La CFTC chiarisce i punti chiave per i partecipanti al mercato delle attività crittografiche

La Commodity Futures Trading Commission (CFTC) ha pubblicato le risposte alle domande frequenti relative alle attività di registrati e di soggetti registrati entità attività relative a criptoattività e tecnologie blockchain. 

Le linee guida rilasciate congiuntamente dalla Divisione dei Partecipanti di Mercato e dalla Divisione di Clearing e Rischio affrontano gli oneri di capitale, l’interesse residuo consentito e gli obblighi di segnalazione per i mercanti di commissioni futures (FCM), organizzazioni di clearing di derivati e dealer di swap che operano nello spazio delle attività digitali.

The FAQ document is the regulator’s way of providing participants with proper interpretation of the operational framework it has set for the industry, and it also supplements the CFTC staff letter on tokenized collateral and the staff letter on digital assets accepted as margin collateral.

Cosa possono realmente fare i futures commission merchants con le garanzie in cripto?

Le undici domande e risposte pubblicate dalla CFTC hanno evidenziato ciò che è consentito e ciò che non lo è per i FCM che cercano di detenere attività digitali per conto dei clienti.

Un FCM che si affida alla Lettera del Personale 26-05 può applicare il valore post-haircut (il valore assegnato a un’attività, come azioni, obbligazioni o criptovalute, dopo che una percentuale è stata dedotta) delle attività cripto non titoli di un cliente per garantire il saldo del conto di debito o deficit di quel cliente.

Questo chiarimento risolve l'ambiguità che ha accompagnato i margini cripto e le possibilità di utilizzarli allo stesso modo delle garanzie tradizionali.

Per quanto riguarda gli interessi residui, la CFTC ha chiarito che solo le stablecoin di pagamento proprietarie possono essere depositate come interesse residuo nei conti segregati dei clienti per futures, futures esteri e swap liquidati. Tuttavia, Bitcoin (BTC) proprietario, Ether (ETH) o altre attività cripto non possono svolgere tale funzione.

I FCM che depositano stablecoin di pagamento come interesse residuo devono applicare un onere patrimoniale pari ad almeno il 2% del valore di mercato, coerentemente con l'approccio adottato dalla Securities and Exchange Commission (SEC) per i broker-dealer che detengono stablecoin di pagamento.

La guida esclude anche due opzioni che altrimenti sarebbero potute sembrare plausibili ai partecipanti al mercato.

La prima è che i FCM non possono investire i fondi dei clienti in stablecoin di pagamento, poiché il documento non ha effetto sull'elenco degli investimenti consentiti ai sensi del Regolamento 1.25.

La seconda è che i dealer di swap non possono scambiare attività cripto, incluse le stablecoin di pagamento, come margine iniziale o variazionale per swap non liquidati; l'elenco delle garanzie ammissibili ai sensi del Regolamento 23.156 rimane invariato.

Le forme tokenizzate di garanzie altrimenti ammissibili rimangono consentite, purché conferiscano gli stessi diritti legali ed economici delle loro controparti convenzionali.

Come si allinea il framework degli haircut con la SEC?

Le FAQ hanno anche aiutato a chiarire le preoccupazioni relative al trattamento patrimoniale delle posizioni cripto proprietarie. La CFTC ha confermato che i FCM dovrebbero applicare l'onere patrimoniale minimo esistente del 20% ai sensi del Regolamento 1.17 alle posizioni di inventario di BTC ed ETH e un onere del 2% per le stablecoin di pagamento, che rispecchia il framework degli haircut stabilito nella FAQ della SEC stessa per i broker-dealer.

Il riferimento esplicito alla SEC non era un caso, con il Presidente Michael S. Selig che inquadrava il FAQ come un altro passo concreto all’interno di Project Crypto, un’iniziativa con cui la CFTC ha collaborato con la SEC nel gennaio 2026 per eliminare le incoerenze regolamentari che hanno a lungo afflitto i partecipanti istituzionali al mercato cripto.

“Allineare il trattamento dell’haircut con la SEC per le entità registrate rappresenta un altro passo verso la fornitura di regole chiare e coerenti per i partecipanti al mercato,” ha scritto Selig su X, taggando entrambe le agenzie.”

Project Crypto ha trasformato quello che in precedenza era un programma interno della SEC in una collaborazione interagenzia formale, con un trattamento armonizzato del capitale e delle garanzie come obiettivo centrale. Il deliberato rispecchiamento da parte delle FAQ degli standard di haircut della SEC è il segno più evidente finora che tale allineamento sta producendo effetti pratici.

Quali condizioni devono soddisfare i FCM prima di accettare margini cripto?

Le FAQ delineano un processo di conformità sequenziale per i FCM che desiderano fare affidamento sulla posizione di non azione nella Lettera del personale 26-05. Prima di accettare qualsiasi attività cripto dai clienti come garanzia marginale, un FCM deve presentare una notifica alla Market Participants Division tramite il sistema di presentazione elettronica WinJammer, specificando la data in cui intende iniziare.

Durante un periodo iniziale di tre mesi, i FCM possono accettare solo stablecoin di pagamento, BTC ed ETH come garanzia marginale e possono depositare solo stablecoin di pagamento proprietarie come interesse residuo.

Devono anche presentare rapporti settimanali, tramite WinJammer, alla chiusura degli affari di ogni settimana, dettagliando l'importo totale di ciascuna categoria di attività cripto detenuta nei conti di futures, futures esteri e swap liquidati, suddiviso per tipo di attività.

Qualsiasi incidente operativo o di cybersecurity significativo che colpisce i margini cripto deve essere segnalato tempestivamente attraverso lo stesso canale.

Dopo la chiusura della finestra di tre mesi, le restrizioni sui tipi di attività ammissibili e l'obbligo di segnalazione degli incidenti vengono meno. I FCM possono quindi accettare una gamma più ampia di attività cripto purché continuino a soddisfare le condizioni rimanenti della Lettera del personale 26-05, e l'obbligo di segnalazione settimanale termina alla fine del terzo mese civile.

Per le organizzazioni di clearing dei derivati, le FAQ confermano che le DCO possono accettare attività cripto come margine iniziale purché la garanzia soddisfi i regolamenti della commissione sul rischio di credito minimo, di mercato e di liquidità, con haircut revisionati almeno mensilmente.