I verbali della Fed mostrano che il presidente Powell ha preteso una guida decisa sui tassi nel 2020

I verbali della Federal Reserve rilasciati venerdì illustrano come Powell abbia guidato un importante cambiamento di politica durante il periodo peggiore della crisi Covid-19.

I verbali coprono i dibattiti a porte chiuse del 2020 e mostrano come il presidente della Fed abbia spinto con forza per promesse chiare sui tassi di interesse, anche se diversi funzionari avevano avvertito che questa mossa avrebbe potuto mettere in difficoltà la banca centrale in seguito. Quelle avvertenze rimasero per lo più private all'epoca.

La riunione di settembre 2020 si è tenuta sei mesi nell'epidemia, con i tassi già fissati vicino allo zero da marzo. Powell ha sostenuto che il momento richiedeva una guida netta.

Voleva che la Fed spiegasse esattamente cosa doveva accadere prima che i tassi potessero salire di nuovo. L'obiettivo era sostenere una ripresa che credeva avrebbe richiesto anni, non mesi. Alcuni responsabili politici si opposero. La maggior parte si allineò.

Powell impone la guida sui tassi superando la resistenza interna

I verbali mostrano Powell che premeva per un linguaggio che legasse gli aumenti dei tassi a due condizioni. Una era la massima occupazione. L'altra era l'inflazione che raggiungeva il 2 percento e si manteneva al di sopra di quel livello per un periodo di tempo. Quel linguaggio è entrato nella dichiarazione pubblica dopo la riunione.

All'epoca, l'inflazione era al 1,3 percento utilizzando la misura preferita dalla Fed. La previsione mediana indicava che l'inflazione non avrebbe raggiunto il 2 percento fino al 2023. Quella previsione si è rivelata errata. L'inflazione è esplosa l'anno successivo, raggiungendo il picco del 7,2 percento a metà 2022. Tuttavia, molti funzionari, tra cui Powell, hanno descritto l'aumento come transitorio e hanno aspettato di reagire.

Due responsabili politici hanno espresso dissenso a settembre 2020. Il presidente della Fed di Dallas, Rob Kaplan, si è opposto al blocco dei tassi vicini allo zero. Il presidente della Fed di Minneapolis, Neel Kashkari, voleva un impegno ancora più forte. Altri hanno condiviso le preoccupazioni di Kaplan ma non hanno votato. Tra questi c'erano Eric Rosengren a Boston, Tom Barkin a Richmond e Raphael Bostic ad Atlanta.

Anche i membri votanti Patrick Harker di Philadelphia e Loretta Mester di Cleveland hanno espresso preoccupazioni. Mester ha definito le nuove regole di decollo molto significative. Ha detto che avrebbe preferito una discussione più approfondita prima di apportare un tale cambiamento. Ha comunque sostenuto la decisione finale.

Powell ha rifiutato di aspettare. Ha detto ai colleghi che l'espansione era in corso e che il messaggio di politica doveva supportare il lungo percorso di ritorno. Ha detto che i ritardi avrebbero potuto danneggiare la credibilità della Fed dopo aver mantenuto la stabilità per sei mesi.

Powell ha affermato che una guida più debole avrebbe ripetuto otto anni di vecchia condotta della Fed

Il dibattito di settembre è seguito a una grande riforma della politica annunciata un mese prima. La Fed ha cambiato il modo in cui gestiva inflazione e occupazione.

I funzionari si sono allontanati dall'aumento dei tassi anticipato solo perché la disoccupazione era scesa. Quel vecchio manuale aveva fallito per anni, poiché la bassa disoccupazione non ha scatenato l'inflazione.

I verbali mostrano che Powell era preoccupato che i mercati e il pubblico non credessero che la Fed avrebbe aderito al nuovo quadro. Ha avvertito che una guida debole sarebbe sembrata la stessa funzione di reazione usata per otto anni. Ha spinto per una formulazione forte per mostrare che il cambiamento era reale.

Cinque anni dopo, quelle conversazioni sono diventate pubbliche. La Fed rilascia i verbali modificati tre settimane dopo ogni riunione, ma i verbali completi escono solo dopo cinque anni. I critici sostengono ora che la guida ferma abbia rallentato la risposta della Fed quando l'inflazione è esplosa.

Nel novembre 2022, dopo che gli aumenti dei tassi erano già in corso, Powell ha riconosciuto pubblicamente il suo rimpianto. Parlando alla Brookings Institution, ha detto che la guida che legava il decollo sia all'occupazione che all'inflazione era l'unica decisione che non ripeterebbe. Ha detto che non era direttamente legata all'impennata dell'inflazione, ma comunque non lo farebbe di nuovo.

I verbali mostrano anche che Powell ha individuato i rischi del COVID in anticipo. Il 2 marzo 2020, prima che il virus colpisse duramente gli Stati Uniti, ha descritto la crescente preoccupazione dopo un incontro del G-20 a Riyadh. Ha detto che il virus si sarebbe probabilmente diffuso in tutto il mondo.

Ha detto ai funzionari che i mercati avevano bisogno di un segnale chiaro che le banche centrali comprendessero la minaccia e avrebbero agito rapidamente per prevenire condizioni finanziarie più rigide. Quel giorno, la Fed ha tagliato il suo tasso di riferimento di mezzo punto percentuale.