انخفاض الذهب بالقرب من 4,000 هو اختبار سيولة لا يمكن للكريبتو تجاهله

يتم تسعير الذهب بالقرب من 4030 دولاراً للأونصة، مما يعني أنه أقل بنسبة 28% تقريباً من السعر الذي تم تحقيقه في يناير من هذا العام. العوامل المسؤولة عن الضغط على أسعار الذهب هي نفس القوى التي تؤثر على سوق العملات المشفرة، أي ارتفاع أسعار الفائدة الحقيقية وظروف المال المشددة. كلما أثرت كلا العاملين سلباً على المستثمرين، فإن الذهب والبيتكوين يشهدان ضغطاً معاً.

الضغط قد زاد فقط. اعتباراً من 20 يوليو 2026، كان العائد على سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات حوالي 4.57% وتوقعات التضخم حوالي 2.3%， مما يؤدي إلى عوائد حقيقية تزيد عن 2%. بالتوازي مع ذلك، بلغت قيمة الدولار أعلى مستوى لها في 13 شهراً، مما يجعل الاستثمار في الأدوات غير المنتجة غير جذاب.

لا يقدم الذهب ولا البيتكوين قسماً. ومع تصبح النقد والسندات الحكومية أكثر جاذبية، يبتعد المستثمرون عادة عن أي أصل يعتمد على ارتفاع السعر. أفادت كريبتوبوليتان أن مسار الذهب أصبح يعتمد بشكل متزايد على أسعار الفائدة والسيولة وتدفقات رأس المال.

يُقال أن هذا التعديل الأحدث حدث بعد اجتماع السياسة الاحتياطي الفيدرالي في 17 يونيو 2026. على الرغم من أن الرئيس كيفن وارش حافظ على سعر الفائدة المرجعي للتحالف الفيدرالي عند مستوى 3.50%-3.75%， يمكن القول إن السوق قد فسرت الاجتماع على أنه أكثر تشدداً مما كان متوقعاً.

ووفقاً للتقارير، لم يقدم وارش مخطط النقاط لتوقعاته كما حذفت أي توجيهات مستقبلية من سياسة الاحتياطي الفيدرالي. هذا يعني أنه بدون أي إشارات واضحة من صانعي السياسات، سيكون لكل تقرير اقتصادي رئيسي تأثير أكبر على توقعات الأسعار، مما يجعل أسعار الذهب أكثر استجابة لتغيرات العوائد الحقيقية.

غيرت وول ستريت توقعاتها بشأن الذهب. في 3 يوليو، خفضت جيه بي مورجان توقعاتها لسعر الذهب للربع الرابع من هذا العام بشكل كبير، من 6000 دولار المقدرة سابقاً إلى 4500 دولار فقط.

بنك آخر، HSBC، خفض تقديراته المتوسطة لسعر الذهب في عام 2026 من 4864 دولاراً إلى 4560 دولاراً للأونصة، لكنه stated أنه سيضع تقديراته لنهاية العام عند 4750 دولاراً. كلا البنكين أصرّا على أن هذا يعكس اتجاه أسعار الفائدة الحالي وليس الواقع الجديد لأسعار الذهب.

القاع تحت الذهب، وما يقوله عن الكريبتو

على الرغم من التصحيح، يستمر عاملان في دعم الذهب، وكلاهما له آثار على الأصول الرقمية.

العامل الأول هو الطلب القوي على الذهب من البنوك المركزية. وفقاً لمجلس الذهب العالمي، اشترت البنوك المركزية إجمالي 244 طناً من الذهب صافيًا في الربع الأول من عام 2026، وهو أكثر مما سُجل في الربع السابق أو في السنوات الخمس الماضية.

وفقاً لرئيس استراتيجية السلع في ساكسو أولي هانسن، استقرت حيازات صناديق الاستثمار المتداولة للذهب بعد أشهر من البيع من قبل المستثمرين، وبالتالي فإن المشتريات في القطاع الرسمي هي المصدر الرئيسي لدعم هذا السلعة.

العامل الثاني هو الطلب الأكبر على خيارات أخرى مقارنة بالدولار الأمريكي. ذكرت بلك روك أن صناديق الاستثمار المتداولة للذهب الفوري تلقت تدفقات صافية بقيمة 44.4 مليار دولار خلال الفترة من بداية العام حتى تاريخه، بينما حققت صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين الفوري تدفقات صافية بقيمة 23.6 مليار دولار.

يدعي مدير الأصول أن المستثمرين يرون كلا هذين الأصلين كحواجز محتملة ضد التضخم، وتراجع قيمة العملات، والتنويع من المحافظ العادية، المكونة من الأسهم والسندات.

ما هي الرسالة لمستثمري الكريبتو؟

الرسالة بسيطة لمستثمري الكريبتو. كما أن الذهب يتأثر بأسعار الفائدة الأعلى التي تحد من ارتفاعه، فإن نفس الأسعار تحد من العملات الرقمية بسبب انخفاض السيولة وقبول المخاطر.

