La chute de l’or près de $4,000 est un test de liquidité que le crypto ne peut ignorer

L’or est coté près de 4 030 $ l’once, ce qui signifie qu’il est environ 28 % inférieur au prix atteint en janvier de cette année. Les facteurs responsables de la pression sur les prix de l’or sont les mêmes forces qui influencent le marché des cryptomonnaies, à savoir la hausse des taux d’intérêt réels et des conditions monétaires tendues. Chaque fois que ces deux facteurs affectent négativement les investisseurs, l’or et le Bitcoin subissent une pression simultanée.

La pression n’a fait qu’augmenter. Au 20 juillet 2026, le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans était d’environ 4,57 % et les anticipations d’inflation d’environ 2,3 %, ce qui donne des rendements réels supérieurs à 2 %. Parallèlement, la valeur du dollar a atteint son point le plus élevé en 13 mois, rendant l’investissement dans des véhicules non rémunérés peu attrayant.

Ni l’or ni le Bitcoin ne versent de coupon. À mesure que les espèces et les obligations gouvernementales deviennent plus attrayantes, les investisseurs s’éloignent généralement de tout actif dépendant de l’appréciation des prix. Cryptopolitan a rapporté que la trajectoire de l’or devient de plus en plus dépendante des taux d’intérêt, de la liquidité et des flux de capitaux.

Cette dernière modification aurait eu lieu à la suite de la réunion de politique de la Réserve fédérale américaine (Fed) du 17 juin 2026. Bien que le président Kevin Warsh ait maintenu le taux d’intérêt directeur de la Fed à un niveau de 3,50 % - 3,75 %, on peut dire que le marché a interprété la réunion comme étant plus hawkiste (restrictive) que prévu.

Selon les rapports, Warsh n’a pas fourni le graphique des points (dot-plot) de ses projections et a également omis toute orientation prospective de la politique de la Fed. Cela signifie que sans signaux clairs de la part des décideurs politiques, chaque rapport économique majeur aura plus d’influence sur les anticipations de taux, ce qui rend les prix de l’or encore plus sensibles aux changements des rendements réels.

Wall Street a modifié ses prévisions concernant l’or. Le 3 juillet, JP Morgan a réduit drastiquement sa prévision pour l’or pour le quatrième trimestre de cette année, passant de 6 000 $ estimés précédemment à seulement 4 500 $.

Une autre banque, HSBC, a réduit sa moyenne estimée pour le prix de l’or en 2026 de 4 864 $ à 4 560 $ l’once, mais a indiqué qu’elle fixerait son estimation de fin d’année à 4 750 $. Les deux banques ont insisté sur le fait que cela reflète la tendance actuelle des taux d’intérêt et non la nouvelle réalité des prix de l’or.

Le plancher sous-jacent de l’or, et ce qu’il dit sur le crypto

Malgré la correction, deux facteurs continuent de soutenir l’or, et tous deux ont des implications pour les actifs numériques.

Le premier facteur est la forte demande d’or provenant des banques centrales. Selon le World Gold Council, les banques centrales ont acheté un total de 244 tonnes d’or net au premier trimestre de l’année 2026, soit plus que ce qui avait été enregistré au trimestre précédent ou au cours des cinq dernières années.

Selon Ole Hansen, directeur de la stratégie des matières premières chez Saxo, les participations dans les ETF sur l’or se sont stabilisées après plusieurs mois de ventes par les investisseurs, et les achats dans le secteur officiel constituent donc la principale source de soutien pour cette matière première.

Le deuxième facteur est la recherche accrue d’alternatives par rapport au dollar américain. BlackRock a indiqué que les ETF sur l’or au comptant ont reçu 44,4 milliards de dollars d’entrées nettes pendant la période de l’année écoulée, tandis que les ETF sur le Bitcoin au comptant ont enregistré 23,6 milliards de dollars.

Le gestionnaire d’actifs affirme que les investisseurs voient ces deux actifs comme des couvertures possibles contre l’inflation, la dépréciation des devises et la diversification par rapport aux portefeuilles traditionnels composés d’actions et d’obligations.

Quel est le message pour les investisseurs en crypto ?

