China comercializa un programa de eurobonos que busca recaudar hasta 4.000 millones de euros esta semana

China lanzó esta semana una nueva campaña de recaudación de fondos en Europa, con el objetivo de conseguir hasta 4.000 millones de euros a través de una venta de dos tramos de bonos soberanos denominados en euros, según Bloomberg.

El Ministerio de Finanzas del país comenzó a comercializar la oferta el martes, atrayendo el interés de los inversores sólo dos semanas después de haber recaudado miles de millones de dólares en una venta de bonos en dólares que fue inundada por la demanda.

En esta ocasión, China ofrece bonos a cuatro y siete años. El precio inicial de los bonos a cuatro años se ha fijado en unos 28 puntos básicos por encima del precio medio del swap, mientras que el tramo a siete años apunta a unos 38 puntos básicos, según las previsiones de precios observadas por los participantes del mercado.

La transacción ya había generado pedidos por valor de más de 50.000 millones de euros al mediodía en Hong Kong, lo que indica otro aumento masivo en la demanda de deuda china.

La oferta cumple múltiples propósitos para Pekín. Ayuda al gobierno a expandir su curva de rendimiento de la deuda soberana en euros, algo que desea profundizar para que las empresas chinas que operan a nivel internacional puedan eventualmente usarla como referencia al emitir sus propios bonos.

Si bien China ha estado más activa en el mercado del dólar, este impulso al euro está diseñado para flexibilizar su combinación de financiación, especialmente porque los inversores globales buscan mayores rendimientos y nombres más seguros.

La demanda del euro aumenta a medida que los compradores globales se agolpan

El momento de la venta tampoco esdent. China acaba de cerrar una operación de bonos por 4.000 millones de dólares estadounidenses que generó pedidos casi 30 veces superiores a su tamaño, a pesar de que Estados Unidos aún tiene unatrony domina el sistema financiero mundial. La venta en euros se basa en ese impulso, impulsado por indicios de una disminución de la presión comercial con Washington, lo que ha ayudado a descongelar el apetito de los inversores por los títulos chinos.

Los inversores que buscan diversificar el riesgo están invirtiendo masivamente en bonos soberanos. Lei Zhu, director de renta fija asiática de Fidelity, afirmó que la demanda se ve impulsada por diferenciales más ajustados y mayores rentabilidades.

“Los inversores globales están adquiriendo bonos soberanos chinos como parte de una estrategia más amplia de diversificación”, dijo. “Los activos en euros tienen una gran demanda gracias a lastronganancias cambiarias, los diferenciales de crédito más ajustados y lostracrendimientos”.

Ese anhelo de exposición al euro es crucial para Pekín, ya que el mercado de bonos en euros sigue siendo relativamente superficial para los emisores chinos.

Al tomar la iniciativa en materia de acuerdos soberanos, China espera ofrecer a sus prestatarios corporativos un verdadero punto de referencia en el cual apoyarse.

Pero mientras China hace ruido en el exterior, las cosas en casa se ven más difíciles.

El gasto interno se desploma a medida que se amplía defipresupuestario

Nuevos datos del Ministerio de Finanzas de China muestran una enorme caída en el apoyo fiscal en octubre, cuando tanto el presupuesto público general como el fondo administrado por el gobierno disminuyeron un 19% interanual, hasta los 2,37 billones de yuanes, o unos 334.000 millones de dólares.

Esa es la mayor caída mensual desde principios de 2021 y la menor cantidad gastada en un solo mes desde julio de 2023.

Además, en los primeros 10 meses de 2025, los gastos del gobierno aumentaron solo un 5,2%, alcanzando los 30,7 billones de yuanes, mientras que los ingresos totales apenas se movieron, aumentando un 0,2% a 22,1 billones de yuanes.

Gran parte de esta debilidad se debió a la venta de terrenos, que cayó un 6,5 % en comparación con el mismo período del año anterior. En conjunto, esto dejó al país con un déficit presupuestario de 8,6 billones de yuanes, más de un 20 % superior al del año anterior.

Y no toda esa deuda está rindiendo lo suficiente.

Raymond Yeung, economista jefe para la Gran China en Australia & New Zealand Banking Group, dijo que el gobierno ha estado utilizando una gran parte de los ingresos de los bonos sólo para refinanciar deuda antigua en lugar de invertir en crecimiento económico real.

“Este año, una gran cantidad de los bonos emitidos se utilizaron para reemplazar deuda en lugar de para generar actividad económica real”, dijo Raymond.

Advirtió que, a menos que los funcionarios reformulen la forma en que se gastan los fondos públicos, existe el riesgo de que el crecimiento se estanque a principios de 2026. "El gobierno chino tendrá que revisar el patrón de gasto de los fondos disponibles", dijo Raymond.