Perché i mercati valutari stanno reagendo in modo così strano alla guerra tra Stati Uniti e Israele in Medio Oriente?

La cosa più strana nei mercati valutari globali in questo momento è la quasi totale assenza di panico. Vediamo titoli di guerra che imperversano, prezzi del petrolio che oscillano come se niente fosse, azioni e criptovalute che si muovono in modo indeciso e traballante, reagendo bruscamente, eppure gran parte del mercato valutario sembra ancora mezzo addormentato.

Mercoledì mattina in Asia, gli operatori di mercato hanno mantenuto un atteggiamento cauto dopo che Trump ha affermato che gli Stati Uniti stavano compiendo progressi negli sforzi per porre fine alla guerra da lui iniziata con l'Iran. Teheran ha respinto tale affermazione, dichiarando che non si erano svolti colloqui diretti.

Quel tono pacato appariva ancora più strano perché altri asset erano molto più vivaci. I future azionari sono saliti e i prezzi del petrolio sono scesi dopo che Trump ha dichiarato martedì che Washington stava facendo progressi verso una fine negoziata della guerra. Nei mercati valutari, tuttavia, la reazione è stata moderata.

L'euro è salito dello 0,1% a 1,1619 dollari. La sterlina britannica ha guadagnato lo 0,1%, attestandosi a 1,3428 dollari. Il dollaro neozelandese è rimasto stabile a 0,5834 dollari. L'indice del dollaro statunitense è sceso dello 0,1% a 99,126. Nel settore delle criptovalute, il tono è stato più positivo, con bitcoin in rialzo dell'1,2% a 70.910,16 dollari ed ether in rialzo dello 0,8% a 2.164,74 dollari.

Gli operatori di mercato restano cauti, poiché le notizie di guerra si scontrano con le pressioni sui tassi d'interesse

Il dollaro australiano è stato uno dei pochi a subire oscillazioni più marcate, scendendo fino allo 0,2% a 0,6983 dollari, per poi recuperare e stabilizzarsi dopo che l'inflazione australiana di febbraio si è attestata al 3,7%, prima dell'inizio della guerra tra Stati Uniti e Israele con l'Iran. Questo dato è risultato leggermente inferiore alle aspettative degli analisti, contribuendo a stabilizzare la valuta locale, ma senza modificare il sentiment generale del mercato.

I dati provenienti dall'area Asia-Pacifico hanno mostrato quanto fosse disomogeneo questo mercato. Il cambio USD/KRW si attestava a 1.498, in rialzo di 1,97 punti, pari allo 0,132%. Il cambio USD/SGD era a 1,278, in rialzo di 0,001 punti, pari allo 0,063%. Il cambio USD/INR è sceso a 93,894, in calo di 0,119 punti, pari allo 0,127%.

Il cambio NZD/USD si attestava a 0,583, in calo di 0,001 punti, pari allo 0,171%. Il cambio USD/HKD era a 7,827, in rialzo di 0,001 punti, pari allo 0,01%. In Europa, il cambio USD/RUB è sceso a 80,496, in calo di 1,425 punti, pari all'1,77%, mentre il cambio USD/SEK è salito a 9,326, in rialzo di 0,03 punti, pari allo 0,32%.

Anche le aspettative sui tassi d'interesse hanno iniziato a cambiare rapidamente. I mercati continuano perlopiù a prevedere che i tassi statunitensi rimarranno invariati quest'anno, ma le scommesse su una politica monetaria più restrittiva sono improvvisamente aumentate. I future sui tassi sui fondi federali indicavano una probabilità del 30,2% di un aumento di 25 punti base nella riunione di dicembre della Federal Reserve.

Il giorno prima, tale probabilità era solo dell'8,2%, secondo lo strumento FedWatch del CME Group. Martedì, il governatore della Federal Reserve Michael Barr ha affermato che i tassi potrebbero dover rimanere ai livelli attuali per "un certo periodo" prima che ulteriori tagli abbiano senso. Ha sottolineato come l'inflazione sia ancora al di sopra dell'obiettivo del 2% fissato dalla Fed e quali siano i rischi aggiuntivi provenienti dal Medio Oriente.

I mercati obbligazionari si sono calmati dopo una settimana difficile. Il rendimento dei titoli del Tesoro statunitensi a 10 anni è sceso di 5 punti base al 4,338%. Gli analisti di Westpac hanno scritto: "L'aumento dei prezzi del petrolio ha alimentato le aspettative di crescenti pressioni inflazionistiche e di una politica monetaria più restrittiva". Questo è importante perché le scommesse sui tassi di interesse e i prezzi del petrolio stanno ora influenzando notevolmente i prezzi delle valute.

Gli strateghi avvertono che i timori sulla crescita potrebbero rallentare il rally del dollaro

C'è un altro aspetto da considerare in questa vicenda valutaria. Goldman Sachs ha affermato che l'apprezzamento del dollaro dall'inizio della guerra potrebbe arrestarsi se gli operatori smettessero di preoccuparsi principalmente dell'inflazione e iniziassero a concentrarsi maggiormente sulla crescita economica.

In una nota pubblicata martedì, Isabella Rosenberg ha scritto: "Sebbene il mercato abbia in gran parte prezzato lo shock petrolifero come un evento legato all'inflazione e ai termini di scambio, un passaggio verso maggiori rischi di ribasso per la crescita potrebbe attenuare l'apprezzamento generalizzato del dollaro" nei confronti delle valute del G-10.

Secondo Goldman Sachs, lo yen giapponese e il franco svizzero probabilmente si appresterebbero maggiormente rispetto al dollaro se i timori per la crescita si acuissero e le condizioni finanziarie più restrittive si manifestassero con un calo dei titoli azionari.

La banca ha anche affermato che una guerra prolungata danneggerebbe le prospettive di crescita e valutarie in Europa e in Asia. Isabella ha aggiunto che i rischi di inflazione potrebbero comunque attenuarsi, ma che tale esito "diventa più difficile quanto più a lungo dura il conflitto"

Il quadro a lungo termine per il dollaro è contrastante, non critico. Nell'ultimo anno, e prima che questa guerra monopolizzasse l'attenzione, il dollaro statunitense si è indebolito rispetto all'euro e alla sterlina, passando da 0,95 a 0,85 e da 0,79 a 0,74. Nei confronti dello yen, si è rafforzato da 150 a 155. La sua quota nelle riserve globali è inoltre diminuita, passando da circa il 58% al 56%.

Si tratta di una percentuale inferiore rispetto al 60% circa registrato a metà degli anni '90 e al picco del 70% raggiunto nel 2000, ma il dollaro rimane comunque di gran lunga in vantaggio rispetto a tutte le altre valute. L'euro rappresenta circa il 20% delle riserve valutarie, mentre il renminbi circa il 2%.

Al di fuori della moneta cartacea, l'oro rimane il principale bene di riserva. Il suo prezzo è aumentato di circa il 65% in termini di dollari nell'ultimo anno. Nonostante si parli molto degli acquisti da parte delle banche centrali, la quantità fisica detenuta nei loro caveau è aumentata solo di circa 3 punti percentuali.

Nel frattempo, la quota degli Stati Uniti nel commercio mondiale è diminuita da circa il 18% nel 2000 a circa il 12% nel 2025, ma il dollaro rimane comunque la principale valuta utilizzata negli scambi globali.