انخفاض سعر الذهب قرب 4000 دولار يمثل اختباراً للسيولة لا يمكن للعملات المشفرة تجاهله

يُباع الذهب حاليًا بسعر يقارب 4030 دولارًا للأونصة، أي أقل بنحو 28% من سعره في يناير من هذا العام. وتعود أسباب الضغط على أسعار الذهب إلى نفس العوامل المؤثرة على سوق العملات الرقمية، ألا وهي ارتفاع أسعار الفائدة الحقيقية وتشديد السيولة. فعندما يؤثر هذان العاملان سلبًا على المستثمرين، يتعرض كل من الذهب Bitcoin لضغوط سعرية.

ازدادت الضغوط. ففي 20 يوليو/تموز 2026، بلغ عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات حوالي 4.57%، بينما بلغت توقعات التضخم حوالي 2.3%، مما ينتج عنه عوائد حقيقية تتجاوز 2%. بالتزامن مع ذلك، وصلت قيمة الدولار إلى أعلى مستوى لها في 13 شهرًا، مما جعل الاستثمار في الأدوات المالية غير المدرة للدخل غير جذاب.

لا يوفر الذهب ولا Bitcoin عائدًا ثابتًا. ومع ازدياد جاذبية cash والسندات الحكومية، يتجه المستثمرون عادةً إلى الابتعاد عن أي أصل يعتمد على ارتفاع سعره. وقد أفاد Cryptopolitan بأن مسار الذهب باتdent بشكل متزايد على أسعار الفائدة والسيولة وتدفقات رأس المال.

ويُقال إن هذا التغيير الأخير قد حدث في أعقاب اجتماع السياسة النقدية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي في 17 يونيو 2026. وعلى الرغم من أن رئيس المجلس كيفن وارش أبقى سعر الفائدة القياسي لمجلس الاحتياطي الفيدرالي عند مستوى 3.50%-3.75%، إلا أنه يمكن القول إن السوق فسر الاجتماع على أنه أكثر تشدداً مما كان متوقعاً.

بحسب التقارير، لم يُقدّم وارش مخططًا بيانيًا لتوقعاته، كما أغفل أي توجيهات مستقبلية من سياسة الاحتياطي الفيدرالي. هذا يعني أنه في غياب إشارات واضحة من صانعي السياسات، سيكون لكل تقرير اقتصادي رئيسي تأثير أكبر على توقعات أسعار الفائدة، مما يجعل أسعار الذهب أكثر حساسية لتغيرات العائد الحقيقي.

غيّرت وول ستريت توقعاتها بشأن الذهب. ففي 3 يوليو، خفّض بنك جيه بي مورغان توقعاته لسعر الذهب في الربع الأخير من هذا العام بشكل كبير، من 6000 دولار كما كان متوقعاً سابقاً إلى 4500 دولار فقط.

خفض بنك HSBC متوسط ​​تقديراته لسعر الذهب في عام 2026 من 4864 دولارًا إلى 4560 دولارًا للأونصة، لكنه أشار إلى أنه سيحدد تقديره لنهاية العام عند 4750 دولارًا. وأكد كلا البنكين أن هذا يعكس اتجاه أسعار الفائدة الحالي وليس الواقع الجديد لأسعار الذهب.

الحد الأدنى لقيمة الذهب، وماذا يقول ذلك عن العملات المشفرة

على الرغم من التصحيح، لا يزال هناك عاملان يدعمان الذهب، وكلاهما له آثار على الأصول الرقمية.

العامل الأول هوtronعلى الذهب من البنوك المركزية. فبحسب مجلس الذهب العالمي، اشترت البنوك المركزية ما مجموعه 244 طناً من الذهب صافياً في الربع الأول من عام 2026، وهو ما يزيد عما سُجّل في الربع السابق أو في السنوات الخمس الماضية.

وفقًا لرئيس استراتيجية السلع في ساكسو، أولي هانسن، استقرت حيازات صناديق الاستثمار المتداولة في الذهب بعد عدة أشهر من عمليات البيع من قبل المستثمرين، وبالتالي فإن عمليات الشراء في القطاع الرسمي هي المصدر الرئيسي لدعم هذه السلعة.

أما العامل الثاني فهو الإقبال المتزايد على الخيارات الأخرى مقارنةً بالدولار الأمريكي. فقد ذكرت شركة بلاك روك أن صناديق الاستثمار المتداولة في الذهب الفوري استقبلت تدفقات صافية بقيمة 44.4 مليار دولار خلال الفترة المشمولة بالتقرير حتى تاريخه، بينما حققت صناديق الاستثمار المتداولة Bitcoin تدفقات بقيمة 23.6 مليار دولار.

يزعم مدير الأصول أن المستثمرين ينظرون إلى هذين الأصلين كتحوطات محتملة ضد التضخم، وانخفاض قيمة العملات، والتنويع عن المحافظ الاستثمارية العادية المكونة من الأسهم والسندات.

ما هي الرسالة الموجهة لمستثمري العملات المشفرة؟

الرسالة واضحة لمستثمري العملات الرقمية. فكما يتأثر الذهب بارتفاع أسعار الفائدة الذي يحد من ارتفاعه، فإن هذه الأسعار نفسها تحد من العملات الرقمية بسبب انخفاض السيولة وقبول المخاطر.

