Die Fed schlägt bankähnliche Regeln für Stablecoins vor, doch Barr weist auf eine Lücke bei der Durchsetzung der Geldwäschebekämpfung hin

Am Donnerstag (24. September) bat der Vorstand der US-Notenbank um Stellungnahmen zu zwei Vorschlägen, die die von ihm beaufsichtigten Emittenten von Zahlungs-Stablecoins in eine bankähnlichere Regulierungsstruktur überführen würden.

Die vorgeschlagenen Regelungen würden verlangen, dass Emittenten über eine vollständige Reservedeckung verfügen, die Anforderungen an das feste Kapital einhalten, eine sichere Verwahrung gewährleisten und die ordnungsgemäße Genehmigung gemäß den Verfahren nach dem GENIUS Act einholen.

Laut der US-Notenbank (Fed) beginnt die 60-tägige Frist für Stellungnahmen mit der Veröffentlichung der beiden Vorschläge im Federal Register. Die Vorschläge sind sowohl für Banken, die die Ausgabe von Stablecoins planen, als auch für das Finanzministerium und die Aufsichtsbehörden, die an der Umsetzung des Gesetzes arbeiten, von entscheidender Bedeutung.

Dennoch äußerte Gouverneur Michael S. Barr die Besorgnis, dass der neue Vorschlag zur Bekämpfung der Geldwäsche (AML) die Handlungsfähigkeit der Fed einschränken könnte, obwohl er die Reserve- und Kapitalmaßnahmen befürwortet.

Volle Unterstützung, Kapital und ein maßgeschneiderter Genehmigungsprozess

Gemäß den Vorschlägenmüssen die vom Board regulierten Emittenten von Zahlungs-Stablecoins über eine ausreichende Deckung durch geeignete Vermögenswerte verfügen, wie zum Beispiel kurzfristige Staatsanleihen und andere hochwertige liquide Vermögenswerte.

Das Rahmenwerk legt außerdem standardisierte Anforderungen an das Kapital- und Risikomanagement, Regeln für die Reserveverwahrung sowie maßgeschneiderte Genehmigungssysteme für die beaufsichtigten Banken fest, die Stablecoins ausgeben möchten.

Die von der Fed vorgeschlagenen Mindestreserve- und Kapitalanforderungen beheben einige der regulatorischen Mängel, die Nellie Liang und Brent NeimantronKapital- und Liquiditätsvorschriften benötigten, um die Rückzahlung zum Nennwert zu ermöglichen, und dass für nicht versicherte Bankeinlagen höhere Kapitalanforderungen gelten sollten als für Schatzanweisungen oder cash. Der GENIUS Act schreibt eine Deckung von mindestens 1:1 durch anrechenbare Reserven vor. in einer Brookings-Studie aufgezeigt haben. Sie argumentierten, dass die Aufsichtsbehörden weiterhin

Die Antragsteller müssen im Rahmen des Genehmigungsverfahrens, das auch Verfahren für Einsprüche, Anhörungen und Entscheidungen umfasst, neben den Finanzunterlagen auch einen Geschäftsplan vorlegen.

Warum Barr eine Spannung bei der Durchsetzung sieht

Barr verknüpfte das Stablecoin-Paket mit dem Vorschlag der Fed vom Juli zur Überarbeitung der Anforderungen an die Geldwäschebekämpfungsprogramme der Banken. Dieser Vorschlag sieht vor, dass sich Aufsicht und Durchsetzung auf „schwerwiegende Versäumnisse“ konzentrieren, nachdem eine Bank ein Geldwäschebekämpfungsprogramm eingerichtet hat.

Laut Barrs Aussageist unklar, wie sich eine solche „signifikante oder systemische“ Schwelle auf die Handlungsfähigkeit der Fed auswirken könnte.

Ich bin besorgt, dass der Standard „signifikant oder systemisch“ unbekannte Auswirkungen haben könnte…

— Michael S. Barr, Federal Reserve

Diese Besorgnis entstand im Zuge der Ausweitung der Regulierungsbestimmungen für Stablecoins. Cryptopolitan berichtete im Mai, dass die FDIC die Anwendung von Geldwäschebekämpfungs-, Terrorismusfinanzierungs- und Sanktionsbestimmungen auf mit Banken verbundene Stablecoin-Emittenten befürwortete.

