لماذا تتفاعل أسواق العملات بشكل غريب جداً مع الحرب الأمريكية الإسرائيلية في الشرق الأوسط؟

أغرب شيء في أسواق العملات العالمية حالياً هو قلة الذعر. نحن نشهد عناوين حرب تطير، وأسعار النفط تقفز وكأن شيئاً لم يحدث، والأسهم والعملات المشفرة تتحرك بشكل متردد ومتذبذب، ومع ذلك لا يزال الكثير من تداول العملات يبدو نصف نائم.

في وقت مبكر من يوم الأربعاء في آسيا، بقي المتداولون حذرين بينما قال ترامب أن الولايات المتحدة تحقق تقدماً في الجهود لإنهاء الحرب التي شنها مع إيران. نفت طهران ذلك وقالت إنه لم تتم أي محادثات مباشرة.

بدت هذه النبرة الهادئة غريبة أكثر لأن الأصول الأخرى كانت أكثر حيوية. دفعت عقود الأسهم الأسهم للأعلى وانخفضت أسعار الخام بعد أن قال ترامب يوم الثلاثاء أن واشنطن تحقق تقدماً نحو نهاية تفاوضية للحرب. في أسواق العملات، ومع ذلك، كانت الاستجابة خفيفة.

ارتفع اليورو بنسبة 0.1% إلى 1.1619 دولار. أضاف الجنيه الإسترليني 0.1% إلى 1.3428 دولار. حافظ الدولار النيوزيلندي على 0.5834 دولار. انخفض مؤشر الدولار الأمريكي بنسبة 0.1% إلى 99.126. في العملات المشفرة، كانت النبرة أكثر حزماً، مع ارتفاع البيتكوين بنسبة 1.2% عند 70,910.16 دولار والإيثر بنسبة 0.8% عند 2,164.74 دولار.

يبقى المتداولون حذرين بينما تتعارض عناوين الحرب مع ضغط أسعار الفائدة

كان الدولار الأسترالي واحداً من الأماكن القليلة التي كان لدى المتداولين فيها شيء أكثر حدة للتعامل معه، حيث انخفض بنسبة تصل إلى 0.2% إلى 0.6983 دولار، ثم تعافى وتداول بشكل مسطح بعد أن جاء التضخم الأسترالي لشهر فبراير عند 3.7% قبل بدء الحرب الأمريكية الإسرائيلية مع إيران. كان ذلك أكثر ليونة قليلاً مما توقعه المحللون. ساعد في استقرار العملة المحلية، لكنه لم يغير المزاج الأوسع.

أظهرت الأرقام عبر منطقة آسيا والمحيط الهادى مدى عدم انتظام هذا السوق. تداول USD/KRW عند 1,498، بزيادة 1.97 نقطة أو 0.132%. كان USD/SGD عند 1.278، بزيادة 0.001 أو 0.063%. انخفض USD/INR إلى 93.894، بانخفاض 0.119 أو 0.127%.

كان NZD/USD عند 0.583، بانخفاض 0.001 أو 0.171%. وقف USD/HKD عند 7.827، بزيادة 0.001 أو 0.01%. في أوروبا، انخفض USD/RUB إلى 80.496، بانخفاض 1.425 أو 1.77%، بينما ارتفع USD/SEK إلى 9.326، بزيادة 0.03 أو 0.32%.

بدأت توقعات أسعار الفائدة أيضاً في التغيير بسرعة. لا تزال الأسواق تتوقع في الغالب عدم حدوث تغيير في أسعار الفائدة الأمريكية هذا العام، لكن الرهانات على سياسة أكثر تشدداً اكتسبت زخماً فجأة. أظهرت عقود fondos الفيدرالية فرصة بنسبة 30.2% لرفع بنسبة 25 نقطة أساس في اجتماع الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر.

في اليوم السابق، كانت هذه الفرصة تبلغ 8.2% فقط، وفقاً لأداة FedWatch التابعة لمجموعة CME. وقال حاكم الاحتياطي الفيدرالي مايكل بار يوم الثلاثاء إن أسعار الفائدة قد تحتاج إلى البقاء في مكانها "لبعض الوقت" قبل أن تصبح المزيد من التخفيضات منطقية. وأشار إلى استمرار التضخم فوق هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%، والمخاطر الإضافية الناجمة عن الشرق الأوسط.

هدأت أسواق السندات بعد أسبوع حافل. انخفض عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات بمقدار 5 نقاط أساس إلى 4.338%. كتب محللو ويستباك: "أدت أسعار النفط المرتفعة إلى تعزيز توقعات ضغوط التضخم المتزايدة وتشديد السياسة النقدية". وهذا مهم لأن رهانات أسعار الفائدة وأسعار النفط تقوم الآن بدور كبير في تسعير العملات.

يحذر الاستراتيجيون من أن مخاوف النمو قد تبطئ تعافي الدولار

هناك طبقة أخرى من هذه القصة النقدية. قال غولدمان ساكس إن ارتفاع الدولار منذ بدء الحرب قد يفقد زخمه إذا توقف المتداولون عن القلق بشكل أساسي بشأن التضخم وبدأوا في القلق أكثر بشأن النمو الاقتصادي.

في مذكرة صدرت يوم الثلاثاء، كتبت إيزابيلا روزنبرغ: "بينما تسعّر السوق صدمة النفط إلى حد كبير كحدث يتعلق بالتضخم وشروط التجارة، فإن التحول نحو مخاطر نمو سلبية أكبر من المرجح أن يحد من ارتفاع الدولار الواسع" مقابل عملات مجموعة العشرين (G-10).

قالت غولدمان ساكس إن الين الياباني والفرنك السويسري من المرجح أن يكتسبا أكبر قدر من القوة مقابل الدولار إذا تعمقت مخاوف النمو وظهرت شروط مالية أكثر تشددًا من خلال انخفاض الأسهم.

كما ذكرت البنك أن الحرب الطويلة ستضر بالنمو وتوقعات العملات في جميع أنحاء أوروبا وآسيا. وأضافت إيزابيلا أن مخاطر التضخم لا تزال يمكن أن تتخفف، لكن هذا النتيجة "تصبح أكثر صعوبة كلما طال أمدها النزاع."

المنظور طويل الأجل للدولار مختلط، وليس مكسورًا. على مدار العام الماضي، وقبل أن تستحوذ هذه الحرب على القصة، ضعف الدولار الأمريكي مقابل اليورو والجنيه الإسترليني، متحركًا من 0.95 إلى 0.85 ومن 0.79 إلى 0.74. مقابل الين، عزز من 150 إلى 155. كما انخفضت حصته من الاحتياطيات العالمية من حوالي 58% إلى 56%.

هذا أقل من حوالي 60% في منتصف التسعينيات وأقل من ذروة 70% في عام 2000، لكنه لا يزال يترك الدولار متقدمًا على كل منافس. يمثل اليورو حوالي 20% من الاحتياطيات. يمثل اليوان الصيني حوالي 2%.

خارج النقود الورقية، لا يزال الذهب هو أصل الاحتياطي الرئيسي. ارتفع سعره بنسبة 65% تقريبًا بالدولار على مدار العام الماضي. حتى مع كل الحديث عن شراء البنوك المركزية، ارتفع المبلغ الفعلي المحتفظ به في خزائن البنوك المركزية بنسبة 3 نقاط مئوية فقط.

في الوقت نفسه، انخفضت حصة أمريكا من التجارة العالمية من حوالي 18% في عام 2000 إلى حوالي 12% في عام 2025، لكن الدولار لا يزال العملة الرئيسية المستخدمة في التجارة العالمية.