CFTC räumt Verwirrung bei wichtigen Fragen für Krypto-Asset-Marktteilnehmer aus
- Die Commodity Futures Trading Commission hat neue FAQs herausgegeben, die erläutern, wie Krypto-Assets als Margin-Kollateral in Derivatemärkten verwendet werden können.
- FCMs können Bitcoin und Ethereum (nach Abzug) zur Deckung von Kundenbeständen verwenden; nur Zahlungstablecoins sind als Restinteresse zulässig.
- Die Regeln stimmen mit dem 20%igen Abschlag der Securities and Exchange Commission (SEC) für BTC/ETH und 2% für Stablecoins überein.
Die Commodity Futures Trading Commission (CFTC) hat Antworten auf häufig gestellte Fragen von Registrierten und registrierten Unternehmen Aktivitäten im Zusammenhang mit Krypto-Assets und Blockchain-Technologien veröffentlicht.
Die gemeinsam von der Abteilung für Marktteilnehmer und der Abteilung für Clearing und Risiko veröffentlichten Leitlinien behandeln Kapitalanforderungen, zulässige Restzinsen und Meldepflichten für Futures Commission Merchants (FCM), Derivate-Clearing-Organisationen und Swap-Dealer, die im Bereich digitaler Vermögenswerte tätig sind.
Das FAQ-Dokument ist die Art und Weise, wie der Aufseher den Teilnehmern eine propere Interpretation des operativen Rahmens bietet, den er für die Branche festgelegt hat, und es ergänzt auch den CFTC-Mitarbeiterbrief zu tokenisierten Sicherheiten und den Mitarbeiterbrief zu digitalen Vermögenswerten, die als Margensicherheiten akzeptiert werden.
Was können Futures Commission Merchants tatsächlich mit Krypto-Sicherheiten tun?
Die elf von der CFTC veröffentlichten Fragen und Antworten hoben hervor, was für FCMs erlaubt ist und was nicht, die digitale Vermögenswerte im Namen von Kunden halten möchten.
Ein FCM, der sich auf Mitarbeiterbrief 26-05 stützt, kann den Wert nach Abzug (den Wert, der einem Vermögenswert wie Aktien, Anleihen oder Krypto nach Abzug eines bestimmten Prozentsatzes zugewiesen wird) der nicht-wertpapierbasierten Krypto-Assets eines Kunden verwenden, um das Debit- oder Defizit-Kontosaldo dieses Kunden zu sichern.
Diese Klarstellung beseitigt die Unklarheiten, die seit Längerem um Krypto-Margen und die Möglichkeit ihrer Verwendung auf die gleiche Weise wie traditionelle Sicherheiten schwebten.
Bei den Restzinsen klärte die CFTC auf, dass nur proprietäre Payment-Stablecoins als Restzins in segregierten Kundenkonten für Futures, ausländische Futures und bereinigte Swaps eingezahlt werden dürfen. Proprietäres Bitcoin (BTC), Ether (ETH) oder andere Krypto-Assets können diesen Zweck jedoch nicht erfüllen.
FCMs, die Payment-Stablecoins als Restzins einzahlen, müssen eine Kapitalbelastung von mindestens 2 % des Marktwerts auferlegen, was mit dem Ansatz übereinstimmt, den die Securities and Exchange Commission (SEC) für Broker-Dealer bei der Halte von Payment-Stablecoins übernommen hat.
Die Leitlinien schließen auch zwei Wege aus, die für Marktteilnehmer sonst plausibel erschienen wären.
Der erste ist, dass FCMs Kundengelder nicht in Payment-Stablecoins investieren dürfen, da das Dokument keine Auswirkungen auf die Liste der erlaubten Investitionen gemäß Regulation 1.25 hat.
Der zweite ist, dass Swap-Dealer Krypto-Assets, einschließlich Payment-Stablecoins, nicht als Anfangs- oder Variationssicherheit für nicht bereinigte Swaps austauschen dürfen; die Liste der zulässigen Sicherheiten gemäß Regulation 23.156 bleibt unverändert.
Tokenisierte Formen ansonsten zulässiger Sicherheiten bleiben erlaubt, sofern sie dieselben rechtlichen und wirtschaftlichen Rechte wie ihre herkömmlichen Gegenstücke gewähren.
Wie stimmt das Haircut-Rahmenwerk mit der SEC überein?
