Il programma di obbligazioni in euro della Cina mira a raccogliere fino a 4 miliardi di € questa settimana

La Cina ha lanciato una nuova spinta per la raccolta fondi in Europa questa settimana, mirando a garantire fino a 4 miliardi di € attraverso una vendita a due tranche di obbligazioni sovrane denominate in euro, secondo Bloomberg.

Il Ministero delle Finanze del paese ha iniziato a commercializzare l'offerta martedì, bloccando l'interesse degli investitori solo due settimane dopo aver raccolto miliardi da una vendita di obbligazioni in dollari che ha suscitato una forte domanda.

Questa volta, la Cina offre obbligazioni a quattro e sette anni. Le prime discussioni sui prezzi delle obbligazioni a quattro anni sono state fissate a circa 28 punti base sopra il tasso swap medio, mentre la tranche a sette anni punta a circa 38 punti base, sulla base delle indicazioni sui prezzi viste dai partecipanti al mercato.

Le transazioni hanno già attirato oltre 50 miliardi di € di ordini a mezzogiorno a Hong Kong, segnalando un'altra enorme costruzione del libro degli ordini per il debito cinese.

L'offerta serve a più scopi per Pechino. Aiuta il governo ad espandere la sua curva dei rendimenti sovrani in euro, qualcosa che vuole approfondire in modo che le imprese cinesi che operano a livello internazionale possano eventualmente farvi riferimento quando emettono le proprie obbligazioni.

Sebbene la Cina sia stata più attiva nel mercato dei dollari, questa spinta in euro è progettata per rendere il suo mix di finanziamento più flessibile, specialmente mentre gli investitori globali inseguiscono rendimenti più elevati e nomi più sicuri.

La domanda di euro aumenta mentre gli acquirenti globali si riversano

Il tempismo della vendita non è nemmeno un caso. La Cina ha appena completato un accordo di obbligazioni in dollaro statunitense da 4 miliardi di $ che ha attirato ordini quasi 30 volte la sua dimensione, anche se gli Stati Uniti hanno ancora un rating creditizio più forte e dominano il sistema finanziario globale. La vendita di euro sfrutta questo slancio, potenziata dai segni di un allentamento della pressione commerciale con Washington, che ha contribuito a scongelare l'appetito degli investitori per la carta finanziaria cinese.

Gli investitori che cercano di diversificare il rischio si stanno riversando sulle obbligazioni sovrane. Lei Zhu, responsabile dei rendimenti fissi asiatici presso Fidelity, ha dichiarato che la domanda è trainata da spread più stretti e rendimenti più elevati.

“Gli investitori globali stanno acquistando obbligazioni sovrane cinesi come parte di una strategia più ampia di diversificazione”, ha detto Lei . “Gli asset in euro sono molto richiesti grazie ai forti guadagni valutari, agli spread creditizi più stretti e ai rendimenti attraenti.”

Questa fame di esposizione in euro è critica per Pechino, poiché il mercato delle obbligazioni in euro rimane relativamente poco profondo per gli emittenti cinesi.

Prendendo l'iniziativa negli accordi sovrani, la Cina spera di dare ai suoi mutuatari aziendali un vero punto di riferimento su cui fare affidamento.

Ma mentre la Cina fa rumore all'estero, la situazione interna sembra più difficile.

La spesa interna crolla mentre il disavanzo di bilancio si amplia

I nuovi dati del Ministero delle Finanze della Cina mostrano un enorme calo del sostegno fiscale a ottobre, quando sia il bilancio pubblico generale che il fondo gestito dal governo sono diminuiti del 19% su base annua, scendendo a 2,37 trilioni di yuan, pari a circa 334 miliardi di $.

Si tratta del più grande calo mensile dall'inizio del 2021 e dell'importo più basso speso in un singolo mese da luglio 2023.

Inoltre, nei primi 10 mesi del 2025, le spese governative sono aumentate solo del 5,2%, raggiungendo 30,7 trilioni di yuan, mentre le entrate totali sono rimaste quasi invariate, aumentando dello 0,2% a 22,1 trilioni di yuan.

Una grande parte di questa debolezza è arrivata dalle vendite di terreni, che sono diminuite del 6,5% rispetto allo stesso periodo dell'anno scorso. Insieme, ha lasciato il paese con un disavanzo di bilancio di 8,6 trilioni di yuan, più del 20% superiore rispetto all'anno scorso.

E non tutto quel debito sta rendendo quanto dovrebbe.

Raymond Yeung, capo economista per la Grande Cina presso Australia & New Zealand Banking Group, ha dichiarato che il governo ha utilizzato una grande parte dei proventi delle obbligazioni solo per refinanziare vecchi debiti invece di investire nella vera crescita economica.

“Quest’anno, una grande quantità delle obbligazioni emesse è stata utilizzata per la sostituzione del debito invece che per attività economiche reali”, ha detto Raymond.

Ha avvertito che, a meno che i funzionari non rivedano il modo in cui i fondi pubblici vengono spesi, c'è il rischio che la crescita possa bloccarsi all'inizio del 2026. “Il governo cinese dovrà rivedere il modello di spesa dei fondi disponibili”, ha detto Raymond.