El programa de bonos en euros de China apunta a recaudar hasta 4.000 millones de euros esta semana

China lanzó una nueva campaña de recaudación de fondos en Europa esta semana, con el objetivo de asegurar hasta 4.000 millones de euros a través de una venta de dos tramos de bonos soberanos denominados en euros, según Bloomberg.

El Ministerio de Finanzas del país comenzó a comercializar la oferta el martes, asegurando el interés de los inversores solo dos semanas después de recaudar miles de millones de dólares de una venta de bonos en dólares que fue asediada por la demanda.

Esta vez, China está ofreciendo bonos a cuatro y siete años. Las conversaciones iniciales sobre el precio de los bonos a cuatro años se han fijado en aproximadamente 28 puntos básicos por encima del swap medio, mientras que el tramo a siete años apunta a alrededor de 38 puntos básicos, según la orientación de precios vista por los participantes del mercado.

La transacción ya había atraído más de 50.000 millones de euros en órdenes para el mediodía en Hong Kong, lo que señala otra construcción masiva de libros para deuda china.

La oferta sirve a múltiples propósitos para Pekín. Ayuda al gobierno a expandir su curva de rendimiento de bonos soberanos en euros, algo que desea profundizar para que las empresas chinas que operan internacionalmente puedan referenciarla eventualmente cuando emitan sus propios bonos.

Aunque China ha sido más activa en el mercado de dólares, este impulso en euros está diseñado para hacer que su mezcla de financiación sea más flexible, especialmente cuando los inversores globales persiguen rendimientos más altos y nombres más seguros.

La demanda de euros aumenta a medida que los compradores globales se acumulan

El momento de la venta tampoco es casual. China acaba de completar un acuerdo de bonos en dólares estadounidenses por 4.000 millones de dólares que atrajo órdenes casi 30 veces su tamaño, a pesar de que EE. UU. aún tiene una calificación crediticia más fuerte y domina el sistema financiero global. La venta de euros se beneficia de ese impulso, reforzada por señales de alivio de la presión comercial con Washington, lo que ha ayudado a descongelar el apetito de los inversores por el papel chino.

Los inversores que buscan diversificar el riesgo se están acumulando en bonos soberanos. Lei Zhu, jefe de renta fija asiática en Fidelity, dijo que la demanda está siendo impulsada por márgenes más ajustados y mayores rendimientos.

“Los inversores globales están comprando bonos soberanos chinos como parte de una estrategia más amplia de diversificación”, dijo Lei . “Los activos en euros tienen una alta demanda gracias a las fuertes ganancias de la moneda, los márgenes de crédito más ajustados y los rendimientos atractivos.”

Esa hambre de exposición en euros es crítica para Pekín, ya que el mercado de bonos en euros sigue siendo relativamente poco profundo para los emisores chinos.

Al tomar la iniciativa en los acuerdos soberanos, China espera dar a sus prestatarios corporativos un punto de referencia real en el que apoyarse.

Pero mientras China hace ruido en el extranjero, las cosas en casa se ven más difíciles.

El gasto interno colapsa a medida que se amplía el déficit presupuestario

Nuevos datos del Ministerio de Finanzas de China muestran una gran caída en el apoyo fiscal en octubre, cuando tanto el presupuesto general público como el fondo gestionado por el gobierno cayeron un 19% interanual, hasta 2,37 billones de yuanes, o aproximadamente 334.000 millones de dólares.

Esa es la mayor caída mensual desde principios de 2021, y la cantidad más baja gastada en un solo mes desde julio de 2023.

Además, en los primeros 10 meses de 2025, los gastos gubernamentales aumentaron solo un 5,2%, alcanzando 30,7 billones de yuanes, mientras que los ingresos totales apenas se movieron, aumentando un 0,2% hasta 22,1 billones de yuanes.

Una gran parte de esa debilidad provino de las ventas de tierra, que cayeron un 6,5% en comparación con el mismo período del año anterior. En conjunto, esto dejó al país con un déficit presupuestario de 8,6 billones de yuanes, más del 20% superior al del año pasado.

Y no toda esa deuda está cumpliendo su función.

Raymond Yeung, economista jefe para el Gran China de Australia & New Zealand Banking Group, dijo que el gobierno ha estado utilizando una gran parte de los ingresos de los bonos simplemente para refinanciar deuda antigua en lugar de invertir en un crecimiento económico real.

“Este año, una gran cantidad de los bonos emitidos se utilizó para reemplazar deuda en lugar de actividad económica real”, dijo Raymond.

Advertió que, a menos que los funcionarios reformen la forma en que se gastan los fondos públicos, existe el riesgo de que el crecimiento se estanque a principios de 2026. “El gobierno chino necesitará revisar el patrón de gasto de los fondos disponibles”, dijo Raymond.