Il calo dell'oro vicino ai 4.000 dollari è un test di liquidità che le criptovalute non possono ignorare

L'oro è quotato a circa 4.030 dollari l'oncia, ovvero circa il 28% in meno rispetto al prezzo raggiunto a gennaio di quest'anno. I fattori responsabili della pressione sui prezzi dell'oro sono gli stessi che influenzano il mercato delle criptovalute, ossia l'aumento dei tassi di interesse reali e le condizioni monetarie restrittive. Quando entrambi i fattori incidono negativamente sugli investitori, sia l'oro che Bitcoin subiscono pressioni contemporaneamente.

La pressione è solo aumentata. Al 20 luglio 2026, il rendimento dei titoli del Tesoro statunitensi a 10 anni si attestava intorno al 4,57% e le aspettative di inflazione erano intorno al 2,3%, il che si traduce in rendimenti reali superiori al 2%. Parallelamente, il valore del dollaro ha raggiunto il suo massimo degli ultimi 13 mesi, rendendo poco attraenti gli investimenti in strumenti che non generano rendimento.

Né l'oro né Bitcoin offrono una cedola. Man mano che cash e i titoli di stato diventano più attraenti, gli investitori tendono ad allontanarsi da qualsiasi asset che dipenda dall'apprezzamento del prezzo. Cryptopolitan ha riportato che la traiettoria dell'oro sta diventando sempre piùdent dai tassi di interesse, dalla liquidità e dai flussi di capitale.

Si ritiene che quest'ultima modifica sia avvenuta in seguito alla riunione di politica monetaria della Federal Reserve del 17 giugno 2026. Sebbene il presidente Kevin Warsh abbia mantenuto il tasso di interesse di riferimento della Fed a un livello compreso tra il 3,50% e il 3,75%, si può affermare che il mercato abbia interpretato la riunione come più restrittiva del previsto.

Secondo quanto riportato, Warsh non ha fornito il dot-plot delle sue proiezioni e ha omesso anche qualsiasi indicazione prospettica sulla politica monetaria della Fed. Ciò significa che, in assenza di segnali chiari da parte dei responsabili politici, ogni importante rapporto economico avrà maggiore influenza sulle aspettative sui tassi, rendendo i prezzi dell'oro ancora più sensibili alle variazioni dei rendimenti reali.

Wall Street ha rivisto le sue previsioni sull'oro. Il 3 luglio, JP Morgan ha ridotto le sue stime sul prezzo dell'oro per il quarto trimestre di quest'anno, passando dai 6.000 dollari precedentemente stimati a soli 4.500 dollari.

Un'altra banca, HSBC, ha ridotto la sua stima media per il prezzo dell'oro nel 2026 da 4864 a 4560 dollari l'oncia, ma ha dichiarato che fisserà la sua stima di fine anno a 4750 dollari. Entrambe le banche hanno insistito sul fatto che ciò riflette l'attuale andamento dei tassi di interesse e non la nuova realtà dei prezzi dell'oro.

Il pavimento sotto l'oro e cosa dice sulle criptovalute

Nonostante la correzione, due fattori continuano a sostenere l'oro, ed entrambi hanno implicazioni per gli asset digitali.

Il primo fattore è latrondomanda di oro da parte delle banche centrali. Secondo il World Gold Council, le banche centrali hanno acquistato un totale di 244 tonnellate nette d'oro nel primo trimestre del 2026, una quantità superiore a quella registrata nel trimestre precedente e negli ultimi cinque anni.

Secondo Ole Hansen, responsabile della strategia sulle materie prime di Saxo, le partecipazioni degli ETF sull'oro si sono stabilizzate dopo diversi mesi di vendite da parte degli investitori e, pertanto, gli acquisti nel settore ufficiale rappresentano la principale fonte di sostegno per questa materia prima.

Il secondo fattore è la maggiore richiesta di alternative al dollaro statunitense. BlackRock ha dichiarato che gli ETF sull'oro spot hanno registrato afflussi netti per 44,4 miliardi di dollari nel periodo da inizio anno, mentre Bitcoin ne hanno registrati per 23,6 miliardi.

Il gestore patrimoniale sostiene che gli investitori considerano entrambi questi asset come possibili strumenti di copertura contro l'inflazione, la svalutazione delle valute e come diversificazione rispetto ai portafogli tradizionali, composti da azioni e obbligazioni.

Qual è il messaggio per gli investitori in criptovalute?

Il messaggio per gli investitori in criptovalute è semplice. Così come l'oro risente dell'aumento dei tassi di interesse, che ne limitano la crescita, gli stessi tassi limitano le valute digitali a causa della minore liquidità e della minore propensione al rischio.