Le message est simple pour les investisseurs en crypto. À mesure que l’or est affecté par des taux d’intérêt plus élevés qui limitent sa hausse, les mêmes taux limitent les cryptomonnaies en raison d’une liquidité réduite et d’une acceptation moindre du risque.

Selon Hansen, l’or est pris dans un dilemme lié à deux forces opposées : la hausse des prix de l’énergie, qui peut contribuer à une inflation croissante et à un durcissement de la politique monétaire, ou un ralentissement de la croissance économique, qui peut soutenir les investissements défensifs.

La clé pour trouver la prochaine tendance dans le mouvement de liquidité dépend de la détermination de laquelle des deux histoires prévaut dans ce duel. Si les rendements réels diminuent lorsque le cycle des taux change de direction, l’or et les cryptomonnaies pourraient en bénéficier. Inversement, si la Fed continue d’être agressive dans sa politique monétaire et si le dollar reste fort, les investisseurs peuvent s’attendre à un resserrement supplémentaire de la liquidité.

Prix de l’or ($/oz)
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Rendement réel (%)

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Figure 1. Prix de l’or au comptant par rapport au rendement réel des bons du Trésor américain à 10 ans. Historiquement, la hausse des rendements réels augmente le coût d’opportunité de la détention d’actifs non rémunérés tels que l’or, bien que d’autres facteurs, y compris la demande des banques centrales et les risques géopolitiques, influencent également les prix.

Figure 2. Les facteurs de liquidité affectent de plus en plus plusieurs classes d’actifs, bien que l’ampleur et les mécanismes de transmission diffèrent entre l’or, le Bitcoin et les actions liées à l’IA

      GLOBAL LIQUIDITY
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 GOLD     BITCOIN    AI STOCKS

Taux plus élevés ↓ ↓ ↓

Taux plus bas ↑ ↑ ↑

Entrées ETF ↑ ↑ ↑

Dollar fort ↓ ↓ Mixte

Rendements réels ↓ ↓ ↓

Figure 3. Tableau de bord de la liquidité interactifs: L’or vs. Bitcoin vs. actions technologiques IA offre un complément visuel puissant

Figure 4. Les facteurs de liquidité influencent de plus en plus simultanément plusieurs classes d’actifs.

Que réserve l’avenir à l’or et au crypto ?

Ole Hansen, directeur de la stratégie des matières premières chez Saxo Bank, a déclaré que l’or peine à trouver sa direction alors que les investisseurs pondèrent les forces macroéconomiques concurrentes : une inflation persistante, qui pourrait maintenir les taux d’intérêt plus élevés plus longtemps, contre un ralentissement de la croissance économique, des préoccupations concernant la dette publique et la dépréciation des devises, qui pourraient restaurer la demande d’or en tant qu’actif défensif.

« L’or continue de chercher sa direction après une correction brutale depuis janvier, l’action récente des prix reflétant de plus en plus la difficulté du marché à déterminer si l’inflation ou le ralentissement de la croissance économique, combinés à un retour de l’attention sur les préoccupations liées à la dette publique et à la dépréciation des devises, deviendront le thème macro dominant au cours du second semestre de l’année. »

Les mêmes forces macroéconomiques façonnent de plus en plus les cryptomonnaies. Tout comme une liquidité plus serrée peut exercer une pression sur l’or malgré des fondamentaux solides à long terme, les actifs numériques sont devenus plus sensibles aux anticipations de la Réserve fédérale, aux flux d’ETF et aux capitaux institutionnels qu’aux développements spécifiques aux protocoles. Pour les investisseurs, le dénominateur commun entre l’or, le crypto et les actions n’est plus seulement la valorisation, mais la disponibilité et le coût de la liquidité.

Le récent repli de l’or illustre une dynamique de marché plus large. Les investisseurs allouent de plus en plus de capitaux en fonction des anticipations concernant les taux d’intérêt et la liquidité plutôt que les fondamentaux individuels de chaque classe d’actifs. Par conséquent, l’or, les cryptomonnaies et les actions de croissance réagissent tous aux mêmes forces macroéconomiques, bien que de manière différente.