Liang und Neiman warnten außerdem davor, dass die US-Sanktionen und die Durchsetzungsbefugnisse zur Bekämpfung von Geldwäsche geschwächt werden könnten, wenn Stablecoins nicht überdent abgewickelt werden und Emittenten und Wallet-Betreiber nicht in der Lage sind, illegale Transaktionen zu verhindern.

Welche Auswirkungen könnten strengere Regeln auf Staatsanleihen und die wirtschaftlichen Gegebenheiten der Emittenten haben?

Die Größe des Stablecoin-Marktes ist nicht länger zu übersehen. Laut einem im Mai veröffentlichten Bericht der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ) wird der Gesamtwert des Marktes im Jahr 2026 auf rund 300 Milliarden US-Dollar geschätzt, wobei 98 % dieser Summe in US-Dollar denominiert sind.

Das Brookings Institute schätzt den Wert des Stablecoin-Marktes im Juni auf rund 270 Milliarden US-Dollar. Laut S&P Global Market Intelligencewird dieser Wert bis 2028 von 269 Milliarden US-Dollar im Jahr 2025 auf 434 Milliarden US-Dollar steigen. Wichtige Anwendungsbereiche werden im grenzüberschreitenden Zahlungsverkehr, im Treasury-Management und bei der Tokenisierung von Kapitalmärkten erwartet.

Der Zufluss von Stablecoin-Reserven in US-Staatsanleihen könnte die Nachfrage nach kurzfristigen US-Wertpapieren ankurbeln. Brookings betonte jedoch, dass der Gesamteffekt von den Ursachen des Anstiegs der Stablecoin-Reserven abhängt. Strengere Kapital- und Verwahrungsvorschriften könnten die Einhaltung dieser Vorschriften erschweren und somit die Hürden für neue Emittenten erhöhen.

Die Auswirkungen reichen über die Emittenten von Stablecoins hinaus. Analysten des Internationalen Währungsfonds (IWF) stellten fest, dass bestehende Zahlungsunternehmen während der entscheidenden Abstimmung über den GENIUS Act im Vergleich zu anderen Finanzunternehmen 1,3 % (oder etwa 21,5 Milliarden US-Dollar) ihres Marktwerts verloren.

Es zeigte sich, dass grenzüberschreitend tätige Unternehmen stärker betroffen waren. Unter Berücksichtigung der bereits vom Markt antizipierten Auswirkungen könnten die Verluste derzeit bis zu 13 % bis 27 % (etwa 220 Milliarden bis 470 Milliarden US-Dollar) betragen.

Die Arbitragefrage, mit der andere Jurisdiktionen konfrontiert sind

Grenzüberschreitende Einheitlichkeit bleibt eine Herausforderung. Eine im Juni durchgeführte Überprüfung der BIZ ergab, dass die Regulierung von Stablecoins in den verschiedenen Jurisdiktionen fragmentiert ist, und warnte davor, dass eine uneinheitliche Umsetzung Möglichkeiten für regulatorische Arbitrage schaffen und die Aufsicht erschweren kann.

Die Nachfrage blieb trotz des allgemeinen Abschwungs stabil. Chainalysis berichtete, dass die weltweiten On-Chain-Aktivitäten im Kryptobereich nur um 1,6 % von 9,5 Billionen US-Dollar auf 9,4 Billionen US-Dollar zurückgingen, obwohl die gesamte Marktkapitalisierung des Kryptomarktes um etwa 50 % sank. Brasilien belegte den ersten Platz hinsichtlich der breiten Akzeptanz und führte das Wachstum in Lateinamerika unter anderem auf die Nutzung von Stablecoins als Absicherung gegen Währungsschwankungen zurück.

Das Finanzministerium gibt den 18. Januar 2027 als voraussichtlichen Termin für das Inkrafttreten an. Laut Gesetz kann der GENIUS Act jedoch auch früher in Kraft treten – 120 Tage nachdem die zuständigen Aufsichtsbehörden für Stablecoins die endgültigen Durchführungsbestimmungen erlassen haben. Dieser Zeitplan erklärt, warum Behörden, darunter die Fed, jetzt aktiv werden.