Secondo Hansen, l'oro si trova di fronte a un dilemma legato a due forze contrapposte: l'aumento dei prezzi dell'energia, che può contribuire a un'inflazione crescente e a un passaggio a una politica monetaria più restrittiva, oppure un rallentamento della crescita economica, che può favorire gli investimenti difensivi.

La chiave per individuare la prossima tendenza nei movimenti di liquidità sta nel determinare quale delle due ipotesi prevarrà in questo duello. Se i rendimenti reali dovessero diminuire con l'inversione del ciclo dei tassi, sia l'oro che le criptovalute potrebbero trarne vantaggio. Al contrario, se la Fed continuerà ad adottare una politica monetaria aggressiva e se il dollaro rimarràtron, gli investitori potranno aspettarsi un'ulteriore contrazione della liquidità.

Prezzo dell'oro ($/oz)
3500 ────────────────────────────────╮
3300 ──────────────────────────────╮ │
3100 ─────────────────────────────╮ │ │
2900 ──────────────────────────╮ │ │ │
2700 ─────────────────────────╮ │ │ │ │
2500 ──────────────────────╮ │ │ │ │ │
2300 ────────────────────╮ │ │ │ │ │ │
2100 ──────────────────╮ │ │ │ │ │ │ │
1900 ────────────────╮ │ │ │ │ │ │ │ │
1700 ──────────────╮ │ │ │ │ │ │ │ │ │
───────────────────────────────────────────► Tempo

Rendimento reale (%)

-1.0%
0.0%
1.0%
2.0%
3.0%

Figura 1. Prezzi spot dell'oro rispetto al rendimento reale dei titoli del Tesoro statunitensi a 10 anni. Storicamente, l'aumento dei rendimenti reali accresce il costo opportunità di detenere attività non remunerative come l'oro, sebbene anche altri fattori, tra cui la domanda delle banche centrali e i rischi geopolitici, influenzino i prezzi.

Figura 2. I fattori che influenzano la liquidità incidono sempre più su diverse classi di attività, sebbene l'entità e i meccanismi di trasmissione differiscano tra oro, Bitcoin e azioni legate all'intelligenza artificiale

      LIQUIDITÀ GLOBALE │ ┌────────┼─────────┐ │ │ │ ▼ ▼ ▼ ORO BITCOIN AZIONI AI

Tariffe più alte ↓ ↓ ↓

Tariffe più basse ↑ ↑ ↑

Afflussi di ETF ↑ ↑ ↑

tronUSD ↓ ↓ Misto

Rendimenti reali ↓ ↓ ↓

Figura 3. Dashboard di liquidità cross-asset: oro vs. Bitcoin vs. azioni AI fornisce untroncomplemento visivo efficace

Figura 4. I fattori che influenzano la liquidità incidono sempre più simultaneamente su diverse classi di attività.

Qual è il futuro dell'oro e delle criptovalute?

Ole Hansen, responsabile della strategia sulle materie prime di Saxo Bank, ha affermato che l'oro sta faticando a trovare una direzione precisa, poiché gli investitori stanno valutando forze macroeconomiche contrastanti: l'inflazione persistente, che potrebbe mantenere i tassi di interesse elevati più a lungo, da un lato, e il rallentamento della crescita economica, le preoccupazioni relative al debito pubblico e la svalutazione della valuta, che potrebbero invece ripristinare la domanda di oro come bene rifugio, dall'altro.

"L'oro continua a cercare una direzione dopo la forte correzione subita da gennaio, con l'andamento recente dei prezzi che riflette sempre più la difficoltà del mercato a stabilire se l'inflazione o il rallentamento della crescita economica, unitamente al rinnovato interesse per il debito pubblico e la svalutazione della valuta, diventeranno il tema macroeconomico dominante nella seconda metà dell'anno."

Le stesse forze macroeconomiche stanno influenzando sempre più le criptovalute. Così come una liquidità più limitata può esercitare pressione sull'oro nonostantetronfondamentali a lungo termine, gli asset digitali sono diventati più sensibili alle aspettative della Federal Reserve, ai flussi degli ETF e ai capitali istituzionali che agli sviluppi specifici dei protocolli. Per gli investitori, il denominatore comune tra oro, criptovalute e azioni non è più solo la valutazione, ma anche la disponibilità e il costo della liquidità.

Il recente calo dell'oro illustra una dinamica di mercato più ampia. Gli investitori stanno sempre più allocando il capitale in base alle aspettative sui tassi di interesse e sulla liquidità, piuttosto che sui fondamentali specifici di ciascuna classe di attivi. Di conseguenza, oro, criptovalute e titoli azionari a forte crescita stanno reagendo alle stesse forze macroeconomiche, seppur in modi diversi.