왜 외환시장이 중동 이스라엘 전쟁에 이렇게 이상하게 반응하는 걸까?

현재 글로벌 외환 시장에서 가장 이상한 점은 패닉이 거의 없다는 것이다. 전쟁 헤드라인이 날아다니고, 유가 가격이 아무 일도 없는 듯 요동치며, 주식과 암호화폐가 indecisively wobbly reacting hard(결정적이지 못하고 흔들리며 강하게 반응)하고 있음에도 불구하고, 많은 외환 거래는 여전히 반쯤 잠든 것처럼 보인다.

수요일 초 아시아에서 트레이더들은 트럼프가 그가 이란과 시작한 전쟁을 종식시키기 위한 노력에서 진전이 있다고 말하자 신중하게 움직였다. 테헤란은 이를 일축하며 직접적인 회담이 이루어지지 않았다고 밝혔다.

이 조용한 어조는 다른 자산들이 훨씬 더 활발했던 것과 대조적으로 더 이상하게 보였다. 트럼프가 화요일 워싱턴이 전쟁의 협상적 종식을 향해 진전을 이루고 있다고 말한 후 주가 선물은 상승하고 원유 가격은 하락했다. 그러나 외환 시장에서는 반응이 미미했다.

유로는 0.1% 상승해 1.1619달러가 되었다. 영국 파운드는 0.1% 상승해 1.3428달러가 되었다. 뉴질랜드 달러는 0.5834달러를 유지했다. 미국 달러 지수는 0.1% 하락해 99.126이 되었다. 암호화폐에서는 톤이 더 단단했으며, 비트코인은 1.2% 상승해 70,910.16달러, 이더리움은 0.8% 상승해 2,164.74달러를 기록했다.

트레이더들, 전쟁 헤드라인과 금리 압력이 충돌하는 가운데 신중함 유지

호주 달러는 트레이더들이 더 날카롭게 대처해야 했던 몇 안 되는 곳 중 하나로, 0.2% 하락해 0.6983달러에 도달한 후 회복되어 미-이스라엘-이란 전쟁이 시작되기 전 호주 2월 인플레이션이 3.7%로 발표된 후 평탄하게 거래되었다. 이는 분석가들의 예상보다 약간 완만했다. 이는 현지 통화를 안정시키는 데 도움이 되었지만, 더 넓은 분위기를 바꾸지는 않았다.

아시아태평양 지역의 수치는 이 시장이 얼마나 불균형했는지를 보여준다. USD/KRW는 1,498로 1.97포인트(0.132%) 상승했다. USD/SGD는 1.278로 0.001(0.063%) 상승했다. USD/INR은 93.894로 0.119(0.127%) 하락했다.

NZD/USD는 0.583로 0.001(0.171%) 하락했다. USD/HKD는 7.827로 0.001(0.01%) 상승했다. 유럽에서는 USD/RUB가 80.496로 1.425(1.77%) 하락한 반면, USD/SEK는 9.326로 0.03(0.32%) 상승했다.

금리 기대감도 빠르게 변화하기 시작했다. 시장은 여전히 올해 미국 금리 동결을 주로 예상하고 있지만, 긴축 정책 베팅이 갑자기 증가했다. Fed Funds 선물은 연방준비제도(Fed)의 12월 회의에서 25bp 인상의 확률이 30.2%임을 보여줬다.

하루 전, CME Group의 FedWatch 도구에 따르면 그 확률은 8.2%에 불과했다. 화요일, 마이클 바르 연방준비제도 이사는 인플레이션이 여전히 연방준비제도의 2% 목표 위에 있고 중동에서 추가적인 위험이 발생하고 있다며, 금리가 더 많은 인하가 타당해지기 전까지 “일段时间” 동안 현재 수준에 머물러야 할 수 있다고 말했다.

채권 시장은 힘든 주 이후 진정되었다. 미국 10년물 국채 수익률은 5bp 하락해 4.338%가 되었다. 웨스트팩 분석가들은 “높은 유가가 인플레이션 압력과 긴축적 통화정책에 대한 기대를 높였다”라고 썼다. 이는 금리 베팅과 유가가 이제 외환 가격 책정에서 많은 역할을 하고 있기 때문에 중요하다.

전략가들, 성장 우려가 달러 강세를 늦출 수 있다고 경고

이 환율 이야기에는 또 다른 층위가 있다. 골드만삭스는 전쟁 발발 이후 달러 강세가 인플레이션에 대한 우려에서 경제 성장에 대한 우려로 트레이더들의 초점이 바뀌면 힘을 잃을 수 있다고 말했다.

화요일 작성된 노트에서 이사벨라 로젠버그는 “시장은 주로 유가 충격을 인플레이션 및 교역 조건 사건으로 가격 책정해 왔으나, 더 큰 하방 성장 위험으로의 전환은 G-10 통화 대비 광범위한 달러 절상을 완화할 것”이라고 썼다.

골드만삭스는 성장 우려가 깊어지고 하락하는 주식으로 인한 긴축된 금융 조건이 발생하면 일본 엔화와 스위스 프랑이 달러 대비 가장 많이 강세를 보일 것이라고 말했다.

이 은행은 또한 장기적인 전쟁이 유럽과 아시아 전반의 성장과 통화 전망에 해를 끼칠 것이라고 말했다. 이사벨라는 인플레이션 위험이 여전히 완화될 수 있지만, 그 결과는 “분쟁이 길어질수록 더 어려워진다”고 덧붙였다.

달러의 장기적인 그림은 혼합되어 있지만, 무너지지는 않았다. 지난 1년 동안, 그리고 이 전쟁이 이야기를 지배하기 전에, 미국 달러는 유로와 파운드에 대해 약세를 보였으며, 0.95에서 0.85로, 0.79에서 0.74로 이동했다. 엔화에 대해서는 150에서 155로 강세를 보였다. 글로벌 준비금에서의 달러 비중도 약 58%에서 56%로 하락했다.

이는 1990년대 중반의 약 60%와 2000년의 70% 피크보다 낮지만, 여전히 달러는 모든 경쟁자보다 훨씬 앞서 있다. 유로는 준비금 보유의 약 20%를 차지한다. 위안화는 약 2%를 차지한다.

종이 돈 외에는 금이 여전히 주요 준비 자산이다. 금 가격은 지난 1년 동안 달러 기준으로 약 65% 상승했다. 중앙은행 매입에 대한 모든 논의에도 불구하고, 중앙은행 금고에 보유된 물리적 양은 약 3%p만 증가했다.

한편, 미국의 세계 무역 점유율은 2000년의 약 18%에서 2025년의 약 12%로 하락했지만, 달러는 여전히 글로벌 무역에서 주요 통화로 사용되고 있다.