La Chine a lancé cette semaine une nouvelle campagne de levée de fonds en Europe, visant à obtenir jusqu'à 4 milliards d'euros grâce à une vente en deux tranches d'obligations souveraines libellées en euros, selon Bloomberg.
Le ministère des Finances du pays a commencé à commercialiser l'offre mardi, s'assurant ainsi l'intérêt des investisseurs deux semaines seulement après avoir récolté des milliards grâce à une vente d'obligations en dollars qui avait suscité une demande considérable.
Cette fois-ci, la Chine propose des obligations à quatre et sept ans. Le prix indicatif des obligations à quatre ans se situe à environ 28 points de base au-dessus du taux swap médian, tandis que celui des obligations à sept ans est fixé à environ 38 points de base, selon les indications de prix recueillies par les acteurs du marché.
L’opération avait déjà attiré plus de 50 milliards d’euros de commandes à la mi-journée à Hong Kong, signalant une nouvelle augmentation massive des commandes de dette chinoise .
Cette offre remplit plusieurs objectifs pour Pékin. Elle permet au gouvernement d'élargir sa courbe des taux souverains en euros, un élément qu'il souhaite approfondir afin que les entreprises chinoises opérant à l'international puissent s'y référer lors de l'émission de leurs propres obligations.
Alors que la Chine a été plus active sur le marché du dollar, cette offensive en euros vise à diversifier son mix de financement, d'autant plus que les investisseurs mondiaux recherchent des rendements plus élevés et des valeurs plus sûres.
La demande en euros bondit, portée par l'afflux d'acheteurs internationaux
Le calendrier de cette vente n'est pas non dent . La Chine vient de finaliser une émission obligataire de 4 milliards de dollars américains qui a suscité des ordres d'achat près de 30 fois supérieurs, malgré la meilleure notation de crédit des États-Unis tron leur position dominante sur le système financier mondial. Cette vente d'euros s'inscrit dans cette dynamique, amplifiée par des signes d'apaisement des tensions commerciales avec Washington, ce qui a contribué à raviver l'appétit des investisseurs pour les titres chinois.
Les investisseurs souhaitant diversifier leurs risques se ruent sur les obligations souveraines. Lei Zhu, responsable des titres à revenu fixe asiatiques chez Fidelity, explique cette demande par le resserrement des spreads et la hausse des rendements.
« Les investisseurs internationaux s'arrachent les obligations souveraines chinoises dans le cadre d'une stratégie de diversification plus large », a déclaré . « Les actifs en euros sont très demandés grâce à la tron appréciation du dollar, au resserrement des écarts de crédit et aux trac . »
Cette soif d'exposition à l'euro est cruciale pour Pékin, car le marché obligataire en euros reste relativement peu profond pour les émetteurs chinois.
En prenant l'initiative sur les accords souverains, la Chine espère offrir à ses emprunteurs corporatifs un véritable point de repère sur lequel s'appuyer.
Mais si la Chine fait parler d'elle à l'étranger, la situation intérieure semble plus difficile.
Les dépenses intérieures s'effondrent tandis que defibudgétaire se creuse
De nouvelles données du ministère chinois des Finances montrent une forte baisse du soutien budgétaire en octobre, le budget public général et le fonds géré par le gouvernement ayant tous deux chuté de 19 % sur un an, pour atteindre 2 370 milliards de yuans, soit environ 334 milliards de dollars.
Il s'agit de la plus forte baisse mensuelle depuis début 2021 et du montant le plus faible dépensé en un seul mois depuis juillet 2023.
Par ailleurs, au cours des dix premiers mois de 2025, les dépenses publiques n'ont augmenté que de 5,2 %, atteignant 30,7 billions de yuans, tandis que les recettes totales ont à peine bougé, progressant de 0,2 % pour s'établir à 22,1 billions de yuans.
Ce repli s'explique en grande partie par la baisse de 6,5 % des ventes de terrains par rapport à la même période l'an dernier. Au final, le déficit budgétaire du pays s'élève à 8 600 milliards de yuans, soit plus de 20 % de plus que l'année précédente.
Et toute cette dette ne contribue pas autant qu'elle le devrait.
Raymond Yeung, économiste en chef pour la Grande Chine au sein du groupe bancaire Australie et Nouvelle-Zélande, a déclaré que le gouvernement utilisait une part importante du produit des obligations pour refinancer une dette ancienne au lieu d'investir dans une véritable croissance économique.
« Cette année, une grande partie des obligations émises a servi au remplacement de la dette au lieu de financer une véritable activité économique », a déclaré Raymond.
Il a averti que, sauf si les autorités revoient la manière dont les fonds publics sont dépensés, la croissance risque de stagner début 2026. « Le gouvernement chinois devra revoir la façon dont il dépense les fonds disponibles », a déclaré Raymond.