Das FAQ half auch, Bedenken hinsichtlich der Kapitalbehandlung von proprietären Krypto-Positionen zu klären. Die CFTC bestätigte, dass FCMs die bestehenden Mindestkapitalanforderungen von 20 % gemäß Regulation 1.17 auf BTC- und ETH-Inventarpositionen und eine Belastung von 2 % für Payment-Stablecoins anwenden sollten, was dem Haircut-Rahmenwerk entspricht, das in der FAQ der SEC für Broker-Dealer dargelegt ist.
Die ausdrückliche Querverweisung auf die SEC war kein Zufall; Vorsitzender Michael S. Selig stellte das FAQ als weiteren konkreten Schritt im Rahmen von Projekt Krypto dar, einer Initiative, bei der sich die CFTC im Januar 2026 mit der SEC zusammenarbeitete, um die regulatorischen Inkonsistenzen zu beseitigen, die institutionelle Krypto-Marktteilnehmer seit langem geplagt haben.
„Die Angleichung der Behandlung von Haircuts an die SEC für registrierte Unternehmen stellt einen weiteren Schritt hin zu klaren, konsistenten Spielregeln für Marktteilnehmer dar“, schrieb Selig auf X und verknüpfte dabei beide Behörden.
Projekt Krypto verwandelte ein zuvor internes Programm der SEC in eine formelle behördenübergreifende Zusammenarbeit, wobei die harmonisierte Kapital- und Sicherheitenbehandlung ein zentrales Ziel war. Die bewusste Nachahmung der SEC-Haircut-Standards im FAQ ist das bisher sichtbarste Zeichen dafür, dass diese Ausrichtung praktische Wirkung zeigt.
Welche Bedingungen müssen FCMs erfüllen, bevor sie Krypto-Margen akzeptieren?
Das FAQ legt einen sequenziellen Compliance-Prozess für FCMs dar, die sich auf die No-Action-Position im Mitarbeiterbrief 26-05 stützen möchten. Bevor ein FCM Krypto-Assets von Kunden als Margensicherheit akzeptiert, muss er eine Mitteilung an die Abteilung für Marktteilnehmer über das elektronische Einreichungssystem WinJammer einreichen, in der das Datum angegeben wird, an dem er beginnen intends.
Während einer anfänglichen Dreimonatsfrist dürfen FCMs nur Payment-Stablecoins, BTC und ETH als Margensicherheit akzeptieren und nur proprietäre Payment-Stablecoins als Restzins einzahlen.
Sie müssen auch wöchentliche Berichte über WinJammer einreichen, und zwar zum Geschäftsschluss jeder Woche, die den Gesamtbetrag jeder Kategorie von Krypto-Assets auflisten, die in Futures-, ausländischen Futures- und bereinigten Swap-Konten gehalten werden, unterteilt nach Asset-Typ.
Jeder bedeutende operative oder Cybersicherheitsvorfall, der die Krypto-Marge betrifft, muss umgehend über denselben Kanal gemeldet werden.
Nach Ablauf der Dreimonatsfrist entfallen die Beschränkungen für zulässige Asset-Typen und die Meldepflicht für Vorfälle. FCMs können dann eine breitere Palette von Krypto-Assets akzeptieren, vorausgesetzt, sie erfüllen weiterhin die übrigen Bedingungen des Mitarbeiterbriefs 26-05, und die wöchentliche Meldepflicht endet am Ende des dritten Kalendermonats.
Für Derivate-Clearing-Organisationen bestätigt das FAQ, dass DCOs Krypto-Assets als Anfangssicherheit akzeptieren dürfen, solange die Sicherheiten die Vorschriften der Kommission bezüglich Mindestkredit-, Markt- und Liquiditätsrisiko erfüllen, wobei Haircuts mindestens monatlich überprüft werden.
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Hannah Collymore
Hannah ist Autorin und Redakteurin mit fast einem Jahrzehnt Erfahrung im Bloggen und in der Berichterstattung über Events im Krypto-Bereich. Bei Cryptopolitan arbeitet sie an der News-Seite und berichtet sowie analysiert die neuesten Entwicklungen in den Bereichen DeFi, RWA, Krypto-Regulierung, KI und Zukunftstechnologien. Sie hat ihr Studium an der Arcadia University mit einem Abschluss in Betriebswirtschaft abgeschlossen.