بحسب هانسن، فإن الذهب عالق في معضلة تتعلق بقوتين متعارضتين: ارتفاع أسعار الطاقة، مما قد يساهم في ارتفاع التضخم والتحول إلى سياسة نقدية أكثر صرامة، أو انخفاض النمو الاقتصادي، مما قد يدعم الاستثمارات الدفاعية.

يكمن مفتاح تحديد الاتجاه التالي لحركة السيولة في تحديد أي من السيناريوهين يسود في هذا الصراع. فإذا انخفضت العوائد الحقيقية مع تغير اتجاه دورة أسعار الفائدة، فقد يرتفع كل من الذهب والعملات المشفرة. في المقابل، إذا استمر الاحتياطي الفيدرالي في اتباع سياسة نقدية توسعية، وظل الدولارtron، فمن المتوقع أن يشهد المستثمرون مزيدًا من تشديد السيولة.

سعر الذهب (دولار/أونصة)
3500 ───────────────────────────────╮
3300 ────────────────────────────────╮ │
3100 ────────────────────────────╮ │ │
2900 ───────────────────────────╮ │ │ │
2700 ────────────────────────╮ │ │ │ │
2500 ──────────────────────╮ │ │ │ │ │
2300 ────────────────────╮ │ │ │ │ │ │
2100 ─────────────────╮ │ │ │ │ │ │ │
1900 ────────────────╮ │ │ │ │ │ │ │ │
1700 ──────────────╮ │ │ │ │ │ │ │ │ │
────────────────────────────────────────────────► الوقت

العائد الحقيقي (%)

-1.0%
0.0%
1.0%
2.0%
3.0%

الشكل 1. أسعار الذهب الفورية مقابل العائد الحقيقي لسندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات. تاريخياً، يؤدي ارتفاع العوائد الحقيقية إلى زيادة تكلفة الفرصة البديلة للاحتفاظ بأصول غير مدرة للدخل مثل الذهب، على الرغم من أن عوامل أخرى، بما في ذلك طلب البنوك المركزية والمخاطر الجيوسياسية، تؤثر أيضاً على الأسعار.

الشكل 2. تؤثر محركات السيولة بشكل متزايد على فئات أصول متعددة، على الرغم من اختلاف حجم وآليات انتقال التأثير بين الذهب Bitcoin والأسهم المرتبطة بالذكاء الاصطناعي

      السيولة العالمية │ ┌────────┼─────────┐ │ │ │ ▼ ▼ ▼ الذهب، BITCOIN الذكاء الاصطناعي، الأسهم

أسعار أعلى ↓ ↓ ↓

أسعار أقل ↑ ↑ ↑

تدفقات صناديق المؤشرات المتداولة ↑ ↑ ↑

الدولار الأمريكيtron↓ ↓ مختلط

العوائد الحقيقية ↓ ↓ ↓

الشكل 3. لوحة معلومات السيولة عبر الأصول: الذهب مقابل Bitcoin مقابل أسهم الذكاء الاصطناعي، تُقدمtronمكملاً بصرياً

الشكل 4. تؤثر محركات السيولة بشكل متزايد على فئات الأصول المتعددة في وقت واحد.

ما هي الخطوة التالية للذهب والعملات الرقمية؟

أولي هانسن، رئيس استراتيجية السلع في بنك ساكسو، إن الذهب يكافح لإيجاد اتجاه واضح في ظل موازنة المستثمرين بين قوى الاقتصاد الكلي المتنافسة - التضخم المستمر، الذي قد يُبقي أسعار الفائدة مرتفعة لفترة أطول، في مقابل تباطؤ النمو الاقتصادي، ومخاوف الديون المالية، وانخفاض قيمة العملة، مما قد يُعيد الطلب على الذهب كأصل دفاعي

"لا يزال الذهب يبحث عن اتجاه بعد تصحيح حاد منذ يناير، حيث تعكس تحركات الأسعار الأخيرة بشكل متزايد صراع السوق لتحديد ما إذا كان التضخم أو تباطؤ النمو الاقتصادي، إلى جانب التركيز المتجدد على مخاوف الديون المالية وتراجع قيمة العملة، سيصبح الموضوع الكلي المهيمن خلال النصف الثاني من العام."

تؤثر نفس القوى الاقتصادية الكلية بشكل متزايد على العملات المشفرة. فكما أن شح السيولة قد يضغط على الذهب رغمtronأساسياته على المدى الطويل، أصبحت الأصول الرقمية أكثر حساسية لتوقعات الاحتياطي الفيدرالي، وتدفقات صناديق المؤشرات المتداولة، ورأس المال المؤسسي، أكثر من تأثرها بالتطورات الخاصة بكل بروتوكول. بالنسبة للمستثمرين، لم يعد العامل المشترك بين الذهب والعملات المشفرة والأسهم هو التقييم وحده، بل أصبح توافر السيولة وتكلفتها.

يُظهر التراجع الأخير في أسعار الذهب ديناميكية سوقية أوسع نطاقًا. إذ يُخصص المستثمرون رؤوس أموالهم بشكل متزايد بناءً على توقعات أسعار الفائدة والسيولة، بدلًا من التركيز على الأسس الفردية لكل فئة من فئات الأصول. ونتيجةً لذلك، يتفاعل الذهب والعملات المشفرة وأسهم النمو مع نفس القوى الاقتصادية الكلية، وإن كان ذلك بطرق مختلفة.