Les transcripts de la Fed montrent que le président Powell a exigé des orientations fermes sur les taux en 2020
- Les procès-verbaux de la Fed montrent que Jerome Powell a fortement œuvré en septembre 2020 pour verrouiller des taux proches de zéro, sous réserve de conditions strictes, malgré une résistance interne.
- Plusieurs responsables de la Fed ont exprimé des inquiétudes concernant le message communiqué, mais la plupart ont soutenu publiquement cette décision tout en conservant leurs doutes à l'intérieur du cercle restreint.
- L'inflation s'établissait à 1,3 % en 2020 et devait rester faible, mais elle a ensuite bondi jusqu'à 7,2 % en 2022 alors que la Fed tardait à agir.
Les transcripts de la Réserve fédérale publiés vendredi exposent comment Powell a conduit un changement majeur de politique pendant la période la plus critique de la crise du Covid-19.
Les documents couvrent des débats à huis clos de 2020 et montrent comment le président de la Fed a fermement défendu des promesses claires sur les taux d'intérêt, alors que plusieurs responsables mettaient en garde contre le risque d'enfermer la banque centrale plus tard. Ces avertissements sont restés principalement privés à l'époque.
La réunion de septembre 2020 a eu lieu six mois après le début de la pandémie, les taux étant déjà maintenus près de zéro depuis mars. Powell a soutenu que le moment exigeait des orientations claires et directes.
Il voulait que la Fed précise exactement ce qui devait se produire avant que les taux ne puissent augmenter à nouveau. L'objectif était de soutenir une reprise qu'il croyait devoir prendre des années, et non des mois. Certains responsables se sont opposés à cette idée. La plupart ont fini par se ranger à l'avis majoritaire.
Powell impose des orientations sur les taux malgré la résistance interne
Les transcripts montrent Powell insistant pour un langage qui liait les hausses de taux à deux conditions. L'une était le plein emploi. L'autre était que l'inflation atteigne 2 % et reste au-dessus de ce niveau pendant une période donnée. Ce langage a été intégré dans la déclaration publique après la réunion.
À l'époque, l'inflation était de 1,3 % selon la mesure préférée de la Fed. La prévision médiane indiquait que l'inflation n'atteindrait pas 2 % avant 2023. Cette prévision s'est révélée erronée. L'inflation a bondi l'année suivante et a atteint un pic de 7,2 % au milieu de l'année 2022. Pourtant, de nombreux responsables, y compris Powell, ont qualifié cette hausse de transitoire et ont attendu avant de réagir.
Deux responsables ont voté contre en septembre 2020. Le président de la Fed de Dallas, Rob Kaplan, s'opposait à l'ancrage des taux près de zéro. Le président de la Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, souhaitait un engagement encore plus fort. D'autres partageaient les préoccupations de Kaplan mais n'ont pas voté. Il s'agissait d'Eric Rosengren à Boston, Tom Barkin à Richmond et Raphael Bostic à Atlanta.
Les membres votants Patrick Harker de Philadelphie et Loretta Mester de Cleveland ont également exprimé des préoccupations. Mester a qualifié les nouvelles règles de décollage de très significatives. Elle a déclaré qu'elle aurait préféré davantage de discussions avant de prendre un tel changement. Elle a toutefois soutenu la décision finale.
Powell a rejeté l'attente. Il a dit à ses collègues que l'expansion était en cours et que le message politique devait soutenir le long chemin du retour. Il a affirmé que les retards pourraient nuire à la crédibilité de la Fed après six mois de stabilité.
Powell a déclaré qu'une orientation plus faible répéterait huit ans de comportement antérieur de la Fed
Le débat de septembre a suivi une refonte majeure de la politique annoncée un mois plus tôt. La Fed a changé sa manière de gérer l'inflation et l'emploi.
Les responsables se sont éloignés de l'idée de relever les taux tôt simplement parce que le chômage baissait. Cet ancien manuel avait échoué pendant des années, car un faible chômage ne déclenchait pas l'inflation.
Les transcripts montrent que Powell craignait que les marchés et le public ne croient pas que la Fed respecterait le nouveau cadre. Il a averti qu'une orientation faible sonnerait comme la même fonction de réaction utilisée pendant huit ans. Il a poussé à un langage fort pour montrer que le changement était réel.
Cinq ans plus tard, ces conversations sont devenues publiques. La Fed publie des minutes éditées trois semaines après chaque réunion, mais les transcripts complets ne sortent qu'après cinq ans. Les critiques soutiennent désormais que les orientations fermes ont ralenti la réponse de la Fed lorsque l'inflation a décollé.
En novembre 2022, alors que les hausses de taux étaient déjà en cours, Powell a reconnu publiquement son regret. S'exprimant à l'Institut Brookings, il a déclaré que l'orientation liant le décollage à la fois à l'emploi et à l'inflation était la seule décision qu'il ne répéterait pas. Il a précisé qu'elle n'était pas directement liée à la flambée de l'inflation, mais qu'il ne le ferait toujours pas à nouveau.
Les transcripts montrent également que Powell a repéré les risques liés au COVID tôt. Le 2 mars 2020, avant que le virus ne frappe durement les États-Unis, il a décrit les préoccupations croissantes après une réunion du G20 à Riyad. Il a déclaré que le virus était susceptible de se propager dans le monde entier.
Il a dit aux responsables que les marchés avaient besoin d'un signal clair que les banques centrales comprenaient la menace et agiraient rapidement pour empêcher un resserrement des conditions financières. Ce jour-là, la Fed a réduit son taux de référence de demi-point de pourcentage.
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Jai Hamid
Jai Hamid couvre les cryptomonnaies, les marchés boursiers, la technologie, l'économie mondiale et les événements géopolitiques qui affectent les marchés depuis 6 ans. Elle a travaillé avec des publications axées sur la blockchain, notamment AMB Crypto, Coin Edition et CryptoTale, sur des analyses de marché, des entreprises majeures, la réglementation et les tendances macroéconomiques. Elle est diplômée de la London School of Journalism et a partagé à trois reprises des analyses du marché des cryptomonnaies sur l'une des principales chaînes de télévision d'Afrique.
