Il calo dell'oro vicino a $4,000 è un test di liquidità che il crypto non può ignorare

L'oro è quotato vicino a 4.030 dollari per oncia, il che significa che è circa il 28% in meno rispetto al prezzo raggiunto a gennaio di quest'anno. I fattori responsabili della pressione sui prezzi dell'oro sono le stesse forze che influenzano il mercato delle criptovalute, ovvero l'aumento dei tassi di interesse reali e condizioni monetarie tese. Ogni volta che entrambi i fattori colpiscono negativamente gli investitori, oro e Bitcoin subiscono una pressione comune.

La pressione è solo aumentata. Al 20 luglio 2026, il rendimento del Treasury statunitense a 10 anni era intorno al 4,57% e le aspettative di inflazione erano intorno al 2,3%, il che si traduce in rendimenti reali superiori al 2%. Parallelamente, il valore del dollaro ha raggiunto il suo punto più alto in 13 mesi, rendendo poco attraente l'investimento in veicoli non cedibili.

Né l'oro né il Bitcoin forniscono un coupon. Man mano che contanti e obbligazioni governative diventano più attraenti, gli investitori di solito si allontanano da qualsiasi attività che dipende dall'apprezzamento del prezzo. Cryptopolitan ha riportato che la traiettoria dell'oro sta diventando sempre più dipendente dai tassi di interesse, dalla liquidità e dai flussi di capitale.

Questa ultima modifica si dice sia avvenuta in seguito alla riunione di politica della Federal Reserve del 17 giugno 2026. Sebbene il presidente Kevin Warsh abbia mantenuto il tasso di interesse di riferimento della Fed a un livello del 3,50%-3,75%, si può dire che il mercato ha interpretato la riunione come più hawkish (restrittiva) del previsto.

Secondo i rapporti, Warsh non ha fornito il grafico dei punti delle sue proiezioni e ha anche omesso qualsiasi guida forward dalla politica della Fed. Questo significa che senza segnali chiari da parte dei decisori politici, ogni rapporto economico principale avrà più influenza sull'anticipazione dei tassi, rendendo i prezzi dell'oro ancora più sensibili ai cambiamenti dei rendimenti reali.

Wall Street ha modificato le sue previsioni sull'oro. Il 3 luglio, JP Morgan ha ridotto drasticamente la sua previsione sull'oro per il quarto trimestre di quest'anno, scendendo dalla stima precedente di 6.000 dollari a soli 4.500 dollari.

Un'altra banca, HSBC, ha ridotto la sua stima media per il prezzo dell'oro nel 2026 da 4.864 a 4.560 dollari per oncia, ma ha dichiarato che manterrà la sua stima di fine anno a 4.750 dollari. Entrambe le banche hanno insistito sul fatto che questo riflette il trend attuale dei tassi di interesse e non la nuova realtà per i prezzi dell'oro.

Il pavimento sotto l'oro, e cosa dice sul crypto

Nonostante la correzione, due fattori continuano a sostenere l'oro, e entrambi hanno implicazioni per le attività digitali.

Il primo fattore è la forte domanda di oro da parte delle banche centrali. Secondo il World Gold Council, le banche centrali hanno acquistato un totale netto di 244 tonnellate di oro nel primo trimestre del 2026, una quantità superiore a quella registrata nel trimestre precedente o negli ultimi cinque anni.

Secondo Ole Hansen, capo della strategia delle materie prime di Saxo, le partecipazioni negli ETF sull'oro si sono stabilizzate dopo diversi mesi di vendite da parte degli investitori e quindi gli acquisti nel settore ufficiale sono la principale fonte di supporto per questa commodity.

Il secondo fattore è la maggiore ricerca di alternative rispetto al dollaro statunitense. BlackRock ha dichiarato che gli ETF sull'oro spot hanno registrato afflussi netti per 44,4 miliardi di dollari nel periodo da inizio anno a oggi, mentre gli ETF su Bitcoin spot hanno registrato 23,6 miliardi di dollari.

Il gestore patrimoniale afferma che gli investitori vedono entrambe queste attività come possibili coperture contro l'inflazione, la svalutazione delle valute e la diversificazione dai portafogli tradizionali, composti da azioni e obbligazioni.

