中東における米イスラエル戦争に対して、なぜ通貨市場はこれほど奇妙に反応しているのか？

現在のグローバル通貨市場で最も奇妙なことは、パニックがほとんどないことです。戦争のニュースが飛び交い、原油価格はまるで何事もないかのように乱高下し、株式や暗号資産は indecisive な揺れ動きを激しく反応しながらも、多くの通貨取引はまだ半ば眠ったままの状態に見えます。

水曜日のアジア市場早朝、トランプ氏がイランとの戦争終結に向けた取り組みで進展があると発言したため、トレーダーたちは慎重な姿勢を崩していませんでした。これに対しテヘランは否定し、直接会談は行われていないと述べています。

この静かな雰囲気は、他の資産がはるかに活発だった点でさらに奇妙に映りました。株式先物は上昇し、トランプ氏が火曜日にワシントンが戦争の交渉による終結に向けて進展していると発言したことで原油価格も下落しました。しかし、通貨市場での反応は穏やかでした。

ユーロは0.1%上昇し1ドル1.1619ユーロ、英ポンドは0.1%上昇し1ドル1.3428ポンドとなりました。ニュージーランド・ドルは0.5834ドルで据え置かれました。米ドルインデックスは0.1%下落し99.126となりました。暗号資産では雰囲気がより強固で、ビットコインは1.2%上昇し70,910.16ドル、イーサリアムは0.8%上昇し2,164.74ドルとなりました。

戦争のニュースと金利圧力の対立により、トレーダーたちは警戒感を維持

豪ドルは、トレーダーがより鋭い材料を扱っていた数少ない通貨の一つでした。同通貨は0.2%下落し$0.6983まで低下しましたが、その後回復し、米・イスラエルとイランの戦争が始まる前に発表されたオーストラリアの2月のインフレ率が3.7%だったことで横ばいで推移しました。これは市場予想よりもやや軟調でしたが、地元の通貨を安定させる一方で、全体的なムードを変えるには至りませんでした。

アジア太平洋地域の 為替レートは、この市場がいかに不均衡であるかを示しました。USD/KRW は 1,498 で、1.97 ポイント（0.132%）上昇。USD/SGD は 1.278 で、0.001（0.063%）上昇。USD/INR は 93.894 に下落し、0.119（0.127%）低下しました。

NZD/USD は 0.583 で、0.001（0.171%）下落。USD/HKD は 7.827 で、0.001（0.01%）上昇。 欧州では、USD/RUB が 80.496 に下落し、1.425（1.77%）低下する一方、USD/SEK は 9.326 に上昇し、0.03（0.32%）増加しました。

金利見通しも急速に変化し始めました。市場はまだ今年中の米国利上げはないと見ていますが、引き締め政策への期待が急激に高まりました。フェドファンド先物では、連邦準備制度理事会（FRB）の12月会合で25ベーシスポイントの利上げが行われる確率が30.2%と示されました。

前日、CMEグループのFedWatchツールに基づくこの確率はわずか8.2%でした。火曜日、マイケル・バールFRB理事は、さらなる利下げが妥当となる前に金利は「しばらく」現状維持される必要があると述べました。その理由として、インフレが依然としてFRBの2%目標を上回っていること、および中東からの追加的なリスクを指摘しました。

ボンド市場は先週の荒れた状況を経て落ち着きを取り戻しました。米国10年国債利回りは5ベーシスポイント低下し、4.338%となりました。Westpacの分析家は「原油価格の上昇がインフレ圧力と金融政策の引き締まりへの期待を強めています」と指摘しています。これは重要で、金利予想と原油価格が現在、為替相場の形成において大きな役割を果たしているためです。

ストラテジストは、景気減速懸念がドル高の勢いを鈍化させる可能性があると警告しています

この通貨の物語にはもう一つの層があります。 ゴールドマン・サックスは、戦争開始以来のドル高が、投資家が主にインフレを懸念することから経済成長への懸念へとシフトすれば勢いを失う可能性があるとしています。

火曜日のレポートでイザベラ・ローゼンバーグ氏は、「市場は原油ショックを主にインフレおよび貿易条件の変化として織り込んでいますが、下方リスクとなる景気減速懸念が強まれば、G10通貨に対するドル全体の買われ方は抑制されるでしょう」と述べています。

ゴールドマン・サックスは、成長への懸念が深まり、株価下落による金融条件の引き締めが進んだ場合、日本円とスイスフランがドルに対して最も上昇する可能性が高いと述べています。

同銀行はまた、長期化した戦争がヨーロッパとアジア全体の成長と通貨見通しに悪影響を及ぼすと指摘しました。イザベラ氏は、インフレリスクは依然として緩和される可能性があるものの、その結果は「紛争が長引くほど実現が困難になる」と付け加えました。

ドルの中長期的な見通しは複雑であり、崩壊したわけではありません。過去1年間、そしてこの戦争が主要な話題になる前は、米ドルはユーロに対して0.95から0.85へ、ポンドに対して0.79から0.74へと弱まりました。一方、円に対しては150から155へと強まりました。また、ドルの全世界準備高に占める割合も約58%から56%へと低下しました。

これは1990年代半ばの約60%や2000年のピーク時の70%を下回っていますが、それでもドルは他のどの通貨よりも圧倒的に優位です。ユーロは準備高の約20%を占めています。人民元は約2%です。

紙幣以外の資産では、金がいまだに主要な準備資産です。その価格は過去1年間でドル建てで約65%上昇しました。中央銀行による買い入れに関する議論が尽きない中、中央銀行の金庫に保管されている実物の量はわずか約3ポイントしか増加していません。

一方、アメリカの世界貿易に占める割合は2000年の約18%から2025年には約12%へと減少しましたが、ドルはいまだに世界貿易で主に使用される通貨です。