Протоколы ФРС показывают, что председатель Пауэлл настаивал на решительном руководстве по ставкам в 2020 году

Протоколы Федеральной резервной системы, опубликованные в пятницу, демонстрируют, как Пауэлл обеспечил существенный сдвиг в политике в самый тяжелый период кризиса, вызванного коронавирусом.

Документы охватывают закрытые дебаты 2020 года и показывают, как председатель ФРС настойчиво добивался четких обещаний по процентным ставкам, даже когда несколько чиновников предупреждали, что этот шаг может позже поставить центральный банк в тупик. Эти предупреждения тогда оставались в основном конфиденциальными.

Заседание в сентябре 2020 года состоялось на шестом месяце пандемии, когда ставки уже были зафиксированы на уровне, близком к нулю, с марта. Пауэлл утверждал, что ситуация требовала четких ориентиров.

Он хотел, чтобы ФРС четко обозначила, что должно произойти, прежде чем ставки снова начнут расти. Целью была поддержка восстановления, которое, по его мнению, займет годы, а не месяцы. Некоторые члены комитета выразили возражения. Большинство согласилось с ним.

Пауэлл пробивает курс по ставкам сквозь внутреннее сопротивление

Протоколы заседаний показывают, что Пауэлл настаивал на формулировках, привязывающих повышение ставок к двум условиям. Первое — максимальная занятость. Второе — достижение инфляцией уровня 2% и удержание выше этой отметки в течение определенного периода. Эти формулировки вошли в публичное заявление после встречи.

В то время инфляция составляла 1,3% по предпочтительному индикатору ФРС. Медианный прогноз показывал, что инфляция достигнет 2% только к 2023 году. Этот прогноз оказался ошибочным. В следующем году инфляция резко выросла и достигла пика в 7,2% в середине 2022 года. Тем не многие чиновники, включая Пауэлла, описывали этот скачок как временный и ждали, прежде чем реагировать.

Двое членов комитета проголосовали против в сентябре 2020 года. Президент Федерального резервного банка Далласа Роб Каплан выступал против фиксации ставок на уровне, близком к нулю. Президент Федерального резервного банка Миннеаполиса Нил Кашкари хотел еще более твердых обязательств. Другие разделяли обеспокоенность Каплана, но не голосовали. Среди них были Эрик Розенгрен из Бостона, Том Баркин из Ричмонда и Рафаэль Бостик из Атланты.

Члены комитета с правом голоса Патрик Хакер из Филадельфии и Лоретта Местер из Кливленда также выразили обеспокоенность. Местер назвала новые правила начала повышения ставок очень значительными. Она сказала, что предпочла бы более широкое обсуждение перед внесением таких изменений. Тем не менее она поддержала окончательное решение.

Пауэлл отверг идею ожидания. Он сказал коллегам, что экономическое расширение уже началось, и политическим сообщениям необходимо поддерживать долгосрочный путь восстановления. Он заявил, что задержки могут подорвать доверие к ФРС после шести месяцев удержания ставок на одном уровне.

Пауэлл сказал, что слабые ориентиры повторят八年нюю практику поведения ФРС

Сентябрьские дебаты последовали за крупным пересмотром политики, объявленным месяцем ранее. ФРС изменила подход к регулированию инфляции и занятости.

Чиновники отошли от практики повышения ставок рано просто потому, что безработица снизилась. Эта старая стратегия не работала годами, поскольку низкий уровень безработицы не вызывал инфляцию.

Протоколы показывают, что Пауэлл беспокоился, что рынки и общественность не верят в приверженность ФРС новой рамке. Он предупредил, что слабые ориентиры будут звучать как та же функция реакции, которая использовалась в течение восьми лет. Он настаивал на сильных формулировках, чтобы показать, что сдвиг является реальным.

Пять лет спустя эти разговоры стали достоянием общественности. ФРС публикует отредактированные протоколы через три недели после каждой встречи, но полные протоколы выходят только через пять лет. Критики теперь утверждают, что твердые ориентиры замедлили реакцию ФРС, когда инфляция начала расти.

В ноябре 2022 года, после того как повышение ставок уже началось, Пауэлл публично признал сожаление. Выступая в Институте Брукингса, он сказал, что ориентир, привязывающий начало повышения ставок как к занятости, так и к инфляции, — это единственное решение, которое он не стал бы повторять. Он сказал, что оно не было напрямую связано с всплеском инфляции, но все равно он не стал бы его применять.

Протоколы также показывают, что Пауэлл рано заметил риски, связанные с коронавирусом. 2 марта 2020 года, до того как вирус сильно ударил по США, он описал растущую обеспокоенность после встречи G20 в Эр-Рияде. Он сказал, что вирус, вероятно, распространится по всему миру.

Он сказал чиновникам, что рынкам нужен четкий сигнал о том, что центральные банки понимают угрозу и быстро примут меры для предотвращения ужесточения финансовых условий. В тот день ФРС снизила свою базовую ставку на полпроцентного пункта.