La Cina lancia il programma di eurobond con l'obiettivo di raccogliere fino a 4 miliardi di euro questa settimana

Secondo Bloomberg, questa settimana la Cina ha lanciato una nuova campagna di raccolta fondi in Europa, con l'obiettivo di raccogliere fino a 4 miliardi di euro attraverso una vendita in due tranche di obbligazioni sovrane denominate in euro.

Il Ministero delle Finanze del Paese ha iniziato a pubblicizzare l'offerta martedì, catturando l'interesse degli investitori appena due settimane dopo aver incassato miliardi di dollari da una vendita di obbligazioni in dollari che ha ricevuto un'ondata di domanda.

Questa volta, la Cina offre obbligazioni a quattro e sette anni. Il prezzo iniziale delle obbligazioni a quattro anni è stato fissato a circa 28 punti base al di sopra del mid-swap, mentre per la tranche a sette anni si punta a circa 38 punti base, sulla base delle indicazioni di prezzo fornite dagli operatori di mercato.

A mezzogiorno a Hong Kong, l'operazione aveva già raccolto ordini per oltre 50 miliardi di euro, segnalando un'altra massiccia raccolta di titoli di debito cinesi.

L'offerta ha molteplici scopi per Pechino. Aiuta il governo ad ampliare la curva dei rendimenti sovrani in euro, un obiettivo che Pechino intende approfondire affinché le aziende cinesi che operano a livello internazionale possano in futuro farvi riferimento quando emettono le proprie obbligazioni.

Sebbene la Cina sia stata più attiva nel mercato del dollaro, questa spinta verso l'euro è pensata per rendere il suo mix di finanziamenti più flessibile, soprattutto perché gli investitori globali sono alla ricerca di rendimenti più elevati e nomi più sicuri.

La domanda di euro aumenta con l'arrivo degli acquirenti globali

Anche la tempistica della vendita non è casualedentLa Cina ha appena concluso un'operazione obbligazionaria da 4 miliardi di dollari USA che ha attirato ordini quasi 30 volte superiori, nonostante gli Stati Uniti abbiano ancoratrone dominino il sistema finanziario globale. La vendita in euro si basa su questo slancio, rafforzato dai segnali di allentamento della pressione commerciale con Washington, che ha contribuito a smorzare l'interesse degli investitori per i titoli cinesi.

Gli investitori che cercano di diversificare il rischio si stanno riversando sui titoli di Stato. Lei Zhu, responsabile del reddito fisso asiatico di Fidelity, ha affermato che la domanda è trainata da spread più stretti e rendimenti più elevati.

"Gli investitori globali stanno acquistando in massa obbligazioni sovrane cinesi nell'ambito di una più ampia strategia di diversificazione", ha affermato. "Gli asset in euro sono molto richiesti grazie aitronguadagni valutari, alla riduzione degli spread creditizi e aitrac."

Questa fame di esposizione in euro è fondamentale per Pechino, poiché il mercato obbligazionario in euro rimane relativamente poco profondo per gli emittenti cinesi.

Prendendo l'iniziativa negli accordi sovrani, la Cina spera di offrire ai suoi debitori aziendali un vero punto di riferimento su cui fare affidamento.

Ma mentre la Cina si fa sentire all'estero, la situazione in patria sembra più difficile.

Crolla la spesa interna mentre aumenta defidi bilancio

Nuovi dati del Ministero delle Finanze cinese mostrano un enorme calo del sostegno fiscale a ottobre, quando sia il bilancio pubblico generale che il fondo gestito dal governo sono diminuiti del 19% su base annua, scendendo a 2.370 miliardi di yuan, ovvero circa 334 miliardi di dollari.

Si tratta del calo mensile più elevato dall'inizio del 2021 e della spesa più bassa in un singolo mese da luglio 2023.

Inoltre, nei primi 10 mesi del 2025, le spese governative sono aumentate solo del 5,2%, raggiungendo i 30,7 trilioni di yuan, mentre le entrate totali sono rimaste pressoché invariate, con un leggero aumento dello 0,2% a 22,1 trilioni di yuan.

Gran parte di questa debolezza è dovuta alle vendite di terreni, diminuite del 6,5% rispetto allo stesso periodo dell'anno scorso. Nel complesso, il Paese ha registrato un deficit di bilancio di 8,6 trilioni di yuan, oltre il 20% in più rispetto all'anno scorso.

E non tutto questo debito sta dando i suoi frutti.

Raymond Yeung, capo economista per la Grande Cina presso l'Australia & New Zealand Banking Group, ha affermato che il governo ha utilizzato una quota consistente dei proventi obbligazionari solo per rifinanziare vecchi debiti, anziché investire in una reale crescita economica.

"Quest'anno, una grande quantità di obbligazioni emesse è stata utilizzata per sostituire il debito anziché per finanziare attività economiche reali", ha affermato Raymond.

Ha avvertito che, se i funzionari non rivedono le modalità di spesa dei fondi pubblici, c'è il rischio che la crescita possa bloccarsi all'inizio del 2026. "Il governo cinese dovrà rivedere il modello di spesa dei fondi disponibili", ha affermato Raymond.