وفقاً لهانسن، الذهب عالق في معضلة تتعلق بقوتين متعارضتين: ارتفاع أسعار الطاقة، مما قد يساهم في ارتفاع التضخم والتحول إلى سياسة نقدية أكثر تشدداً، أو انخفاض النمو الاقتصادي، مما قد يدعم الاستثمارات الدفاعية.

يكمن المفتاح في العثور على الاتجاه التالي في حركة السيولة في تحديد أي من القصتين تسود في هذه المعركة. إذا انخفضت العوائد الحقيقية عندما يتحول اتجاه دورة الأسعار، يمكن أن يستفيد كل من الذهب والعملات المشفرة. على العكس من ذلك، إذا استمر الاحتياطي الفيدرالي في أن يكون عدوانياً في سياسته النقدية وإذا بقي الدولار قوياً، يمكن للمستثمرين توقع مزيد من تشديد السيولة.

سعر الذهب ($/أونصة)
3500 ────────────────────────────────╮
3300 ──────────────────────────────╮ │
3100 ────────────────────────────╮ │ │
2900 ──────────────────────────╮ │ │ │
2700 ────────────────────────╮ │ │ │ │
2500 ──────────────────────╮ │ │ │ │ │
2300 ────────────────────╮ │ │ │ │ │ │
2100 ──────────────────╮ │ │ │ │ │ │ │
1900 ────────────────╮ │ │ │ │ │ │ │ │
1700 ──────────────╮ │ │ │ │ │ │ │ │ │
───────────────────────────────────────────► الوقت

العائد الحقيقي (%)

-1.0%
0.0%
1.0%
2.0%
3.0%

الشكل 1. أسعار الذهب الفورية مقابل العائد الحقيقي لسندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات. تاريخياً، يؤدي ارتفاع العوائد الحقيقية إلى زيادة تكلفة الفرصة البديلة لاحتواء الأصول غير المنتجة مثل الذهب، على الرغم من أن عوامل أخرى بما في ذلك طلب البنوك المركزية والمخاطر الجيوسياسية تؤثر أيضاً على الأسعار.

الشكل 2. تؤثر دوافع السيولة بشكل متزايد على فئات أصول متعددة، على الرغم من أن الحجم وآليات النقل تختلف بين الذهب والبيتكوين والأسهم المتعلقة بالذكاء الاصطناعي

      GLOBAL LIQUIDITY
             │
    ┌────────┼─────────┐
    │        │         │
    ▼        ▼         ▼

 GOLD     BITCOIN    AI STOCKS

أسعار أعلى ↓ ↓ ↓

أسعار أقل ↑ ↑ ↑

تدفقات صافية إلى صناديق الاستثمار المتداولة ↑ ↑ ↑

دولار قوي ↓ ↓ مختلط

عوائد حقيقية ↓ ↓ ↓

الشكل 3. لوحة مراقبة السيولة عبر الأصول: الذهب مقابل البيتكوين مقابل أسهم الذكاء الاصطناعي توفر مكملاً بصرياً قوياً

الشكل 4. تؤثر دوافع السيولة بشكل متزايد على فئات أصول متعددة في وقت واحد.

ماذا ينتظر الذهب والكريبتو؟

قال أولي هانسن، رئيس استراتيجية السلع في ساكسو بنك، إن الذهب يكافح لإيجاد اتجاه حيث يزن المستثمرون القوى الاقتصادية الكلية المتنافسة—التضخم المستمر، الذي قد يبقي أسعار الفائدة أعلى لفترة أطول، مقابل تباطؤ النمو الاقتصادي، ومخاوف الديون المالية، وتراجع قيمة العملة، والتي قد تعيد الطلب على الذهب كأصل دفاعي

"يواصل الذهب البحث عن اتجاه بعد تصحيح حاد منذ يناير، مع انعكاس حركة السعر الأخيرة بشكل متزايد على struggle السوق في تحديد ما إذا كان التضخم أو تباطؤ النمو الاقتصادي، مقترناً بالعودة إلى التركيز على مخاوف الديون المالية وتراجع قيمة العملة، سيصبح السمة الاقتصادية الكلية المهيمنة خلال النصف الثاني من العام."

نفس القوى الاقتصادية الكلية تشكل العملات المشفرة بشكل متزايد. تماماً كما يمكن للسيولة المشددة أن تضغط على الذهب على الرغم من الأسس القوية طويلة الأجل، أصبحت الأصول الرقمية أكثر حساسية لتوقعات الاحتياطي الفيدرالي وتدفقات صناديق الاستثمار المتداولة ورأس المال المؤسسي أكثر من التطورات الخاصة بالبروتوكول. بالنسبة للمستثمرين، فإن العامل المشترك بين الذهب والعملات المشفرة والأسهم لم يعد التقييم وحده—إنه توفر السيولة وتكلفتها.

الانسحاب الأخير في الذهب يوضح ديناميكية أوسع في السوق. يخصص المستثمرون بشكل متزايد رأس المال بناءً على توقعات أسعار الفائدة والسيولة بدلاً من الأسس الفردية لكل فئة من فئات الأصول. ونتيجة لذلك، فإن الذهب والعملات المشفرة وأسهم النمو تتفاعل جميعها مع نفس القوى الاقتصادية الكلية، وإن كان ذلك بطرق مختلفة.