inquiétudes concernant la concentration corporative.
Malgré ces inquiétudes, le approche de MicroStrategy a inspiré d'autres entreprises à suivre le mouvement. Les mineurs de Bitcoin comme Marathon empruntent désormais la feuille de route de MicroStrategy, émettant des obligations à taux zéro pour financer leurs opérations.
La récente vente d'obligations de Marathon comportait une prime de 42,6 %, prouvant que les mouvements audacieux de MicroStrategy redéfinissent la façon dont les entreprises interagissent avec le Bitcoin.
Mais tout le monde n'est pas impressionné par la stratégie à haut risque de MicroStrategy. Les sceptiques soutiennent qu'elle est imprudente, insoutenable et fortement dépendante de la poursuite de la hausse du prix du Bitcoin.
Ils pointent du doigt les ETF Bitcoin comme des alternatives plus sûres pour les investisseurs qui souhaitent une exposition aux cryptomonnaies sans les risques du modèle endetté de MicroStrategy.
Mais les partisans voient les choses différemment. Ils soulignent la capacité de l'entreprise à lever des fonds à pratiquement aucun coût, grâce à ses obligations à 0 %. Ils font également valoir que MicroStrategy offre plus qu'une simple exposition au Bitcoin.
Selon Saylor, l'entreprise offre de la flexibilité aux investisseurs. Son actions peut être utilisé comme levier, emprunté contre, ou même négocié comme une option. Pour l'instant, Wall Street reste divisée.
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Jai Hamid
Jai Hamid couvre les cryptomonnaies, les marchés boursiers, la technologie, l'économie mondiale et les événements géopolitiques qui affectent les marchés depuis 6 ans. Elle a travaillé avec des publications axées sur la blockchain, notamment AMB Crypto, Coin Edition et CryptoTale, sur des analyses de marché, des entreprises majeures, la réglementation et les tendances macroéconomiques. Elle est diplômée de la London School of Journalism et a partagé à trois reprises des analyses du marché des cryptomonnaies sur l'une des principales chaînes de télévision d'Afrique.
