CFTC elimina confusão sobre questões-chave para participantes do mercado de ativos cripto

A Comissão de Negociação de Futuros de Mercadorias (CFTC) publicou respostas a perguntas frequentes por registrante e registrado entidade atividades relacionadas a ativos cripto e tecnologias blockchain. 

As diretrizes lançadas conjuntamente pela Divisão de Participantes do Mercado e pela Divisão de Liquidação e Risco abordam encargos de capital, juros residuais permitidos e obrigações de relatórios para comerciantes de contratos futuros de comissão (FCM), organizações de compensação de derivativos e operadores de swaps que atuam no espaço de ativos digitais.

O documento FAQ é a maneira do regulador de fornecer aos participantes a interpretação correta do quadro operacional que estabeleceu para a indústria, e também complementa a carta da equipe da CFTC sobre colateral tokenizado e a carta da equipe sobre ativos digitais aceitos como margem de garantia.

O que os comerciantes de contratos futuros de comissão podem realmente fazer com o colateral cripto?

As onze perguntas e respostas publicadas pela CFTC destacaram o que é permitido e o que não é para FCMs que buscam manter ativos digitais em nome de clientes.

Um FCM que depende da Carta da Equipe 26-05 pode aplicar o valor pós-desconto (o valor atribuído a um ativo, como ações, títulos ou criptomoedas, após a dedução de uma porcentagem) dos ativos cripto não vinculados a valores mobiliários de um cliente para garantir o saldo de débito ou déficit dessa conta do cliente.

Esta esclarecimento resolve a ambiguidade que pairava sobre as margens cripto e as chances de serem usadas da mesma forma que o colateral tradicional.

Sobre os interesses residuais, a CFTC esclareceu que apenas stablecoins de pagamento proprietárias podem ser depositadas como interesse residual em contas segregadas de clientes para futuros, futuros estrangeiros e swaps compensados. No entanto, Bitcoin (BTC) proprietário, Ether (ETH) ou outros ativos cripto não podem servir a esse propósito.

FCMs que depositam stablecoins de pagamento como interesse residual devem impor um encargo de capital de pelo menos 2% do valor de mercado, consistente com a abordagem adotada pela Securities and Exchange Commission (SEC) para corretoras-dealers que mantêm stablecoins de pagamento.

As diretrizes também excluem duas vias que poderiam ter parecido plausíveis para os participantes do mercado.

A primeira é que os FCMs não podem investir fundos de clientes em stablecoins de pagamento, pois o documento não tem efeito sobre a lista de investimentos permitidos sob o Regulamento 1.25.

A segunda é que os operadores de swaps não podem trocar ativos cripto, incluindo stablecoins de pagamento, como margem inicial ou variação para swaps não compensados; a lista de colateral elegível sob o Regulamento 23.156 permanece inalterada.

Formas tokenizadas de colateral de outra forma elegível permanecem permitidas, desde que conferam os mesmos direitos legais e econômicos que seus contrapartes convencionais.

Como o quadro de desconto se alinha com a SEC?

O FAQ também ajudou a esclarecer preocupações sobre o tratamento de capital de posições cripto proprietárias. A CFTC confirmou que os FCMs devem aplicar o encargo mínimo de capital existente de 20% sob o Regulamento 1.17 para posições de inventário de BTC e ETH e um encargo de 2% para stablecoins de pagamento, o que espelha o quadro de desconto estabelecido no próprio FAQ da SEC para corretoras-dealers.

A referência explícita à SEC não foi por acaso, com o presidente Michael S. Selig enquadrando o FAQ como mais um passo concreto dentro do Projeto Crypto, uma iniciativa em que a CFTC fez parceria com a SEC em janeiro de 2026 para eliminar as inconsistências regulatórias que há muito assombravam participantes institucionais do mercado de cripto.

“Alinhar o tratamento de desconto com a SEC para entidades registradas representa mais um passo rumo à entrega de regras claras e consistentes para os participantes do mercado,” escreveu Selig no X, marcando ambas as agências.

O Projeto Crypto transformou o que anteriormente era um programa interno da SEC em uma colaboração formal interagências, com tratamento harmonizado de capital e colateral como objetivo central. O espelhamento deliberado do FAQ dos padrões de desconto da SEC é o sinal mais visível até agora de que esse alinhamento está tendo efeito prático.

Quais condições os FCMs devem satisfazer antes de aceitar margem cripto?

O FAQ estabelece um processo de conformidade sequenciado para FCMs que desejam depender da posição de não-ação na Carta da Equipe 26-05. Antes de aceitar qualquer ativo cripto de clientes como colateral de margem, um FCM deve enviar um aviso à Divisão de Participantes do Mercado por meio do sistema de envio eletrônico WinJammer, especificando a data em que pretende começar.

Durante um período inicial de três meses, os FCMs podem aceitar apenas stablecoins de pagamento, BTC e ETH como colateral de margem e podem depositar apenas stablecoins de pagamento proprietárias como interesse residual.

Eles também devem enviar relatórios semanais, via WinJammer, até o fechamento do negócio de cada semana, detalhando o valor total de cada categoria de ativo cripto mantida em contas de futuros, futuros estrangeiros e swaps compensados, divididos por tipo de ativo.

Qualquer incidente operacional ou de cibersegurança significativo afetando a margem cripto deve ser relatado prontamente por meio do mesmo canal.

Após o fechamento da janela de três meses, as restrições aos tipos de ativos permitidos e a exigência de relatório de incidentes são removidas. Os FCMs podem então aceitar uma gama mais ampla de ativos cripto, desde que continuem a atender às condições restantes da Carta da Equipe 26-05, e a obrigação de relatório semanal termina no final do terceiro mês civil.

Para organizações de compensação de derivativos, o FAQ confirma que as DCOs podem aceitar ativos cripto como margem inicial, desde que o colateral atenda aos regulamentos da comissão sobre risco mínimo de crédito, mercado e liquidez, com descontos revisados pelo menos mensalmente.