비트코인 메가포스의 내부, 마이크로스트래티지

한때 relevancy를 유지하기 위해 고군분투하던 쇠퇴하는 소프트웨어 회사였던 마이크로스트래티지(MSTR)는 놀랍게도 세계 전체 BTC 공급량의 거의 2%를 독점하며 최고의 비트코인 구매 파워하우스로 변모했습니다.

이런 광적인 변화의 원동력은 무엇일까요? 야망, 대담함, 그리고 수십억 달러의 차입금입니다. 지난 한 달 동안 마이크로스트래티지는 지분 및 부채를 통해 무려 420억 달러를 조달할 계획을 발표했습니다. 또한 비트코인 매수에 102억 달러를 지출했습니다.

하지만 진정한 하이라이트는 올해 다섯 번째로 발행된 전환사채였습니다. 조건은 무엇일까요? 이자율은 ZERO이고 전환 가격은 현재 주가보다 터무니없이 높은 55% 프리미엄으로 설정되었습니다. 투자자들은 사실상 마이크로스트래티지에 무상 자금을 제공하고 있으며, 비트코인 가격(및 주가)이 계속 급등할 것이라고 믿고 있습니다. 

올해 주가가 450% 이상 급등하여 시가총액이 900억 달러에 도달한 것은 놀라운 일이 아닙니다. 원래의 소프트웨어 사업이 매분기마다 적자를 내고 축소되는 회사에게는 경악할 만한 수치입니다.

비트코인 나선: 고위험의 순환 고리

마이크로스트래티지의 전체 비즈니스 모델은 이제 비트코인을 중심으로 돌아갑니다. 작동 방식은 다음과 같습니다. 그들은 주식 판매와 전환사채를 통해 자금을 조달합니다. 그런 다음 그 현금을 가지고 구매합니다. 비트코인—그것도 엄청난 양을. 이러한 구매는 비트코인 가치를 상승시키고, 이는 다시 MSTR의 가격을 올립니다.

그런 다음 회사는 더 높은 평가액으로 더 많은 자금을 조달할 수 있습니다. 이는 비평가들이 이것이 천재성인지 광기인지 알 수 없을 정도로 대담한 사이클입니다. 현재 마이크로스트래티지는 386,700개의 비트코인을 보유하고 있으며, 그 가치는 370억 달러입니다. 그러나 회사의 900억 달러 시가총액은 비트코인 보유 가치보다 훨씬 큽니다.

여유 자금으로 비트코인에 소액 투자하는 테슬라나 블록과 달리, 마이크로스트래티지 마이크로스트래티지는 모든 것을 걸었습니다. CEO인 펑 레는 지난달 '21/21'이라는 계획을 발표하여 3년 동안 420억 달러를 조달하는 것을 목표로 했습니다. 그중 절반은 주식 판매에서, 나머지 절반은 부채에서 조달됩니다.

이 계획의 이름은 비트코인의 2,100만 개 코인 한도에 대한 장난기 있는 언급이자, 은하수를 여행하는 히치하이커를 위한 안내서에서 '42'가 인생의 궁극적인 질문에 대한 답으로 유명한 것을 참조한 것입니다. 다른 점이 있다면, 회사의 자신감은 거의 그 재무제표만큼이나 거대하다는 것입니다.

무상 자금과 큰 베팅

이번 달 발행된 30억 달러 규모의 전환사채는 마이크로스트래티지의 기준으로도 전례 없는 조치였습니다. 투자자들은 이자율 0%, 전환 가격 672달러(현재 주가 406달러 대비 55% 프리미엄)로 자금을 대출했습니다.

The 도박 여기서 명확한 점은 다음과 같습니다: 비트코인 가격이 계속 상승하면 마이크로스트래티지의 주가도 따라오며 채권이 수익성을 갖게 됩니다. 그렇지 않다면, 그 투자자들은 손실을 안고 남게 됩니다.