Qual è il messaggio per gli investitori crypto?

Il messaggio è semplice per gli investitori crypto. Poiché l'oro è influenzato da tassi di interesse più alti che ne limitano l'aumento, gli stessi tassi limitano le valute digitali a causa della diminuzione della liquidità e dell'accettazione del rischio.

Secondo Hansen, l'oro si trova in un dilemma legato a due forze opposte: l'aumento dei prezzi dell'energia, che può contribuire all'inflazione crescente e a una politica monetaria più restrittiva, o il calo della crescita economica, che potrebbe sostenere gli investimenti difensivi.

La chiave per trovare il prossimo trend nel movimento della liquidità dipende dal determinare quale delle due storie prevale in questo duello. Se i rendimenti reali diminuiscono quando il ciclo dei tassi cambia direzione, sia l'oro che le criptovalute potrebbero trarne vantaggio. Al contrario, se la Fed continua a essere aggressiva nella sua politica monetaria e se il dollaro rimane forte, gli investitori possono aspettarsi un ulteriore restringimento della liquidità.

Prezzo dell'oro ($/oz)
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3100 ────────────────────────────╮ │ │
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Rendimento reale (%)

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2.0%
3.0%

Figura 1. Prezzi spot dell'oro rispetto al rendimento reale dei Treasury a 10 anni degli Stati Uniti. Storicamente, l'aumento dei rendimenti reali aumenta il costo opportunità di detenere attività non cedibili come l'oro, sebbene altri fattori, tra cui la domanda delle banche centrali e i rischi geopolitici, influenzino anche i prezzi.

Figura 2. I motori della liquidità influenzano sempre più diverse classi di attività, sebbene l'entità e i meccanismi di trasmissione differiscano tra oro, Bitcoin ed equità correlate all'AI

      GLOBAL LIQUIDITY
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 GOLD     BITCOIN    AI STOCKS

Tassi più alti ↓ ↓ ↓

Tassi più bassi ↑ ↑ ↑

Afflussi ETF ↑ ↑ ↑

USD forte ↓ ↓ Misto

Rendimenti reali ↓ ↓ ↓

Figura 3. Dashboard della liquidità cross-asset: Oro vs. Bitcoin vs. azioni AI fornisce un forte complemento visivo

Figura 4. I motori della liquidità influenzano sempre più simultaneamente diverse classi di attività.

Cosa succede dopo per oro e crypto?

Ole Hansen, capo della strategia delle materie prime di Saxo Bank, ha dichiarato che l'oro fatica a trovare una direzione mentre gli investitori valutano forze macroeconomiche contrastanti: un'inflazione persistente, che potrebbe mantenere i tassi di interesse più alti per più a lungo, contro una crescita economica in rallentamento, preoccupazioni per il debito fiscale e la svalutazione della valuta, che potrebbero ripristinare la domanda di oro come attività difensiva.

“L'oro continua a cercare una direzione dopo una forte correzione da gennaio, con l'azione dei prezzi recente che riflette sempre di più la difficoltà del mercato nel determinare se l'inflazione o il rallentamento della crescita economica, combinati con un ritorno di attenzione sulle preoccupazioni per il debito fiscale e la svalutazione della valuta, diventeranno il tema macro dominante durante il secondo semestre dell'anno.”

Le stesse forze macro stanno plasmando sempre più le criptovalute. Proprio come una liquidità più stretta può esercitare pressione sull'oro nonostante solide fondamenta a lungo termine, le attività digitali sono diventate più sensibili alle aspettative della Federal Reserve, ai flussi ETF e al capitale istituzionale rispetto agli sviluppi specifici del protocollo. Per gli investitori, il denominatore comune tra oro, crypto ed equità non è più solo la valutazione, ma la disponibilità e il costo della liquidità.

Il recente ritracciamento dell'oro illustra una dinamica di mercato più ampia. Gli investitori stanno allocando sempre più capitale in base alle aspettative sui tassi di interesse e sulla liquidità piuttosto che sui fondamentali individuali di ciascuna classe di attività. Di conseguenza, oro, criptovalute e azioni di crescita stanno tutte reagendo alle stesse forze macroeconomiche, sebbene in modi diversi.