Pourquoi les marchés des devises réagissent-ils si étrangement à la guerre entre les États-Unis et Israël au Moyen-Orient ?

La chose la plus étrange sur les marchés des devises mondiaux en ce moment est le manque de panique. Nous voyons des titres de guerre voler, les prix du pétrole sauter comme si de rien n’était, les actions et les crypto-monnaies bouger de manière indécise, vacillante, réagissant fortement, et pourtant, beaucoup de trading de devises semble encore à moitié endormi.

Tôt mercredi en Asie, les traders sont restés prudents alors que Trump a déclaré que les États-Unis faisaient des progrès dans leurs efforts pour mettre fin à la guerre qu’il a commencée avec l’Iran. Téhéran a rejeté cela et a déclaré qu’aucune discussion directe n’avait eu lieu.

Ce ton calme semblait encore plus étrange car d’autres actifs étaient beaucoup plus animés. Les futures sur les actions ont augmenté et les prix du brut ont baissé après que Trump a déclaré mardi que Washington faisait des progrès vers une fin négociée de la guerre. Sur les marchés des devises, cependant, la réaction a été modérée.

L’euro a augmenté de 0,1 % à 1,1619 $. Le livre sterling a gagné 0,1 % à 1,3428 $. Le dollar néo-zélandais s’est maintenu à 0,5834 $. L’indice du dollar américain a fléchi de 0,1 % à 99,126. Dans le domaine des crypto-monnaies, le ton était plus ferme, avec le bitcoin en hausse de 1,2 % à 70 910,16 $ et l’éther en hausse de 0,8 % à 2 164,74 $.

Les traders restent prudents alors que les titres de guerre s’affrontent avec la pression des taux

Le dollar australien était l’un des rares endroits où les traders avaient quelque chose de plus aigu à gérer, car il a baissé jusqu’à 0,2 % à 0,6983 $, puis s’est redressé et a négocié à plat après que l’inflation australienne de février se soit établie à 3,7 % avant le début de la guerre israélo-américaine avec l’Iran. Cela était un peu plus doux que ce que les analystes attendaient. Cela a aidé à stabiliser la devise locale, mais cela n’a pas changé l’humeur générale.

Les chiffres en Asie-Pacifique ont montré à quel point ce marché était inégal. L’USD/KRW était coté à 1 498, en hausse de 1,97 points ou 0,132 %. L’USD/SGD était à 1,278, en hausse de 0,001 ou 0,063 %. L’USD/INR a fléchi à 93,894, en baisse de 0,119 ou 0,127 %.

Le NZD/USD était à 0,583, en baisse de 0,001 ou 0,171 %. L’USD/HKD s’établissait à 7,827, en hausse de 0,001 ou 0,01 %. En Europe, l’USD/RUB est tombé à 80,496, en baisse de 1,425 ou 1,77 %, tandis que l’USD/SEK a augmenté à 9,326, en hausse de 0,03 ou 0,32 %.

Les attentes en matière de taux d’intérêt ont également commencé à changer rapidement. Les marchés s’attendent toujours principalement à aucun changement des taux américains cette année, mais les paris sur une politique plus stricte ont soudainement augmenté. Les futures sur les fonds fédéraux ont montré une chance de 30,2 % d’une hausse de 25 points de base lors de la réunion de décembre de la Réserve fédérale.

Un jour plus tôt, cette chance n’était que de 8,2 %, selon l’outil FedWatch de CME Group. Mardi, le gouverneur de la Réserve fédérale, Michael Barr, a déclaré que les taux pourraient devoir rester là où ils sont pendant « un certain temps » avant que plus de baisses ne soient pertinentes. Il a pointé du doigt une inflation encore supérieure à l’objectif de 2 % de la Fed et des risques supplémentaires provenant du Moyen-Orient.

Les marchés obligataires se sont calmés après une semaine difficile. Le rendement du Treasury américain à 10 ans a baissé de 5 points de base à 4,338 %. Les analystes de Westpac ont écrit : « Des prix du pétrole plus élevés ont ajouté aux attentes de pressions inflationnistes croissantes et d’une politique monétaire plus stricte. » Cela est important car les paris sur les taux et les prix du pétrole font désormais beaucoup de travail dans la tarification des devises.

Les stratèges avertissent que les craintes de croissance pourraient ralentir la hausse du dollar

Il y a une autre couche à cette histoire des devises. Goldman Sachs a déclaré que la hausse du dollar depuis le début de la guerre pourrait perdre de son élan si les traders cessent de s’inquiéter principalement de l’inflation et commencent à s’inquiéter davantage de la croissance économique.

Dans une note publiée mardi, Isabella Rosenberg a écrit : « Bien que le marché ait largement intégré le choc pétrolier comme un événement d’inflation et de termes de l’échange, un déplacement vers des risques de croissance à la baisse plus importants tempérerait probablement l’appréciation générale du dollar » par rapport aux devises du G-10.

Goldman a déclaré que le yen japonais et le franc suisse gagneraient probablement le plus par rapport au dollar si les craintes de croissance s’aggravaient et que des conditions financières plus strictes se manifestaient par une baisse des actions.

La banque a également déclaré qu’une guerre longue nuirait à la croissance et aux perspectives des devises en Europe et en Asie. Isabella a ajouté que les risques d’inflation pourraient encore s’atténuer, mais que ce résultat « devient plus difficile plus le conflit dure longtemps. »

La perspective à plus long terme pour le dollar est mitigée, pas brisée. Au cours de l’année dernière, et avant que cette guerre ne prenne le dessus, le dollar américain s’est affaibli par rapport à l’euro et à la livre sterling, passant de 0,95 à 0,85 et de 0,79 à 0,74. Par rapport au yen, il s’est renforcé de 150 à 155. Sa part des réserves mondiales a également glissé d’environ 58 % à 56 %.

Cela est en baisse par rapport aux environ 60 % du milieu des années 1990 et en dessous du pic de 70 % en 2000, mais cela laisse toujours le dollar bien devant tous ses rivaux. L’euro représente environ 20 % des réserves détenues. Le renminbi représente ~2 %.

En dehors de la monnaie fiduciaire, l’or reste l’actif de réserve principal. Son prix a augmenté d’environ 65 % en termes de dollars au cours de l’année dernière. Même avec toutes les discussions sur les achats des banques centrales, la quantité physique détenue dans les coffres des banques centrales n’a augmenté que d’environ 3 points de pourcentage.

Pendant ce temps, la part de l’Amérique dans le commerce mondial est passée d’environ 18 % en 2000 à environ 12 % en 2025, mais le dollar reste la principale devise utilisée dans le commerce mondial.