Programa de eurobonds da China visa captação de até €4 bilhões esta semana

A China lançou nesta semana uma nova campanha de captação de recursos na Europa, visando garantir até €4 bilhões por meio de uma venda em duas tranches de títulos soberanos denominados em euros, segundo a Bloomberg.

O Ministério das Finanças do país começou a comercializar a oferta na terça-feira, consolidando o interesse dos investidores apenas duas semanas após captar bilhões em uma venda de títulos em dólares que foi alvo de forte demanda.

Desta vez, a China está oferecendo títulos com vencimento de quatro e sete anos. A discussão inicial sobre o preço dos títulos de quatro anos foi definida em cerca de 28 pontos-base acima da taxa de swap de meio, enquanto a tranche de sete anos visa cerca de 38 pontos-base, com base nas orientações de preço vistas pelos participantes do mercado.

A transação já captou mais de €50 bilhões em pedidos até o meio-dia em Hong Kong, sinalizando outra grande construção de livro para dívida chinesa.

A oferta atende a múltiplos propósitos para Pequim. Ajuda o governo a expandir sua curva de rendimento em euros soberanos, algo que deseja aprofundar para que as empresas chinesas que operam internacionalmente possam eventualmente referenciá-la ao emitir seus próprios títulos.

Embora a China tenha sido mais ativa no mercado de dólares, este impulso em euros visa tornar sua mistura de financiamento mais flexível, especialmente à medida que os investidores globais buscam retornos mais altos e nomes mais seguros.

A demanda em euros salta à medida que compradores globais se acumulam

O timing da venda também não é acidental. A China acabou de concluir um acordo de títulos em dólares dos EUA no valor de US$ 4 bilhões, que atraiu pedidos quase 30 vezes maiores, mesmo que os EUA ainda tenham uma classificação de crédito mais forte e dominem o sistema financeiro global. A venda do euro se beneficia desse impulso, impulsionada por sinais de alívio da pressão comercial com Washington, o que ajudou a descongelar o apetite dos investidores por papel de crédito chinês.

Investidores que buscam diversificar riscos estão se concentrando em títulos soberanos. Lei Zhu, chefe de renda fixa asiática da Fidelity, disse que a demanda está sendo impulsionada por spreads mais apertados e retornos mais altos.

“Os investidores globais estão comprando avidamente títulos soberanos chineses como parte de uma estratégia maior de diversificação”, disse Lei . “Os ativos em euros estão em alta demanda graças aos fortes ganhos cambiais, spreads de crédito mais apertados e retornos atrativos.”

Essa sede por exposição em euros é crítica para Pequim, já que o mercado de eurobonds permanece relativamente raso para emissores chineses.

Ao assumir a liderança em acordos soberanos, a China espera fornecer aos seus tomadores de crédito corporativos um benchmark real para se apoiar.

Mas, enquanto a China faz barulho no exterior, as coisas em casa parecem mais difíceis.

Os gastos domésticos despencam à medida que o déficit orçamentário se alarga

Novos dados do Ministério das Finanças da China mostram uma queda significativa no apoio fiscal em outubro, quando tanto o orçamento público geral quanto o fundo gerido pelo governo caíram 19% em relação ao mesmo período do ano anterior, recuando para 2,37 trilhões de yuans, ou cerca de US$ 334 bilhões.

Esse é o maior queda mensal desde o início de 2021, e o menor valor gasto em um único mês desde julho de 2023.

Além disso, nos primeiros 10 meses de 2025, as despesas do governo aumentaram apenas 5,2%, atingindo 30,7 trilhões de yuans, enquanto a receita total praticamente não mudou, subindo 0,2% para 22,1 trilhões de yuans.

Uma grande parte dessa fraqueza veio das vendas de terras, que caíram 6,5% em comparação com o mesmo período do ano anterior. Combinados, isso deixou o país com um déficit orçamentário de 8,6 trilhões de yuans, mais de 20% superior ao do ano passado.

E nem toda essa dívida está rendendo seus frutos.

Raymond Yeung, economista-chefe para a Grande China no Australia & New Zealand Banking Group, disse que o governo tem usado uma grande parte dos recursos dos títulos apenas para refinanciar dívidas antigas em vez de investir no crescimento econômico real.

“Este ano, uma grande quantidade dos títulos emitidos foi usada para substituição de dívida em vez de atividade econômica real”, disse Raymond.

Ele alertou que, a menos que os funcionários reestruturem a forma como os fundos públicos estão sendo gastos, há o risco de que o crescimento possa estagnar no início de 2026. “O governo chinês precisará revisar o padrão de gastos dos fundos disponíveis”, disse Raymond.