Le trascrizioni della Fed mostrano che il presidente Powell ha insistito per una guida forte sui tassi nel 2020

Le trascrizioni della Federal Reserve pubblicate venerdì illustrano come Powell abbia promosso un importante cambiamento di politica economica durante il periodo più critico della crisi del Covid-19.

I documenti riguardano dibattiti a porte chiuse del 2020 e mostrano come il presidente della Fed abbia insistito molto per ottenere promesse chiare sui tassi di interesse, nonostante diversi funzionari avessero avvertito che la mossa avrebbe potuto in futuro mettere in difficoltà la banca centrale. Tali avvertimenti all'epoca rimasero per lo più riservati.

La riunione di settembre 2020 si è tenuta a sei mesi dall'inizio della pandemia, con i tassi già bloccati vicino allo zero da marzo. Powell ha sostenuto che il momento richiedeva indicazioni chiare.

Voleva che la Fed spiegasse esattamente cosa doveva accadere prima che i tassi potessero tornare a salire. L'obiettivo era sostenere una ripresa che, a suo avviso, avrebbe richiesto anni, non mesi. Alcuni esponenti politici si opposero. La maggior parte si rialzò.

Powell forza la guida della velocità attraverso la resistenza interna

Le trascrizioni mostrano Powell insistere affinché un linguaggio vincolasse gli aumenti dei tassi a due condizioni. Una era il raggiungimento della massima occupazione. L'altra era che l'inflazione raggiungesse il 2% e si mantenesse al di sopra di tale livello per un certo periodo di tempo. Questo linguaggio è stato inserito nella dichiarazione pubblica dopo la riunione.

All'epoca, l'inflazione si attestava all'1,3%, secondo l'indicatore preferito dalla Fed. La previsione mediana indicava che l'inflazione non avrebbe raggiunto il 2% prima del 2023. Tale previsione si è rivelata errata. L'inflazione è aumentata vertiginosamente l'anno successivo, raggiungendo il picco del 7,2% a metà del 2022. Tuttavia, molti funzionari, tra cui Powell, hanno descritto l'aumento come transitorio e hanno atteso di reagire.

Due policymaker hanno espresso dissenso nel settembre 2020. Ildent della Fed di Dallas, Rob Kaplan, si è opposto al mantenimento di tassi prossimi allo zero. Ildent della Fed di Minneapolis, Neel Kashkari, ha chiesto un impegno ancora piùtron. Altri hanno condiviso la preoccupazione di Kaplan, ma non hanno votato. Tra questi, Eric Rosengren a Boston, Tom Barkin a Richmond e Raphael Bostic ad Atlanta.

Anche i membri votanti Patrick Harker di Philadelphia e Loretta Mester di Cleveland hanno espresso preoccupazione. Mester ha definito le nuove regole di decollo molto significative. Ha affermato che avrebbe preferito una discussione più approfondita prima di apportare una modifica del genere. Ha comunque sostenuto la decisione finale.

Powell ha rifiutato di aspettare. Ha detto ai colleghi che l'espansione era in corso e che era necessario un messaggio politico a sostegno del lungo percorso di ritorno. Ha affermato che i ritardi avrebbero potuto danneggiare la credibilità della Fed, dopo sei mesi di stabilità.

Powell ha affermato che una guida più debole ripeterebbe il comportamento della Fed di otto anni fa

Il dibattito di settembre ha fatto seguito a un'importante revisione della politica monetaria annunciata il mese prima. La Fed ha modificato il suo modo di gestire l'inflazione e l'occupazione.

I funzionari hanno rinunciato ad aumentare i tassi in anticipo solo perché la disoccupazione è diminuita. Questa vecchia strategia si era rivelata fallimentare per anni, poiché una bassa disoccupazione non innescava l'inflazione.

Le trascrizioni mostrano che Powell temeva che i mercati e l'opinione pubblica non credessero che la Fed avrebbe rispettato il nuovo quadro normativo. Avvertì che una guidance debole avrebbe avuto lo stesso effetto della stessa funzione di reazione utilizzata per otto anni. Insistette per una formulazionetronche dimostrasse che il cambiamento era reale.

Cinque anni dopo, quelle conversazioni sono diventate pubbliche. La Fed pubblica i verbali modificati tre settimane dopo ogni riunione, ma le trascrizioni complete vengono rese pubbliche solo dopo cinque anni. I critici ora sostengono che le rigide indicazioni abbiano rallentato la risposta della Fed quando l'inflazione è decollata.

Nel novembre 2022, dopo che gli aumenti dei tassi erano già in corso, Powell ha pubblicamente ammesso il suo rammarico. Parlando alla Brookings Institution, ha affermato che la guidance che legava il decollo dell'economia sia all'occupazione che all'inflazione era l'unica decisione che non avrebbe ripetuto. Ha affermato che non era direttamente legata all'impennata dell'inflazione, ma che comunque non l'avrebbe ripetuta.

Le trascrizioni mostrano anche che Powell ha individuato precocemente i rischi del COVID. Il 2 marzo 2020, prima che il virus colpisse duramente gli Stati Uniti, descrisse la crescente preoccupazione dopo un incontro del G-20 a Riyadh. Affermò che il virus avrebbe probabilmente diffuso il virus in tutto il mondo.

Ha affermato che i mercati avevano bisogno di un segnale chiaro che le banche centrali comprendessero la minaccia e che avrebbero agito rapidamente per impedire un inasprimento delle condizioni finanziarie. Quel giorno, la Fed ha tagliato il tasso di riferimento di mezzo punto percentuale.