¿Por qué los mercados de divisas reaccionan tan extrañamente a la guerra entre EE. UU. e Israel en Oriente Medio?

Lo más extraño en los mercados de divisas globales en este momento es la poca pánico que hay. Estamos viendo titulares de guerra volando, los precios del petróleo saltando como si nada, las acciones y las criptomonedas moviéndose indecisas, reaccionando con dificultad, y sin embargo, gran parte del comercio de divisas aún parece medio dormido.

Temprano el miércoles en Asia, los operadores se mantuvieron cautelosos mientras Trump dijo que Estados Unidos estaba haciendo progresos en los esfuerzos por poner fin a la guerra que él inició con Irán. Teherán desmintió eso y dijo que no se habían realizado conversaciones directas.

Ese tono tranquilo parecía aún más extraño porque otros activos estaban mucho más animados. Los futuros de las acciones subieron y los precios del crudo cayeron después de que Trump dijera el martes que Washington estaba haciendo progresos hacia un final negociado de la guerra. En los mercados de divisas, sin embargo, la reacción fue leve.

El euro subió un 0,1 % a 1,1619 dólares. La libra esterlina añadió un 0,1 % a 1,3428 dólares. El dólar neozelandés se mantuvo en 0,5834 dólares. El índice del dólar estadounidense bajó un 0,1 % a 99,126. En criptomonedas, el tono fue más firme, con el bitcoin subiendo un 1,2 % a 70.910,16 dólares y el ether subiendo un 0,8 % a 2.164,74 dólares.

Los operadores se mantienen cautelosos mientras los titulares de guerra chocan con la presión de los tipos de interés

El dólar australiano fue uno de los pocos lugares donde los operadores tenían algo más agudo con lo que lidiar, ya que cayó hasta un 0,2 % a 0,6983 dólares, luego se recuperó y operó plano después de que la inflación australiana de febrero se situara en un 3,7 % antes del inicio de la guerra entre EE. UU.-Israel con Irán. Eso fue un poco más suave de lo que esperaban los analistas. Ayudó a estabilizar la moneda local, pero no cambió el estado de ánimo general.

Los números en Asia-Pacífico mostraron lo desiguales que eran este mercado. USD/KRW operaba a 1.498, subiendo 1,97 puntos o 0,132 %. USD/SGD era 1,278, subiendo 0,001 o 0,063 %. USD/INR bajó a 93,894, bajando 0,119 o 0,127 %.

NZD/USD era 0,583, bajando 0,001 o 0,171 %. USD/HKD se situó en 7,827, subiendo 0,001 o 0,01 %. En Europa, USD/RUB cayó a 80,496, bajando 1,425 o 1,77 %, mientras que USD/SEK subió a 9,326, subiendo 0,03 o 0,32 %.

Las expectativas sobre los tipos de interés también comenzaron a cambiar rápidamente. Los mercados siguen esperando mayoritariamente que no haya cambios en los tipos de EE. UU. este año, pero las apuestas por una política más restrictiva han aumentado de repente. Los futuros de los fondos federales mostraban una probabilidad del 30,2 % de un aumento de 25 puntos básicos en la reunión de diciembre de la Reserva Federal.

Un día antes, esa probabilidad era solo del 8,2 %, según la herramienta FedWatch de CME Group. El martes, el gobernador de la Reserva Federal, Michael Barr, dijo que los tipos podrían necesitar permanecer donde están durante "un tiempo" antes de que tengan más sentido más recortes. Señaló que la inflación sigue situándose por encima del objetivo del 2 % de la Fed y los riesgos adicionales provenientes de Oriente Medio.

Los mercados de bonos se calmaron después de una semana difícil. El rendimiento del bono del Tesoro de EE. UU. a 10 años cayó 5 puntos básicos hasta el 4,338 %. Los analistas de Westpac escribieron: "Los precios más altos del petróleo aumentaron las expectativas de presiones inflacionarias crecientes y de una política monetaria más restrictiva". Esto es importante porque las apuestas sobre los tipos y los precios del petróleo ahora están haciendo gran parte del trabajo en la fijación de divisas.

Los estrategas advierten que los temores al crecimiento podrían frenar el rally del dólar

Hay otra capa en esta historia de divisas. Goldman Sachs dijo que el aumento del dólar desde el inicio de la guerra podría perder impulso si los operadores dejan de preocuparse principalmente por la inflación y comienzan a preocuparse más por el crecimiento económico.

En una nota del martes, Isabella Rosenberg escribió: "Aunque el mercado ha valorado en gran medida el shock del petróleo como un evento de inflación y términos de intercambio, un cambio hacia mayores riesgos de crecimiento a la baja probablemente moderaría la apreciación general del dólar" frente a las divisas del G-10.

Goldman dijo que el yen japonés y el franco suizo probablemente ganarían más frente al dólar si los temores al crecimiento se profundizan y las condiciones financieras más estrictas se materializan con la caída de las bolsas.

El banco también dijo que una guerra prolongada perjudicaría el crecimiento y las perspectivas de divisas en Europa y Asia. Isabella añadió que los riesgos inflacionarios aún podrían disminuir, pero que ese resultado "se vuelve más difícil cuanto más dura el conflicto".

La perspectiva a más largo plazo del dólar es mixta, no rota. Durante el último año, y antes de que esta guerra tomara el protagonismo, el dólar de EE. UU. se debilitó frente al euro y la libra, pasando de 0,95 a 0,85 y de 0,79 a 0,74. Frente al yen, se fortaleció de 150 a 155. Su participación en las reservas globales también disminuyó de aproximadamente el 58 % al 56 %.

Eso está por debajo de aproximadamente el 60 % a mediados de la década de 1990 y por debajo del pico del 70 % en 2000, pero aún deja al dólar muy por delante de todos sus rivales. El euro representa aproximadamente el 20 % de las tenencias de reservas. El renminbi representa ~2 %.

Fuera del dinero fiduciario, el oro sigue siendo el principal activo de reserva. Su precio ha subido aproximadamente un 65 % en términos de dólares durante el último año. Incluso con todo el debate sobre la compra por parte de los bancos centrales, la cantidad física mantenida en las bóvedas de los bancos centrales ha aumentado solo unos 3 puntos porcentuales.

Mientras tanto, la cuota de América en el comercio mundial ha caído de aproximadamente el 18 % en 2000 a aproximadamente el 12 % en 2025, pero el dólar sigue siendo la moneda principal utilizada en el comercio mundial.