أطلقت الصين حملة جديدة لجمع التبرعات في أوروبا هذا الأسبوع، بهدف تأمين ما يصل إلى 4 مليارات يورو من خلال بيع شريحتين من السندات السيادية المقومة باليورو، وفقًا لبلومبرج.
بدأت وزارة المالية في البلاد تسويق العرض يوم الثلاثاء، مما أدى إلى جذب اهتمام المستثمرين بعد أسبوعين فقط من جمع مليارات الدولارات من بيع سندات بالدولار لاقت إقبالاً هائلاً.
هذه المرة، تطرح الصين سندات لأجل أربع سنوات وسبع سنوات. وقد حُدد السعر المبدئي لسندات الأربع سنوات بنحو 28 نقطة أساس فوق متوسط سعر المقايضة، بينما تستهدف شريحة السبع سنوات حوالي 38 نقطة أساس، وذلك بناءً على توجيهات التسعير التي اطلع عليها المشاركون في السوق.
وقد اجتذبت الصفقة بالفعل أكثر من 50 مليار يورو من الطلبات بحلول منتصف النهار في هونغ كونغ، مما يشير إلى عملية بناء سجل أوامر ضخمة أخرى للديون الصينية .
يخدم هذا العرض أغراضاً متعددة لبكين. فهو يساعد الحكومة على توسيع منحنى عائدات اليورو السيادي، وهو أمر تسعى إلى تعميقه حتى تتمكن الشركات الصينية العاملة دولياً من الرجوع إليه في نهاية المطاف عند إصدار سنداتها الخاصة.
في حين أن الصين كانت أكثر نشاطاً في سوق الدولار، فإن هذا التوجه نحو اليورو مصمم لجعل مزيج تمويلها أكثر مرونة، خاصة مع سعي المستثمرين العالميين وراء عوائد أعلى وأسهم أكثر أماناً.
ارتفع الطلب على اليورو مع إقبال المشترين العالميين عليه
لم يكن توقيت البيع مصادفة dent فقد أتمت الصين مؤخرًا صفقة سندات بالدولار الأمريكي بقيمة ، جذبت طلبات شراء تفوق حجمها بنحو 30 ضعفًا، على الرغم من أن الولايات المتحدة لا تزال تتمتع tron وتهيمن على النظام المالي العالمي. ويستفيد بيع السندات باليورو من هذا الزخم، مدعومًا بمؤشرات على تخفيف الضغوط التجارية مع واشنطن، مما ساهم في تحسين إقبال المستثمرين على السندات الصينية.
يتجه المستثمرون الساعون إلى تنويع المخاطر نحو السندات السيادية. وقال لي تشو، رئيس قسم الدخل الثابت الآسيوي في شركة فيديليتي، إن الطلب مدفوع بانخفاض هوامش الربح وارتفاع العوائد.
قال لي: "يقبل المستثمرون العالميون على شراء السندات السيادية الصينية كجزء من استراتيجية أوسع للتنويع. وتشهد أصول اليورو طلباً مرتفعاً بفضل tron ، وانخفاض هوامش الائتمان، trac ".
إن هذا التعطش للتعرض لليورو أمر بالغ الأهمية بالنسبة لبكين، لأن سوق سندات اليورو لا يزال ضحلاً نسبياً بالنسبة للمصدرين الصينيين.
من خلال أخذ زمام المبادرة في الصفقات السيادية، تأمل الصين في منح المقترضين من الشركات معياراً حقيقياً يمكنهم الاعتماد عليه.
لكن بينما تُثير الصين ضجة في الخارج، تبدو الأمور في الداخل أكثر صعوبة.
انهيار الإنفاق المحلي مع اتساع defiالميزانية
تُظهر بيانات جديدة من وزارة المالية الصينية انخفاضاً هائلاً في الدعم المالي في أكتوبر، حيث انخفض كل من الميزانية العامة العامة والصندوق الذي تديره الحكومة بنسبة 19٪ على أساس سنوي، ليصل إلى 2.37 تريليون يوان، أو حوالي 334 مليار دولار.
هذا هو أكبر انخفاض شهري منذ أوائل عام 2021، وأقل مبلغ تم إنفاقه في شهر واحد منذ يوليو 2023.
أيضًا، في الأشهر العشرة الأولى من عام 2025، ارتفعت النفقات الحكومية بنسبة 5.2% فقط، لتصل إلى 30.7 تريليون يوان، بينما بالكاد تحرك إجمالي الإيرادات، حيث ارتفع بنسبة 0.2% ليصل إلى 22.1 تريليون يوان.
يعود جزء كبير من هذا الضعف إلى انخفاض مبيعات الأراضي بنسبة 6.5% مقارنة بالفترة نفسها من العام الماضي. وقد أدى ذلك مجتمعاً إلى عجز في ميزانية الدولة بلغ 8.6 تريليون يوان، أي بزيادة تتجاوز 20% عن العام الماضي.
وليس كل هذا الدين يؤدي دوره على أكمل وجه.
قال ريموند يونغ، كبير الاقتصاديين لمنطقة الصين الكبرى في مجموعة أستراليا ونيوزيلندا المصرفية، إن الحكومة تستخدم حصة كبيرة من عائدات السندات لإعادة تمويل الديون القديمة بدلاً من الاستثمار في النمو الاقتصادي الحقيقي.
وقال ريموند: "هذا العام، تم استخدام كمية كبيرة من السندات المصدرة لاستبدال الديون بدلاً من النشاط الاقتصادي الحقيقي".
وحذر من أنه ما لم يقم المسؤولون بإعادة النظر في كيفية إنفاق الأموال العامة، فهناك خطر من أن يتوقف النمو مع اقتراب أوائل عام 2026. وقال ريموند: "ستحتاج الحكومة الصينية إلى مراجعة نمط إنفاق الأموال المتاحة".
