中国はユーロ建て債券プログラムで、今週最大40億ユーロの調達を目指す

中国は今週、ヨーロッパで新たな資金調達キャンペーンを開始し、Bloombergによると、ユーロ建て国債の二つのトランチ売却を通じて最大40億ユーロの調達を目指しています。

同国の財務省は火曜日にこの公募のマーケティングを開始し、ドル建て債券の売却で数十億ドルを集めたわずか2週間後に、投資家の関心を固定しました。

今回は、中国が4年物と7年物の債券を提供しています。4年物債権の初期価格交渉は、ミッドスワップ金利に対して約28ベーシスポイント上と設定されており、一方、7年物トランチは市場参加者が見た価格ガイダンスに基づき、約38ベーシスポイントをターゲットにしています。

取引は香港の正午までに500億ユーロ以上の注文を引き寄せ、中国債務に対するもう一つの巨大なブックビルドを示唆しています。

この公募は北京にとって複数の目的を果たします。政府が主権ユーロ利回り曲線を拡大するのに役立ち、これは中国企業が国際的に債券を発行する際に最終的に参照できるように、深めることを望んでいるものです。

中国はドル市場でより活発に活動してきましたが、このユーロへの取り組みは、グローバル投資家がより高いリターンと安全な銘柄を求めている中で、資金調達ミックスをより柔軟なものにするために設計されています。

グローバルバイヤーの参入によりユーロ需要が急増

売却のタイミングも偶然ではありません。中国は先ほど、米国が依然として高い格付けを持ち、グローバル金融システムを支配しているにもかかわらず、その規模の約30倍の注文を集めた40億ドルの米国ドル建て債券取引を完了しました。ユーロ建て売却はこの勢いに乗っており、ワシントンとの貿易圧力の緩和の兆しによって後押しされ、これが投資家の中国債券への食欲を回復させるのに役立っています。

リスクを分散させようとする投資家が国債に殺到しています。フィデリティのアジア固定金利責任者であるLei Zhu氏は、需要はスプレッドの収縮と高いリターンによって牽引されていると述べています。

「グローバル投資家は、多様化のためのより大きな戦略の一環として中国の国債を買いあさっています」とLei は述べています。「ユーロ資産は、通貨の強力な上昇、クレジットスプレッドの収縮、そして魅力的なリターンのおかげで高い需要があります。」

このユーロへの曝露への渇望は、中国発行者にとってユーロ債券市場が比較的浅いものであるため、北京にとって極めて重要です。

国債取引で主導権を握ることで、中国は企業借り手に頼れる実質的なベンチマークを提供することを期待しています。

しかし、中国が海外で大きな声を出している間、国内の状況はより厳しくなっています。

国内支出の急減と財政赤字の拡大

中国財務省の新しいデータによると、10月の財政支援は大幅に減少し、一般会計予算と政府管理基金の両方が前年同月比19%減となり、2.37兆元（約3,340億ドル）に下落しました。

これは2021年初頭以来最大の月間下落であり、2023年7月以来単月で支出された金額の最低値です。

また、2025年の最初の10ヶ月間で、政府支出は5.2%増加し30.7兆元に達しましたが、総収入はほぼ横ばいで、0.2%増の22.1兆元にとどまりました。

この弱さの大きな要因は土地売却で、前年同期比6.5%減少しました。これらを合わせると、国の予算不足は8.6兆元となり、前年より20%以上高くなりました。

そして、すべての負債がその役割を果たしているわけではありません。

オーストラリア・ニュージーランド・バンキング・グループの中国本部首席エコノミストであるRaymond Yeung氏は、政府が債券収益の大部分を、実際の経済成長への投資ではなく、古い負債の再融資に充ててきたと述べています。

「今年、発行された債券の大部分は、実際の経済活動ではなく、債務の置き換えに使用されました」とRaymondは述べています。

彼は、官員が公共資金の使い方を再構築しない限り、2026年初頭に向けて成長が停滞するリスクがあると警告しました。「中国政府は、利用可能な資金の支出パターンを見直す必要があります」とRaymondは述べています。