하지만 이러한 채권을 보유한 모든 사람이 비트코인 상승을 기다리며 앉아만 있는 것은 아닙니다. 많은 투자자들이 정교한 거래 전략을 활용하고 있습니다. 감마 트레이딩, 델타 헤징, 변동성 차익 거래와 같은 기술을 통해 투자자들은 비트코인 가격이나 마이크로스트래티지 주가의 변동에서 수익을 올릴 수 있습니다.

이러한 전술은 변동성에 의존하며, 비트코인은 이를 충분히 제공해 왔습니다. 비록 최근 몇 년간 등락폭이 다소 진정되었지만 말입니다.

이 채권 발행은 본질적으로 비트코인의 미래에 대한 거대한 베팅입니다. 암호화폐 가격이 폭락하거나 횡보한다면, 이 카드 집은 무너질 수 있습니다.

비평가들은 전체 운영이 마치 폰지 사기처럼 느껴진다고 주장합니다. 초기 투자자는 이익을 보지만 신규 투자자는 주가 상승을 견인해야 하는 구조입니다.

규제당국은 비트코인을 면밀히 주시해 왔으며, 현재로서는 증권으로 분류될 위험에서 안전합니다. SEC는 비트코인을 예외로 선언했으며, 이는 비트코인 애호가들과 마이크로스트래티지 같은 회사들에게 안도감을 안겨주었습니다. 하지만 이것이 유일한 법적 도전은 아닙니다.

미국 규제는 기업 임원들이 주가에 대한 투기적 예측을 하는 것을 억제합니다. 마이클 세일러마이크로스트래티지의 공동 창립자이자 비트코인 전도사

는 자신의 의견을 주저 없이 밝히곤 합니다. 그는 2045년까지 비트코인이 1300만 달러에 도달할 것이라고 예측했으며, 이는 회사의 현재 비트코인 보유 가치가 4.3조 달러에 달한다는 의미입니다. 이러한 발언들은 특히 회사의 전략이 무너지기 시작할 경우 감시를 받을 수 있습니다.

비트코인 독점

마이크로스트래티지의 비트코인 공급량에 대한 지배력은 주목을 받고 있습니다. BTC는 탈중앙화되도록 설계되었지만, 마이크로스트래티지의 공격적인 매수 행렬은 기업 집중도에 대한 우려를 불러일으켰습니다.

이러한 우려에도 불구하고 마이크로스트래티지의 방식 행보는 다른 회사들에게도 영감을 주었습니다. 마라톤과 같은 비트코인 채굴자들은 이제 마이크로스트래티지의 플레이북을 차용하여 이자율 0%의 채권을 발행하여 운영 자금을 조달하고 있습니다.

마라톤의 최근 채권 판매는 42.6%의 프리미엄을 기록했으며, 이는 마이크로스트래티지의 대담한 움직임이 기업들이 비트코인과 상호작용하는 방식을 재편하고 있음을 증명합니다.

하지만 모든 사람이 마이크로스트래티지의 고위험 전략에 감탄하는 것은 아닙니다. 회의론자들은 이것이 무모하고 지속 불가능하며, 비트코인 가격의 지속적인 상승에 과도하게 의존한다고 주장합니다.

그들은 비트코인 ETF 을 마이크로스트래티지의 레버리지 모델 위험 없이 암호화폐에 노출되고자 하는 투자자들을 위한 더 안전한 대안으로 지적합니다.

하지만 지지자들은 이를 다르게 봅니다. 그들은 0% 채권 덕분에 거의 무상 비용으로 자금을 조달할 수 있는 회사의 능력을 강조합니다. 또한 마이크로스트래티지는 비트코인 노출 이상을 제공한다고 주장합니다.

사일러에 따르면, 회사는 투자자들에게 유연성을 제공합니다. 회사의 주식 는 레버리지로 사용하거나 담보로 빌리거나 심지어 옵션처럼 거래할 수 있습니다. 현재 월가는 여전히 반으로 나뉘어 있습니다.