Fed-Protokolle zeigen, dass Vorsitzender Powell 2020 für eine kraftvolle Zinsrichtlinie drängte

Am Freitag veröffentlichte Fed-Protokolle legen dar, wie Powell einen wichtigen politischen Wandel während der schlimmsten Phase der Covid-19-Krise vorantrieb.

Die Protokolle decken geschlossene Debatten aus dem Jahr 2020 ab und zeigen, wie der Fed-Vorsitzende hart für klare Zusagen zu Zinssätzen drängte, auch als mehrere Beamte warnten, dass der Schritt die Zentralbank später in die Ecke drängen könnte. Diese Warnungen blieben zu dieser Zeit größtenteils privat.

Die Sitzung im September 2020 fand sechs Monate in der Pandemie statt, wobei die Zinssätze seit März bereits nahe bei Null lagen. Powell argumentierte, dass der Moment eine klare Richtlinie erforderte.

Er wollte, dass die Fed genau darlegt, was geschehen muss, bevor die Zinssätze wieder steigen können. Das Ziel war es, eine Erholung zu unterstützen, von der er glaubte, dass sie Jahre dauern würde, nicht Monate. Einige politische Entscheidungsträger widersprachen. Die meisten fügten sich.

Powell setzt die Zinsrichtlinie gegen internen Widerstand durch

Die Protokolle zeigen Powell, der auf eine Sprache drängte, die Zinserhöhungen an zwei Bedingungen knüpfte. Die eine war maximale Beschäftigung. Die andere war, dass die Inflation 2 Prozent erreichte und für einen Zeitraum darüber lag. Diese Formulierung ging nach der Sitzung in die öffentliche Erklärung ein.

Zu dieser Zeit lag die Inflation bei 1,3 Prozent unter Verwendung des bevorzugten Messwerts der Fed. Die mediane Prognose zeigte, dass die Inflation erst 2023 2 Prozent erreichen würde. Diese Prognose erwies sich als falsch. Die Inflation stieg im folgenden Jahr stark an und erreichte Mitte 2022 einen Höhepunkt von 7,2 Prozent. Dennoch beschrieben viele Beamte, einschließlich Powell, den Anstieg als vorübergehend und warteten mit einer Reaktion.

Zwei politische Entscheidungsträger widersprachen im September 2020. Der Präsident der Dallas Fed, Rob Kaplan, widersprach der Festlegung von nahezu Nullzinsen. Der Präsident der Minneapolis Fed, Neel Kashkari, wollte ein noch stärkeres Engagement. Andere teilten Kaplans Bedenken, stimmten jedoch nicht ab. Dazu gehörten Eric Rosengren in Boston, Tom Barkin in Richmond und Raphael Bostic in Atlanta.

Stimmberechtigte Mitglieder Patrick Harker aus Philadelphia und Loretta Mester aus Cleveland erhoben ebenfalls Bedenken. Mester nannte die neuen Liftoff-Regeln sehr bedeutsam. Sie sagte, sie hätte mehr Diskussionen vor einer solchen Änderung bevorzugt. Sie unterstützte dennoch die endgültige Entscheidung.

Powell lehnte das Warten ab. Er sagte seinen Kollegen, die Expansion sei im Gange und die politische Kommunikation müsse den langen Weg zurück unterstützen. Er sagte, Verzögerungen könnten die Glaubwürdigkeit der Fed nach sechs Monaten der Stabilität schädigen.

Powell sagte, schwächere Richtlinien würden acht Jahre altes Fed-Verhalten wiederholen

Die Debatte im September folgte einem großen politischen Wandel, der einen Monat zuvor angekündigt wurde. Die Fed änderte ihre Handhabung von Inflation und Beschäftigung.

Beamte wandten sich davon ab, die Zinsen frühzeitig zu erhöhen, nur weil die Arbeitslosigkeit sank. Dieses alte Spielbuch war jahrelang gescheitert, da eine niedrige Arbeitslosigkeit keine Inflation auslöste.

Die Protokolle zeigen, dass Powell besorgt war, dass Märkte und die Öffentlichkeit nicht glaubten, dass die Fed an dem neuen Rahmen festhalten würde. Er warnte, dass schwache Richtlinien wie dieselbe Reaktionsfunktion klingen würden, die acht Jahre lang verwendet wurde. Er drängte auf starke Formulierungen, um zu zeigen, dass der Wandel echt war.

Fünf Jahre später wurden diese Gespräche öffentlich. Die Fed veröffentlichte bearbeitete Protokolle drei Wochen nach jeder Sitzung, aber vollständige Transkripte erscheinen erst nach fünf Jahren. Kritiker argumentieren nun, dass die feste Richtlinie die Reaktion der Fed verlangsamt habe, als die Inflation in die Höhe schoss.

Im November 2022, nachdem die Zinserhöhungen bereits im Gange waren, gab Powell öffentlich Bedauern zu erkennen. Bei einer Rede an der Brookings Institution sagte er, die Richtlinie, die den Zinsanstieg an Beschäftigung und Inflation zu binden, sei die eine Entscheidung, die er nicht wiederholen würde. Er sagte, sie sei nicht direkt mit dem Inflationsanstieg verbunden, würde sie aber trotzdem nicht wieder tun.

Die Protokolle zeigen auch, dass Powell COVID-Risiken früh erkannte. Am 2. März 2020, bevor das Virus die USA hart traf, beschrieb er steigende Besorgnis nach einem G-20-Treffen in Riad. Er sagte, das Virus werde sich wahrscheinlich weltweit ausbreiten.

Er sagte den Beamten, die Märkte benötigten ein klares Signal, dass die Zentralbanken die Bedrohung verstanden und schnell handeln würden, um strengere Finanzbedingungen zu verhindern. An diesem Tag senkte die Fed ihren Leitzins um einen halben Prozentpunkt.