الصين تطلق برنامج سندات باليورو بهدف جمع ما يصل إلى 4 مليارات يورو هذا الأسبوع

أطلقت الصين هذا الأسبوع حملة جديدة لجمع الأموال في أوروبا، بهدف تأمين ما يصل إلى 4 مليارات يورو من خلال بيع مزدوج لشهادات خزانة سيادية مقومة باليورو، وفقاً لبلومبرغ.

بدأت وزارة المالية الصينية تسويق العرض يوم الثلاثاء، مما عزز اهتمام المستثمرين بعد أسبوعين فقط من جمع مليارات الدولارات من بيع سندات بالدولار الذي حظي بإقبال كبير.

في هذه المرة، تقدم الصين سندات بأجل أربع سنوات وسبع سنوات. وقد تم تحديد نطاق السعر الأولي لسندات الأجل الأربعة عند حوالي 28 نقطة أساس فوق سعر السواب المركزي، بينما يستهدف شريحة الأجل سبع سنوات حوالي 38 نقطة أساس، وفقاً لتوجيهات التسعير التي اطّلع عليها المشاركون في السوق.

سحب الصفقة بالفعل أكثر من 50 مليار يورو من الطلبات بحلول منتصف النهار في هونغ كونغ، مما يشير إلى بناء دفتر طلبات ضخم آخر لالدين الصيني.

يخدم هذا العرض أغراضاً متعددة لبكين. فهو يساعد الحكومة على توسيع منحنى العائد السيادي باليورو، وهو أمر ترغب في تعميقه لتمكين الشركات الصينية العاملة دولياً من الاعتماد عليه في إصدار سندات خاصة بها في المستقبل.

وبينما كانت الصين أكثر نشاطاً في سوق الدولار، فإن هذه الحملة باليورو تهدف إلى جعل مزيج تمويلها أكثر مرونة، لا سيما مع سعي المستثمرين العالميين وراء عوائد أعلى وأسماء أكثر أماناً.

قفز الطلب على اليورو مع تدفق المشترين العالميين

توقيت البيع ليس أيضاً صدفة. أكملت الصين للتو صفقة سندات بالدولار الأمريكي بقيمة 4 مليارات دولار اجتذبت طلبات تعادل حجمها تقريباً 30 مرة، على الرغم من أن الولايات المتحدة لا تزال تتمتع بتقييم ائتماني أقوى وتسيطر على النظام المالي العالمي. يستفيد بيع اليورو من هذا الزخم، مدعوماً بعلامات على تخفيف الضغط التجاري مع واشنطن، مما ساعد على ذوبان شهية المستثمرين تجاه الأوراق المالية الصينية.

يواصل المستثمرون الذين يبحثون عن تنويع المخاطر ضخ أموالهم في السندات السيادية. وقال لي تشو، رئيس الدخل الثابت الآسيوي في فيديليتي، إن الطلب مدفوع بتقلص هوامش العائد وارتفاعه.

"المستثمرون العالميون يلتهمون السندات السيادية الصينية كجزء من لعبة أكبر للتنويع"، قال . "الأصول الأوروبية مطلوبة بشدة بفضل مكاسب العملة القوية، وتضييق هوامش الائتمان، والعوائد الجذابة."

هذا الجوع للتعرض باليورو أمر بالغ الأهمية لبكين، حيث يظل سوق السندات باليورو ضحلاً نسبياً للمصدرين الصينيين.

من خلال قيادة الصفقات السيادية، تأمل الصين في منح مقترضيها من الشركات مرجعاً حقيقياً يمكنهم الاعتماد عليه.

ولكن بينما تصدر الصين ضجيجاً في الخارج، تبدو الأمور في الداخل أكثر صعوبة.

انهيار الإنفاق المحلي مع اتساع العجز في الميزانية

تظهر بيانات جديدة من وزارة المالية الصينية انخفاضاً هائلاً في الدعم المالي في أكتوبر، عندما انخفض كل من الميزانية العامة العامة والصندوق المدارة من قبل الحكومة بنسبة 19% على أساس سنوي، لتصل إلى 2.37 تريليون يوان، أو ما يعادل حوالي 334 مليار دولار.

وهذا هو أكبر انخفاض شهري منذ أوائل عام 2021، وأقل مبلغ يُنفق في شهر واحد منذ يوليو 2023.

كما ارتفعت النفقات الحكومية بنسبة 5.2% فقط خلال الأشهر العشرة الأولى من عام 2025، لتصل إلى 30.7 تريليون يوان، بينما لم يتغير إجمالي الإيرادات تقريباً، حيث ارتفع بنسبة ضئيلة قدرها 0.2% إلى 22.1 تريليون يوان.

كانت قطعة كبيرة من هذا الضعف ناتجة عن مبيعات الأراضي، التي انخفضت بنسبة 6.5% مقارنة بالفترة نفسها من العام الماضي. مجتمعة، تركت ذلك البلاد مع عجز في الميزانية قدره 8.6 تريليون يوان، وهو أعلى بنسبة أكثر من 20% من العام الماضي.

وليس كل هذا الدين يساهم في تحقيق الأوزان المطلوبة.

قال رايمنغ يونغ، كبير الاقتصاديين للصين الكبرى في مجموعة أستراليا ونيوزيلندا بنكنينغ، إن الحكومة استخدمت حصة كبيرة من عائدات السندات فقط لإعادة تمويل الديون القديمة بدلاً من الاستثمار في النمو الاقتصادي الحقيقي.

قال رايمنغ: "هذا العام، تم استخدام كمية كبيرة من السندات الصادرة لاستبدال الديون بدلاً من النشاط الاقتصادي الحقيقي".

حذر من أنه ما لم يعيد المسؤولون صياغة طريقة إنفاق الأموال العامة، فهناك خطر توقف النمو مع اقترابنا من أوائل عام 2026. وقال رايمنغ: "ستحتاج الحكومة الصينية إلى مراجعة نمط إنفاق الأموال المتاحة".