Le programme d'obligations en euros de la Chine vise une levée de fonds allant jusqu'à 4 milliards d'euros cette semaine

La Chine a lancé une nouvelle poussée de levée de fonds en Europe cette semaine, visant à sécuriser jusqu'à 4 milliards d'euros grâce à une vente en deux tranches d'obligations souveraines libellées en euros, selon Bloomberg.

Le ministère chinois des Finances a commencé à commercialiser l'offre mardi, verrouillant l'intérêt des investisseurs seulement deux semaines après avoir attiré des milliards lors d'une vente d'obligations en dollars qui a été très demandée.

Cette fois-ci, la Chine propose des obligations à quatre et sept ans. Les premières discussions sur les prix des obligations à quatre ans ont été fixées à environ 28 points de base au-dessus du taux swap médian, tandis que la tranche à sept ans vise environ 38 points de base, selon les indications de prix vues par les participants au marché.

La transaction a déjà attiré plus de 50 milliards d'euros d'ordres à midi à Hong Kong, signalant une autre construction massive de livre pour la dette chinoise.

L'offre sert plusieurs objectifs à Pékin. Elle aide le gouvernement à élargir sa courbe de rendement souveraine en euros, quelque chose qu'il souhaite approfondir afin que les entreprises chinoises opérant à l'international puissent éventuellement s'y référer lorsqu'elles émettent leurs propres obligations.

Bien que la Chine ait été plus active sur le marché du dollar, cette poussée en euros est conçue pour rendre son mix de financement plus flexible, surtout alors que les investisseurs mondiaux recherchent des rendements plus élevés et des noms plus sûrs.

La demande en euros bondit alors que les acheteurs mondiaux s'engouffrent

Le timing de la vente n'est pas non plus un hasard. La Chine vient de finaliser une opération d'obligations en dollars américains de 4 milliards de dollars qui a attiré des ordres près de 30 fois sa taille, même si les États-Unis conservent une note de crédit plus élevée et dominent le système financier mondial. La vente en euros s'appuie sur cet élan, soutenue par des signes d'apaisement de la pression commerciale avec Washington, ce qui a aidé à dégivrer l'appétit des investisseurs pour les titres chinois.

Les investisseurs cherchant à diversifier les risques s'engouffrent dans les obligations souveraines. Lei Zhu, responsable des revenus fixes en Asie chez Fidelity, a déclaré que la demande est alimentée par des spreads plus serrés et des rendements plus élevés.

« Les investisseurs mondiaux rachètent les obligations souveraines chinoises dans le cadre d'une stratégie plus large de diversification », a déclaré Lei . « Les actifs en euros sont très demandés grâce à de fortes appréciations de la devise, à des spreads de crédit plus serrés et à des rendements attractifs. »

Cette soif d'exposition en euros est critique pour Pékin, car le marché des obligations en euros reste relativement peu profond pour les émetteurs chinois.

En prenant les devants sur les opérations souveraines, la Chine espère donner à ses emprunteurs corporatifs un véritable benchmark sur lequel s'appuyer.

Mais alors que la Chine fait du bruit à l'étranger, la situation intérieure semble plus difficile.

Les dépenses nationales s'effondrent alors que le déficit budgétaire s'élargit

De nouvelles données du ministère chinois des Finances montrent une baisse énorme du soutien budgétaire en octobre, lorsque le budget général public et le fonds géré par l'État ont tous deux baissé de 19 % en glissement annuel, tombant à 2,37 billions de yuans, soit environ 334 milliards de dollars.

C'est la plus forte baisse mensuelle depuis début 2021, et le montant le plus bas dépensé en un seul mois depuis juillet 2023.

De plus, sur les dix premiers mois de 2025, les dépenses publiques n'ont augmenté que de 5,2 %, atteignant 30,7 billions de yuans, tandis que les recettes totales ont à peine bougé, augmentant de 0,2 % à 22,1 billions de yuans.

Une grande partie de cette faiblesse provient des ventes de terrains, qui ont reculé de 6,5 % par rapport à la même période l'année dernière. Au total, cela a laissé le pays avec un déficit budgétaire de 8,6 billions de yuans, soit plus de 20 % de plus que l'année dernière.

Et toute cette dette ne contribue pas autant qu'elle le devrait.

Raymond Yeung, économiste en chef pour la Chine continentale chez Australia & New Zealand Banking Group, a déclaré que le gouvernement utilisait une grande partie des produits des obligations uniquement pour refinancer l'ancienne dette au lieu d'investir dans la croissance économique réelle.

« Cette année, une grande quantité des obligations émises a été utilisée pour le remplacement de la dette plutôt que pour l'activité économique réelle », a déclaré Raymond.

Il a mis en garde : à moins que les responsables ne révisent la manière dont les fonds publics sont dépensés, il existe un risque que la croissance stagne au début de 2026. « Le gouvernement chinois devra revoir le schéma de dépense des fonds disponibles », a ajouté Raymond.