Les courtiers chinois ont vendu pour 29,4 milliards de dollars d'obligations en août, un record absolu

Les sociétés de courtage chinoises ont inondé le marché de la dette le mois dernier, déversant 209,4 milliards de yuans (29,4 milliards de dollars) en août, soit la plus importante vente mensuelle d'obligations depuis que Bloomberg a commencé tracsuivre en 2004.

Ce n'était que le début. À la mi-septembre, ils ont injecté 129,9 milliards de yuans supplémentaires, soit près de 170 % de plus que le montant émis au cours du même mois l'année précédente.

Cette flambée des cours survient alors que les investisseurs particuliers empruntent davantage pour profiter d'une hausse boursière de 1 500 milliards de dollars. Les entreprises bloquent des fonds tant que les taux sont bas, et la demande de prêts sur marge augmente rapidement.

Les entreprises utilisent le produit des obligations pour refinancer leurs dettes arrivant à échéance et financer des activités gourmandes en capitaux comme le prêt sur marge.

Les courtiers réagissent à la demande des particuliers et à un financement moins cher

Cette forte hausse des émissions obligataires s'explique par l'afflux d'investisseurs en actions financés par l'emprunt. Cao Haifeng, analyste chez UBS Securities, explique que les courtiers « se préparent à d'éventuels besoins futurs des entreprises afin de garantir une liquidité abondante aux investisseurs ». Il prévoit que la Chine assouplira la réglementation sur les produits dérivés, ce qui obligera les entreprises à détenir davantage de capitaux.

Depuis début août, le solde des achats à marge a bondi de plus de 20 %, atteignant 2 380 milliards de yuans cette semaine. Ce niveau dépasse le pic de 2015, dernière période detronhausse du marché boursier chinois.

Parallèlement, le taux de coupon moyen de ces obligations a chuté à 1,82 % au troisième trimestre, son niveau le plus bas jamais enregistré.

L'indice Bloomberg des sociétés de courtage cotées a progressé de plus de 11 % en août, avant de se replier légèrement ce mois-ci. La plupart des analystes estiment néanmoins que le contexte reste favorable.

Les ratios de fonds propres des entreprises chinoises restent bien au-dessus des seuils d'alerte, et le ratio d'endettement du secteur est de 4x, bien inférieur à la moyenne mondiale de 10x, ce qui leur donne une plus grande marge de manœuvre pour emprunter.

Les valeurs liées à l'IA, l'appréciation du yuan et l'apaisement des tensions américaines stimulent le moral des investisseurs

Ces performances s'inscrivent dans le contexte de la forte croissance du secteur technologique chinois en bourse. L'indice Hang Seng Tech a progressé jusqu'à 3,9 % mercredi, atteignant son plus haut niveau depuis novembre 2021. Baidu a bondi de 19 %, menant la danse. Alibaba, JD.com et SMIC ont également enregistré des gains importants.

Les investisseurs misent sur les performances des géants de la tech. Goldman Sachs a relevé son objectif de cours pour Alibaba, soulignant les progrès de sa division cloud. Arete Research a relevé sa recommandation sur Baidu à « achat » en se basant sur sa division semi-conducteurs, et JPMorgan vient de relever celle de Contemporary Amperex Technology (CAT) en raison de son activité batteries.

L'optimisme fait également son retour dans le secteur internet. Les médias locaux ont rapporté les propos du président de JD.com, Richard Liu, affirmant qu'il n'envisageait pas de déclencher une guerre des prix dans le secteur hôtelier. Cette déclaration a fait bondir le cours de l'action JD.com de plus de 6 %, et d'autres entreprises comme Meituan et Trip.com ont suivi la même tendance.

Parallèlement, le yuan a affiché une certaine vigueur pour la première fois depuis des mois. Le yuan offshore, qui s'échange plus librement, s'est apprécié au-delà du taux de référence quotidien de la banque centrale, une situation inédite depuis juillet. Il s'est même négociétronfort que le yuan onshore pendant la majeure partie du mois, inversant ainsi la tendance observée en août et juillet.

Les investisseurs surveillent le niveau de 7,1 pour un dollar afin d'y déceler des indices sur l'orientation politique de la Réserve fédérale. Une décision de cette dernière, un entretien téléphonique prochain entre Donald Trump et Xi Jinping, ainsi qu'un éventuel accord pour maintenir TikTok en activité aux États-Unis sont autant d'éléments à suivre.

La Banque populaire de Chine pourrait profiter des vacances de la fête nationale d'octobre pour renforcer davantage le yuan, selon Khoon Goh du groupe bancaire Australie et Nouvelle-Zélande.

« Maintenant que le yuan offshore et le fixing convergent, et que le dollar est en position de faiblesse, le moment semble opportun pourtronle fixing », a déclaré Khoon. Il prévoit que le taux de change yuan-dollar chutera à 7,05 d'ici la fin de l'année, voire sous la barre des 7 l'année prochaine.

Le yuan offshore a progressé de 0,3 % cette semaine, atteignant 7,1004 pour un dollar mercredi, tandis que le taux de change de référence de la banque centrale s'établissait à 7,1013. À un moment donné, l'écart entre le yuan offshore et le yuan onshore était le plus important depuis fin août.

La banque centrale utilise le fixing quotidien pour orienter le cours de la monnaie, qui ne peut fluctuer que de 2 % au-dessus ou en dessous de ce niveau. Ces derniers temps, elle a exercé une légère pression à la hausse, soutenue par latrondes exportations, les négociations commerciales sino-américaines et la progression des marchés boursiers locaux. Certains analystes estiment que la campagne menée par Pékin contre la guerre des prix pourrait même permettre au pays de sortir de la déflation.