La CFTC aclara la confusión sobre cuestiones clave para los participantes del mercado de activos cripto

La Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas (CFTC) ha publicado respuestas a preguntas frecuentes sobre actividades de entidades registradas y actividades relacionadas con activos cripto y tecnologías blockchain. 

La guía publicada conjuntamente por la División de Participantes del Mercado y la División de Compensación y Riesgos aborda las cargas de capital, el interés residual permitido y las obligaciones de información para los comerciantes de futuros por comisión (FCM), las organizaciones de compensación de derivados y los operadores de swaps que operan en el espacio de los activos digitales.

El documento FAQ es la forma del regulador de proporcionar a los participantes una interpretación correcta del marco operativo que ha establecido para la industria, y también complementa la carta del personal de la CFTC sobre colateral tokenizado y la carta del personal sobre activos digitales aceptados como colateral de margen.

¿Qué pueden hacer realmente los comerciantes de futuros por comisión con el colateral cripto?

Las once preguntas y respuestas publicadas por la CFTC destacaron lo que está permitido y lo que no para los FCM que buscan mantener activos digitales en nombre de los clientes.

Un FCM que confíe en la Carta del Personal 26-05 puede aplicar el valor post-corte (el valor asignado a un activo, como acciones, bonos o criptomonedas, después de deducir un porcentaje) de los activos cripto no valores de un cliente para asegurar el saldo de débito o déficit de esa cuenta del cliente.

Esta aclaración resuelve la ambigüedad que ha estado flotando alrededor de los márgenes cripto y las posibilidades de que se utilicen de la misma manera que el colateral tradicional.

Sobre los intereses residuales, la CFTC aclaró que solo las stablecoins de pago propietarias pueden depositarse como interés residual en cuentas segregadas de clientes para futuros, futuros extranjeros y swaps compensados. Sin embargo, el Bitcoin (BTC) propietario, Ether (ETH) u otros activos cripto no pueden cumplir ese propósito.

Los FCM que depositen stablecoins de pago como interés residual deben imponer una carga de capital de al menos el 2 % del valor de mercado, coherente con el enfoque adoptado por la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) para los corredores-brokers que mantienen stablecoins de pago.

La guía también descarta dos vías que de otro modo podrían haber parecido plausibles a los participantes del mercado.

La primera es que los FCM no pueden invertir fondos de clientes en stablecoins de pago, ya que el documento no tiene efecto sobre la lista de inversiones permitidas bajo la Regulación 1.25.

La segunda es que los operadores de swaps no pueden intercambiar activos cripto, incluidas las stablecoins de pago, como margen inicial o variación para swaps no compensados; la lista de colateral elegible bajo la Regulación 23.156 permanece sin cambios.

Las formas tokenizadas de colateral de otro modo elegible siguen siendo permisibles, siempre que confieran los mismos derechos legales y económicos que sus contrapartes convencionales.

¿Cómo se alinea el marco de corte con la SEC?

Las preguntas frecuentes también ayudaron a aclarar las preocupaciones sobre el tratamiento de capital de las posiciones cripto propietarias. La CFTC confirmó que los FCM deben aplicar la carga de capital mínima existente del 20 % bajo la Regulación 1.17 a las posiciones de inventario de BTC y ETH y una carga del 2 % para las stablecoins de pago, lo que refleja el marco de corte establecido en las propias preguntas frecuentes de la SEC para los corredores-brokers.

La referencia explícita a la SEC no fue casualidad, con el presidente Michael S. Selig enmarcando las preguntas frecuentes como otro paso concreto dentro de Project Crypto, una iniciativa en la que la CFTC colaboró con la SEC en enero de 2026 para eliminar las inconsistencias regulatorias que durante mucho tiempo han atormentado a los participantes institucionales del mercado de criptomonedas.

“Alinear el tratamiento del corte con la SEC para las entidades registradas representa otro paso más hacia la entrega de reglas claras y consistentes para los participantes del mercado”, escribió Selig en X, etiquetando a ambas agencias.

Project Crypto transformó lo que anteriormente era un programa interno de la SEC en una colaboración interagencial formal, con el tratamiento armonizado de capital y colateral como un objetivo central. El reflejo deliberado de las normas de corte de la SEC en las preguntas frecuentes es la señal más visible hasta ahora de que esa alineación está teniendo efecto práctico.

¿Qué condiciones deben cumplir los FCM antes de aceptar el margen cripto?

Las preguntas frecuentes establecen un proceso de cumplimiento secuencial para los FCM que deseen confiar en la posición de no acción de la Carta del Personal 26-05. Antes de aceptar cualquier activo cripto de los clientes como colateral de margen, un FCM debe presentar un aviso a la División de Participantes del Mercado a través del sistema de presentación electrónica WinJammer, especificando la fecha en la que tiene la intención de comenzar.

Durante un período inicial de tres meses, los FCM solo pueden aceptar stablecoins de pago, BTC y ETH como colateral de margen y solo pueden depositar stablecoins de pago propietarias como interés residual.

También deben presentar informes semanales, a través de WinJammer, a partir del cierre del negocio de cada semana, detallando el monto total de cada categoría de activo cripo mantenida en cuentas de futuros, futuros extranjeros y swaps compensados, desglosado por tipo de activo.

Cualquier incidente operativo o de ciberseguridad significativo que afecte al margen cripto debe reportarse rápidamente a través del mismo canal.

Después de que cierre la ventana de tres meses, las restricciones sobre los tipos de activos permisibles y el requisito de informe de incidentes desaparecen. Los FCM pueden entonces aceptar una gama más amplia de activos cripto siempre que continúen cumpliendo las condiciones restantes de la Carta del Personal 26-05, y la obligación de informe semanal termina al final del tercer mes calendario.

Para las organizaciones de compensación de derivados, las preguntas frecuentes confirman que las DCO pueden aceptar activos cripto como margen inicial siempre que el colateral cumpla con las regulaciones de la comisión sobre riesgo mínimo de crédito, mercado y liquidez, con cortes revisados al menos mensualmente.