随着伊朗宣布霍尔木兹海峡向所有人开放，比特币和股市反弹，全球油价暴跌

比特币期权显示出市场趋于平静，而非更加恐慌。整个期限结构的隐含波动率持续下降，短期和长期合约均被重新定价至更低水平。

这表明市场正在回归正常化，而非新一轮的对冲需求。波动率曲线也相对平坦，1个月期隐含波动率为41.5%，略低于3个月期水平。这种格局表明交易者不再为紧迫感支付溢价。

避险交易也有所缓和。看跌期权溢价正逐渐落后于看涨期权，这表明市场对下行保护的需求正在减弱，而市场正在缓慢调整头寸。

最大的变化出现在前端，本周1周偏斜度下降约6个点，1个月偏斜度下降约3个点。

与此同时，已实现波动率与隐含波动率之间的差距已收窄至接近零。已实现波动率曾短暂高于隐含波动率，但该价差现已闭合。

这使得期权定价看起来更加合理，表明交易员仍在近期波动获利与为下一轮方向性行情布局之间分歧明显。

然而，资金流向已转为更明确的积极态势。过去七天内，32%的主动买入流来自看涨期权买入，显示出积极的上涨头寸建立，而非仅仅是对冲回补。

75,000美元区域在期权市场也变得至关重要。看涨头寸在此积累了显著的短期伽马敞口，74,000美元至78,000美元之间存在约50亿美元的负伽马。

这意味着突破区域可能充当加速带，如果动能持续积累，价格变动可能会机械性地进一步上行。

系统中仍存在保护性头寸。在70,000美元的看跌期权行权价处，净溢价仍偏向看跌期权买入，表明交易员仍在持有下行风险对冲。

系统性对冲基金在过去五个交易日中以创纪录的速度加大股票买入力度，增加了860亿美元的股权敞口，据报道基于高盛周四晚些时候发布的一份报告。

此次买入发生在全球股市接近历史高点之际，并有望迎来连续第三周上涨，而投资者认为即将到来的周末将对中东战争走向产生重要影响。

这些基金通常被称为CTA（商品交易顾问）或趋势跟踪对冲基金，它们依赖算法和市场信号，而非基于个股的基本面观点。当价格上涨时，它们通常会持续买入；而当趋势开始减弱时，则会撤出。

高盛表示，过去五个交易日出现了历史上规模最大的CTA买入浪潮之一。该行的数据还显示，过去一周全球股票投机性买入的速度位列有记录以来最快的五次买入激增事件前五名。

这一资金流入趋势已持续一段时间。自4月初市场转升以来，对冲基金——尤其是系统性对冲基金——大多保持买入立场。这种持仓反映出更广泛的预期：资产价格将继续走高。

高盛的计算表明，买入行情可能尚未结束。该行估计，如果这一趋势持续，这些投机者将在未来五个交易日内为股市再增加700亿美元的资金。

随着伊朗战争爆发，资金正在寻找新的避险选择，外国投资者正以创纪录的速度涌入中国债券市场。

3月份，通过香港市场的中国银行间债券交易量攀升至创纪录的1790亿美元。日均成交额也创下81亿美元的历史新高。

这些在岸债券是离岸基金可通过香港市场投资的、以人民币计价的主权及国家支持债务。

自2025年10月以来，交易量已翻倍以上。这一流向表明，随着战争重塑风险偏好并将资金推向受冲击影响较小的资产，全球投资者正在将目光投向美国国债等传统避风港之外。

该交易的表现也为其提供了助力。自冲突开始以来，人民币计价债券的表现优于全球同类资产，这得益于中国深厚的流动性以及其受能源冲击的影响有限。

这种组合使得中国债务在投资者试图保护资本而不承担过多直接战争相关风险的时期脱颖而出。

最新的经济数据也为市场提供了另一个密切关注中国的理由。根据国家统计局周四发布的数据，中国经济第一季度同比增长5%，增速超出预期，为三个季度以来最快。

环比来看，经季节调整且非年化的GDP增长1.3%，这是自2024年最后三个月以来的最快环比增速。

数据显示经济内部出现分化。3月工业产出同比上涨5.7%，超出预测，表明制造业和出口表现强劲。但零售额仅增长1.7%，低于预期，且较今年前两个月的2.8%增速有所放缓。