Warum reagieren die Währungsmärkte so seltsam auf den Krieg zwischen den USA und Israel im Nahen Osten?

Das Seltsamste an den globalen Währungsmärkten gerade ist, wie wenig Panik herrscht. Wir sehen Kriegsheadlines fliegen, Ölpreise wild umherspringen, als wäre nichts, Aktien und Krypto zögernd und wackelig reagierend stark, und dennoch wirkt ein Großteil des Währungshandels noch halb verschlafen.

Früh am Mittwoch in Asien blieben die Händler vorsichtig, nachdem Trump erklärt hatte, die USA machten Fortschritte bei den Bemühungen, den von ihm begonnenen Krieg mit dem Iran zu beenden. Teheran wies das zurück und erklärte, es habe keine direkten Gespräche gegeben.

Dieser ruhige Ton wirkte noch seltsamer, da andere Vermögenswerte deutlich lebhafter waren. Aktienindizes stiegen und die Rohölpreise fielen, nachdem Trump am Dienstag gesagt hatte, Washington mache Fortschritte auf dem Weg zu einer einvernehmlichen Beendigung des Krieges. Auf den Devisenmärkten fiel die Reaktion jedoch eher verhalten aus.

Der Euro legte um 0,1 % auf 1,1619 US-Dollar zu. Das britische Pfund gewann ebenfalls 0,1 % und erreichte 1,3428 US-Dollar. Der neuseeländische Dollar hielt sich bei 0,5834 US-Dollar. Der US-Dollar-Index sank um 0,1 % auf 99,126. Im Kryptobereich war die Stimmung fester: Bitcoin stieg um 1,2 % auf 70.910,16 US-Dollar und Ether um 0,8 % auf 2.164,74 US-Dollar.

Händler bleiben vorsichtig, während Kriegsheadline auf Zinsdruck treffen

Der australische Dollar gehörte zu den wenigen Währungen, bei denen die Händler mit schärferen Entwicklungen konfrontiert waren: Er fiel zunächst um bis zu 0,2 % auf 0,6983 US-Dollar, erholte sich dann aber und handelte flach, nachdem die Februar-Inflation in Australien mit 3,7 % vor Beginn des US-israelischen Krieges mit dem Iran gemeldet wurde. Dies lag etwas unter den Erwartungen der Analysten. Es half zwar, die lokale Währung zu stabilisieren, änderte jedoch nichts an der allgemeinen Stimmung.

Die Zahlen in Asien-Pazifik zeigten deutlich, wie ungleich dieser Markt verteilt ist. USD/KRW notierte bei 1.498, plus 1,97 Punkte oder 0,132%. USD/SGD lag bei 1,278, plus 0,001 oder 0,063%. USD/INR rutschte auf 93,894, minus 0,119 oder 0,127%.

NZD/USD betrug 0,583, minus 0,001 oder 0,171%. USD/HKD stand bei 7,827, plus 0,001 oder 0,01%. In Europa fiel USD/RUB auf 80,496, minus 1,425 oder 1,77%, während USD/SEK auf 9,326 stieg, plus 0,03 oder 0,32%.

Die Erwartungen an die Zinsen begannen sich ebenfalls schnell zu verändern. Die Märkte gehen weiterhin überwiegend davon aus, dass die US-Zinsen in diesem Jahr unverändert bleiben, doch die Wetten auf eine straffere Politik haben plötzlich zugenommen. Futures auf den Fed-Fonds zeigten eine Wahrscheinlichkeit von 30,2 % für eine Zinserhöhung um 25 Basispunkte auf der Sitzung der Federal Reserve im Dezember.

Einen Tag zuvor lag die Wahrscheinlichkeit dafür laut dem FedWatch-Tool der CME Group bei lediglich 8,2 %. Am Dienstag sagte Federal-Reserve-Gouverneur Michael Barr, dass die Zinsen „eine gewisse Zeit

Die Anleihemärkte haben sich nach einer harten Woche beruhigt. Die Rendite der US-10-Jahres-Anleihe fiel um 5 Basispunkte auf 4,338 %. Analysten von Westpac schrieben: „Höhere Ölpreise haben die Erwartungen an steigende Inflationsdrucke und eine engere Geldpolitik verstärkt.“ Das ist wichtig, weil Zinswetten und Ölpreise jetzt einen großen Teil der Währungsbewertung übernehmen.

Strategen warnen, dass Wachstumsängste den Dollaraufschwung verlangsamen könnten

Hinter dieser Währungsgeschichte steckt noch eine weitere Ebene. Goldman Sachs sagte, der Anstieg des Dollars seit Beginn des Krieges könnte an Schwung verlieren, wenn Händler nicht mehr primär über Inflation besorgt sind, sondern zunehmend das Wirtschaftswachstum im Blick haben.

In einem Bericht am Dienstag schrieb Isabella Rosenberg: „Während der Markt den Öl-Schock weitgehend als Inflations- und Terms-of-Trade-Ereignis eingepreist hat, würde eine Verschiebung hin zu größeren Wachstumsrisiken die breite Dollaraufwertung gegenüber G-10-Währungen wahrscheinlich dämpfen.“

Goldman sagte, der japanische Yen und der Schweizer Franken würden wahrscheinlich am meisten gegenüber dem Dollar gewinnen, wenn die Wachstumsängste zunehmen und die finanziellen Bedingungen durch fallende Aktienkurse strenger werden.

Die Bank sagte auch, ein langer Krieg würde das Wachstum und die Währungsaussichten in Europa und Asien schädigen. Isabella fügte hinzu, dass die Inflationsrisiken sich noch mildern könnten, aber dieses Ergebnis „wird schwieriger, je länger der Konflikt dauert.“

Das langfristige Bild für den Dollar ist gemischt, nicht gebrochen. Im vergangenen Jahr und bevor dieser Krieg die Geschichte übernahm, schwächte sich der US-Dollar gegenüber dem Euro und dem Pfund ab, von 0,95 auf 0,85 bzw. von 0,79 auf 0,74. Gegenüber dem Yen stärkte er sich von 150 auf 155. Auch sein Anteil an den globalen Reserven sank von etwa 58 % auf 56 %.

Das ist ein Rückgang von rund 60 % in der Mitte der 1990er-Jahre und unter dem Spitzenwert von 70 % im Jahr 2000, doch der Dollar liegt damit immer noch weit vor jedem Konkurrenten. Der Euro macht etwa 20 % der Reserveliquiditäten aus. Der Renminbi entfällt auf ca. 2 %.

Außer Papiergeld ist Gold nach wie vor das wichtigste Reservevermögen. Sein Preis ist in Dollar gerechnet im vergangenen Jahr um etwa 65 % gestiegen. Trotz aller Diskussionen über Käufe durch Zentralbanken ist die physische Menge in den Tresoren der Zentralbanken nur um etwa drei Prozentpunkte gewachsen.

Inzwischen ist der Anteil Amerikas am Welthandel von etwa 18 % im Jahr 2000 auf rund 12 % im Jahr 2025 gesunken, doch der Dollar bleibt die Hauptwährung im globalen Handel.