CFTC、暗号資産市場参加者にとっての重要課題に関する混乱を解消

商品先物取引委員会（CFTC）は、登録者および登録エンティティの活動に関する暗号資産およびブロックチェーン技術に関するよくある質問への回答を発表しました。 登録者 および登録済み エンティティ 活動 関連 暗号資産およびブロックチェーン技術に関する。 

市場参加者部門と清算・リスク部門が共同で発表したガイダンスは、デジタル資産分野で活動する先物取引業者（FCM）、デリバティブ清算機関、およびスワップディーラーに対する資本要件、許容される残余利息、および報告義務について取り扱っています。

The FAQ document is the regulator’s way of providing participants with proper interpretation of the operational framework it has set for the industry, and it also supplements the CFTC staff letter on tokenized collateral and the staff letter on digital assets accepted as margin collateral.

先物取引業者は暗号担保を実際にどのように扱うことができるのか？

CFTCが発表した11の質問と回答は、顧客に代わってデジタル資産を保有することを求めるFCMにとって、何が許可され、何が許可されないかを浮き彫りにしました。

スタッフレター26-05を頼りにするFCMは、顧客の非証券型暗号資産のポストヘアカット価値（株式、債券、または暗号通貨などの資産に特定の割合を控除した後の価値）を使用して、その顧客の借方または赤字の口座残高を保証することができます。

この明確化は、暗号マージンおよびそれらが伝統的な担保と同じように使用される可能性をめぐる曖昧さを解消するものです。

残余利息について、CFTCは、先物、外国先物、および清算済みスワップの顧客分離口座に残余利息として預け入れることができるのは、 proprietary payment stablecoins（独自決済安定通貨）のみであると明確にしました。しかし、独自ビットコイン（BTC）、イーサリアム（ETH）、またはその他の暗号資産は、その目的には使用できません。

残余利息として決済安定通貨を預け入れるFCMは、証券取引委員会（SEC）がブローカーディーラーに対して決済安定通貨を保有する場合に採用しているアプローチと整合し、市場価値の少なくとも2％の資本要件を課さなければなりません。

このガイダンスは、市場参加者にとって妥当に思われた可能性のある2つの経路を排除しています。

第一に、FCMは顧客資金を決済安定通貨に投資することはできません。これは、規制1.25の下で許可された投資のリストに影響を与えないためです。

第二に、スワップディーラーは、清算済みではないスワップの初期または変動マージンとして、決済安定通貨を含む暗号資産を交換することはできません。規制23.156の下での適格担保リストは変更されていません。

それらの従来の対応物と同じ法的および経済的権利を付与する場合、それ以外の適格担保のトークン化された形態は許可されたままです。

ヘアカットフレームワークはSECとどのように整合していますか？

FAQは、独自暗号ポジションの資本処理に関する懸念も明確にするのに役立ちました。CFTCは、FCMが規制1.17の下でBTCおよびETHの在庫ポジションに既存の20％の最低資本要件を適用し、決済安定通貨に2％の要件を適用すべきであることを確認しました。これは、SECのブローカーディーラー向けFAQで設定されているヘアカットフレームワークと一致しています。

SECへの明示的な言及は偶然ではなく、マイケル・S・セリッグ委員長は、このFAQをプロジェクト・クリプトにおける具体的な一歩として位置づけた。これは、CFTCが2026年1月にSECと提携して、長らく機関投資家の暗号資産市場参加者を悩ませてきた規制の不一致を解消するためのイニシアチブである。

「登録済みエンティティに対するヘアカット処理をSECと整合させることは、市場参加者にとって明確で一貫したルールを提供するというさらなる一歩を表しています」とセリグはXに書き、両機関にタグ付けしました。

プロジェクト・クリプトは、以前はSECの内部プログラムであったものを、資本および担保処理の調和を中核的な目標とする公式な機関間協力に変えました。FAQにおけるSECのヘアカット基準の意図的な模倣は、その整合性が実際の効果を持ち始めていることを示す最も顕著な兆候です。

FCMが暗号マージンを受け入れる前に満たすべき条件は何ですか？

FAQは、スタッフレター26-05のアクションなしの立場を頼りにすることを希望するFCMのための順序立てられたコンプライアンスプロセスを規定しています。顧客から暗号資産をマージン担保として受け入れる前に、FCMはWinJammer電子提出システムを通じて市場参加者部門に通知を提出し、開始を意図している日付を指定しなければなりません。

初期の3ヶ月間、FCMはマージン担保として決済安定通貨、BTC、ETHのみを受け入れ、残余利息として独自決済安定通貨のみを預け入れることができます。

また、毎週金曜日の営業終了時に、先物、外国先物、および清算済みスワップ口座で保有している各カテゴリの暗号資産の総額を、資産タイプ別に詳細に示す週次報告書をWinJammerを通じて提出しなければなりません。

暗号マージンに影響を与える重大な運用またはサイバーセキュリティインシデントは、同じチャネルを通じて迅速に報告しなければなりません。

3ヶ月の期間が終了した後、許可された資産タイプに関する制限およびインシデント報告の要件は解除されます。その後、FCMはスタッフレター26-05の残りの条件を引き続き満たす限り、より幅広い範囲の暗号資産を受け入れることができます。週次報告義務は、3番目の暦月の終了時に終了します。

デリバティブ清算機関（DCO）について、FAQは、DCOが最小信用、市場、および流動性リスクに関する委員会の規制を満たす場合、暗号資産を初期マージンとして受け入れることができることを確認しています。ヘアカットは少なくとも月次でレビューされます。