Pourquoi les marchés des changes réagissent-ils si étrangement à la guerre israélo-américaine au Moyen-Orient ?

Le plus étrange sur les marchés des changes mondiaux actuellement, c'est le peu de panique qui règne. On voit défiler les gros titres annonçant la guerre, les prix du pétrole fluctuer comme si de rien n'était, les actions et les cryptomonnaies osciller de manière indécise et réagir fortement, et pourtant, une grande partie du marché des changes semble encore à moitié endormie.

Mercredi matin en Asie, les marchés restaient prudents après les déclarations de Trump affirmant que les États-Unis progressaient dans les efforts visant à mettre fin à la guerre qu'il a déclenchée contre l'Iran. Téhéran a démenti ces affirmations et déclaré qu'aucune discussion directe n'avait eu lieu.

Ce calme apparent contrastait d'autant plus avec la forte volatilité des autres marchés. Les contrats à terme sur actions ont progressé et les prix du pétrole brut ont chuté après que Trump a déclaré mardi que Washington faisait des progrès vers une fin négociée de la guerre. Sur le marché des changes, en revanche, la réaction a été modérée.

L'euro a progressé de 0,1 % à 1,1619 dollar. La livre sterling a gagné 0,1 % à 1,3428 dollar. Le dollar néo-zélandais s'est maintenu à 0,5834 dollar. L'indice du dollar américain a reculé de 0,1 % à 99,126. Sur le marché des cryptomonnaies, la tendance était plus positive : bitcoin a progressé de 1,2 % à 70 910,16 dollars et l'ether de 0,8 % à 2 164,74 dollars.

Les investisseurs restent prudents face à la confrontation entre les nouvelles de guerre et la pression sur les taux d'intérêt

Le dollar australien a été l'une des rares devises où les cambistes ont eu affaire à des fluctuations plus marquées. Il a chuté jusqu'à 0,2 % pour atteindre 0,6983 $, avant de se redresser et de se stabiliser après la publication des chiffres de l'inflation australienne de février, qui s'établissaient à 3,7 %, juste avant le début de la guerre israélo-iranienne. Ce chiffre était légèrement inférieur aux prévisions des analystes. Il a contribué à stabiliser la monnaie locale, sans toutefois modifier la tendance générale.

Les chiffres de la zone Asie-Pacifique ont mis en évidence l'hétérogénéité de ce marché. Le taux de change USD/KRW s'établissait à 1 498, en hausse de 1,97 point, soit 0,132 %. Le taux USD/SGD était de 1,278, en hausse de 0,001 point, soit 0,063 %. Le taux de change USD/INR a reculé à 93,894, en baisse de 0,119 point, soit 0,127 %.

Le taux de change NZD/USD s'établissait à 0,583, en baisse de 0,001, soit 0,171 %. Le taux USD/HKD atteignait 7,827, en hausse de 0,001, soit 0,01 %. En Europe, le taux USD/RUB chutait à 80,496, en baisse de 1,425, soit 1,77 %, tandis que le taux USD/SEK progressait à 9,326, en hausse de 0,03, soit 0,32 %.

Les anticipations concernant les taux d'intérêt ont également évolué rapidement. Si la plupart des marchés anticipent toujours un statu quo aux États-Unis cette année, les paris sur un resserrement monétaire se sont soudainement intensifiés. Les contrats à terme sur les fonds fédéraux indiquaient une probabilité de 30,2 % d'une hausse de 25 points de base lors de la réunion de décembre de la Réserve fédérale.

La veille, cette probabilité n'était que de 8,2 %, selon l'outil FedWatch du CME Group. Mardi, le gouverneur de la Réserve fédérale, Michael Barr, a déclaré que les taux d'intérêt pourraient devoir rester inchangés pendant un certain temps avant que de nouvelles baisses ne soient justifiées. Il a notamment évoqué une inflation toujours supérieure à l'objectif de 2 % fixé par la Fed et les risques supplémentaires liés à la situation au Moyen-Orient.

Les marchés obligataires se sont apaisés après une semaine difficile. Le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans a reculé de 5 points de base pour s'établir à 4,338 %. Les analystes de Westpac ont écrit : « La hausse des prix du pétrole a renforcé les anticipations d'une intensification des pressions inflationnistes et d'un resserrement de la politique monétaire. » Ce facteur est important car les anticipations concernant les taux d'intérêt et les prix du pétrole influencent fortement la formation des devises.

Les analystes préviennent que les craintes liées à la croissance pourraient ralentir la hausse du dollar

Il y a un autre aspect à cette histoire monétaire. Goldman Sachs a indiqué que la hausse du dollar depuis le début de la guerre pourrait s'essouffler si les investisseurs cessent de se préoccuper principalement de l'inflation et commencent à s'intéresser davantage à la croissance économique.

Dans une note publiée mardi, Isabella Rosenberg a écrit : « Bien que le marché ait largement intégré le choc pétrolier comme un événement lié à l'inflation et aux termes de l'échange, une évolution vers des risques de croissance à la baisse plus importants devrait probablement atténuer l'appréciation générale du dollar » par rapport aux devises du G10.

Goldman Sachs a indiqué que le yen japonais et le franc suisse seraient probablement les devises qui s'apprécieraient le plus face au dollar si les craintes liées à la croissance s'accentuent et si les conditions financières se durcissent en raison de la chute des cours boursiers.

La banque a également indiqué qu'une guerre prolongée nuirait à la croissance et aux perspectives monétaires en Europe et en Asie. Isabella a ajouté que les risques d'inflation pourraient néanmoins s'atténuer, mais que cette perspective « devient plus difficile à atteindre à mesure que le conflit se prolonge »

À long terme, la situation du dollar est mitigée, sans être catastrophique. Au cours de l'année écoulée, avant que la guerre ne prenne le pas sur l'actualité, le dollar américain s'est déprécié face à l'euro et à la livre sterling, passant respectivement de 0,95 à 0,85 et de 0,79 à 0,74. Face au yen, il s'est apprécié, passant de 150 à 155. Sa part dans les réserves mondiales a également diminué, passant d'environ 58 % à 56 %.

Ce chiffre est en baisse par rapport aux quelque 60 % du milieu des années 1990 et inférieur au pic de 70 % atteint en 2000, mais il place toujours le dollar largement en tête face à ses concurrents. L'euro représente environ 20 % des réserves de change. Le renminbi, quant à lui, représente environ 2 %.

En dehors des monnaies fiduciaires, l'or demeure la principale réserve monétaire. Son prix a progressé d'environ 65 % en dollars au cours de l'année écoulée. Malgré les nombreux discours sur les achats des banques centrales, les quantités physiques détenues dans leurs coffres n'ont augmenté que de 3 points de pourcentage environ.

Parallèlement, la part des États-Unis dans le commerce mondial est passée d'environ 18 % en 2000 à environ 12 % en 2025, mais le dollar reste la principale monnaie utilisée dans le commerce mondial.